Na dnešním trhu může být kvůli historicky vysokému ocenění amerického trhu obtížné objevit lukrativní investice do akcií. Index S&P 500 se v současné době obchoduje na úrovni, kterou v posledních dvou desetiletích téměř nezažil, což vyvolává skepsi investorů, kteří jen těžko hledají perspektivní akcie k nákupu. Podle zkušeného investora do hodnotových akcií však může být problém v tom, že skeptici nejsou při zkoumání trhu dostatečně pečliví. Bill Nygren, zkušený investor, který spravuje fond Oakmark Fund v hodnotě 23 miliard dolarů, poznamenává, že mimo 25 největších akcií v indexu S&P 500 – převážně rychle rostoucích technologických společností – existuje nespočet potenciálních výhodných obchodů, které jsou zralé k výběru. Prohlašuje: “Ještě zajímavější je, jak široký je rozdíl mezi akciemi s vysokým a nízkým poměrem ceny k zisku v indexu S&P500. Napříč celou řadou odvětví jsou k dispozici různé společnosti s jednocifernými násobky P/E.” Zdroj: Getty Images I když někteří mohou namítat, že rozdíl v kvalitě akcií s vysokým a nízkým poměrem P/E ospravedlňuje toto rozpětí, Nygren tvrdí, že pro to neexistují žádné důkazy v podobě růstu zisků nebo udržitelnosti návratnosti kapitálu. Podle něj není nejatraktivnějšími kandidáty na investici “velkolepá sedma” akcií z 25 největších v S&P500, ale zbývajících 475 akcií. Mnohé z těchto podniků možná postrádají kouzlo technologických společností s vysokým růstem výnosů, ale vynahrazují to soustavným zvyšováním zisku na akcii prostřednictvím zpětných odkupů a dividend. Nygren ujišťuje: “Nejsou tak vzrušující jako společnosti, které vedou trh, ale prodávají se za třetinu tržního násobku a jsou to lepší investice.” Nygrenovy postřehy mají svou váhu, protože jeho podílový fond v posledních pěti letech trvale překonává jak svůj srovnávací index Morningstar, tak kategorii hodnotových fondů o čtyři až pět procentních bodů ročně. Zde je pět akcií, které jsou podle něj nyní “býčí”: 1. General Motors: kdysi ikonický symbol americké ekonomiky, dnes je General Motors se nedávno obchodovala s mizivým forwardovým P/E ve výši pouhých 5,5. To je 76% sleva oproti forwardovému P/E indexu S&P 500. Je pravda, že prodeje automobilů neporostou tak rychle jako prodeje špičkových počítačových čipů, ale GM má jiné páky, za které může zatáhnout, říká Nygren. Zdroj: Reuters Vzhledem k tomu, že její akcie jsou tak levné, přešla společnost od použití hotovosti na investice do automobilového průmyslu k odkupu akcií. Při P/E 5,5 to přináší 20% návratnost investovaného kapitálu. „Letos odkoupili zpět 25 % své akciové základny a řekli, že pokud trh nezareaguje tím, že jim dá vyšší cenu akcií, udělají to příští rok znovu,“ říká Nygren. Toto rozhodnutí přináší obrovský růst zisku na akcii. Odkup 20 % svých akcií přináší General Motors Company (GM) růst čistého zisku o 25 %. To je vyšší tempo růstu než u mnoha bohatě hodnocených akcií v indexu S&P 500. „GM může ročně odkoupit 20 % svých akcií, aniž by se zadlužila, protože je její cena tak nízká,“ říká Nygren. Navíc by se mohl zvýšit prodej tradičních automobilů, protože spotřebitelé se začínají vyrovnávat s nedostatky elektromobilů. 2. Alphabet: Alphabet má forwardové P/E 20, což nevypadá levně. Pokud však na tržby z cloudových služeb aplikujete násobek podobný násobkům ostatních společností v této oblasti, odečtete 12 USD na akcii v hotovosti a výdaje na rizikový kapitál zapíšete do rozvahy místo do výkazu zisku a ztráty, kde snižují vykazované zisky, bude P/E společnosti Alphabet činit přibližně 13 USD. „Je těžké tvrdit, že vyhledávání je tak špatný byznys, že by měl být oceněn na 60 % tržního násobku,“ říká Nygren. Je pravda, že investoři se obávají, že konkurence se může obrátit k umělé inteligenci, aby vylepšila vyhledávání. Společnost Alphabet Inc. (GOOGL) využívá umělou inteligenci ve vyhledávání pomaleji, ale bude ji dohánět, předpovídá Nygren. Další obavou je, že američtí antimonopolní regulátoři společnost rozdělí. Ale i kdyby k tomu došlo, donutilo by to trh uznat skutečnou hodnotu různých divizí Alphabetu, z čehož by profitovali akcionáři. 3. Citibank: Akcie Citigroup Inc. (C) se nedávno obchodovaly s forwardovým P/E ve výši 9,4, což je 59 % násobku indexu S&P500. Probíhající restrukturalizace by mohla zvýšit jak zisk na akcii, tak návratnost vlastního kapitálu natolik, aby Citi získala násobek více odpovídající kvalitnější Bank of America, která se nedávno obchodovala za 12násobek forwardového zisku. „Musíte věřit, že po tolika letech špatného řízení je Citibank konečně dobře řízena,“ říká Nygren. Zřejmě věří, protože Citi byla na konci září čtvrtým největším podílem fondu Oakmark. 4. APA: Nygren říká, že akcie této energetické společnosti se v poslední době obchodují za pouhý 6,8násobek zisku, což vypadá levně, zejména s ohledem na hodnotu ropných aktiv v moři poblíž jihoamerického Surinamu, která vlastní. APA tuto lokalitu rozvíjí společně s francouzskou společností TotalEnergies. Podle Nygrena by se hodnota tohoto aktiva mohla rovnat současné tržní hodnotě APA. I bez projektu v Surinamu vypadají akcie APA Corporation (APA) atraktivně. Cena akcií se pohybuje přibližně na stejné úrovni jako před třemi lety. Mezitím však APA koupila společnost Callon Petroleum bez navýšení dluhu, odkoupila zpět velké množství akcií a splatila dluh přibližně o 30 %. Produkce vzrostla o 40 % a peněžní tok se zvýšil o 75 %. Deere: Tato společnost vyrábějící zemědělské vybavení se nedávno obchodovala s P/E ve výši 16,4násobku očekávaného zisku 25 USD na akcii. Nygren však předpokládá, že se snížené ceny kukuřice a sóji normalizují, což zvýší výnosy společnosti Deere & Company (DE). na akcii na přibližně 30 USD, čímž se sníží budoucí P/E na rozumnější 13,7násobek.  Závěrem lze říci, že ačkoli mezi 25 největšími akciemi indexu S&P500 i nadále dominují rychle rostoucí technologické společnosti, hlubší ponor do trhu odhaluje studnici slibných akcií k nákupu. Investoři jako Nygren ukazují potenciál značných výnosů díky investicím do těchto méně okouzlujících, ale stabilních podniků a dokazují, že skutečným problémem možná není bohatství trhu, ale nedostatečné úsilí skeptiků při jeho hledání.