Technologické společnosti s velkou kapitalizací dosahují působivých výsledků a trh je za to odměňuje. Společnost Vanguard nabízí více než 85 burzovně obchodovaných fondů (ETF). V roce 2024 však pouze pět z nich překonalo žhavý výnos indexu Nasdaq Composite, který od počátku roku dosáhl 22,6 %. Nejvýkonnějším z nich je Vanguard S&P 500 Growth ETF (VOOG), který si připsal 27,4 %. A přestože jsou zde určitá rizika, mohl by i nadále překonávat hlavní indexy. ETF s vysokým podílem na vrcholu Krátký pohled na složení ETF Vanguard S&P 500 Growth odhaluje, proč v roce 2024 překonává jak Nasdaq Composite, tak S&P 500. Jak by napovídal jeho název, jeho cílem je držet nejlepší růstové akcie z indexu S&P 500. Je tedy přirozeně více než hlavní indexy zatížen směrem k největším růstovým společnostem na světě - Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta Platforms a Tesla (souhrnně známé jako „velkolepá sedmička“). Obecně se růstovým akciím letos neuvěřitelně dařilo. A v poslední době se dokonce i společnosti Apple a Tesla, které byly hlavními neúspěšnými investory, rozjely. Více než 60 % hodnoty ETF je soustředěno v jeho deseti nejvýznamnějších aktivech - v sedmičce „Magnificent Seven“ a ve společnostech Eli Lilly, Broadcom a Visa. Více než polovina z těchto deseti nejvýznamnějších podílů v letošním roce výrazně překonala hlavní indexy, zejména Nvidia, která vzrostla o 161 %. Každý ETF, který má špičkový holding s takovou výkonností, pravděpodobně překoná benchmark. ETF Vanguard S&P 500 Growth je však letos nejvýkonnějším ETF Vanguard, protože se zaměřuje výhradně na růstové akcie velkých firem. Strategie fondu, který nedrží hodnotové akcie, se ne vždy vyplatí (například v roce 2022 výrazně zaostával), ale letos fungovala dobře. Ještě lepší pro investory je, že existuje důvod se domnívat, že ETF není nadhodnocený - a to ani poté, co za krátkou dobu tolik vyběhl nahoru. Prémiové ceny nejlepších akcií Poměr ceny k zisku je jedním z nejoblíbenějších ukazatelů ocenění, podle kterého lze posoudit, zda má akcie dobrou hodnotu. Jeho krása spočívá v jednoduchosti. Odpovídá na klíčovou otázku: Jak investoři oceňují společnost v poměru k tomu, kolik vydělá za rok? Ukazatel P/E však mohou změnit jednorázové náklady na snížení hodnoty nebo neočekávané příjmy. Společnost také může v jednom roce drasticky snížit náklady, aby v následujícím roce vykázala ztrátu. Proto pomáhá podívat se nejen na poměr P/E založený na 12měsíčních ziscích, ale také na forwardový poměr založený na konsensuálních očekáváních analytiků pro příštích 12 měsíců zisku. Jejich kombinace může poskytnout přesnější obraz toho, jakou má společnost hodnotu. Výhledové poměry P/E jsou u většiny těchto akcií (kromě společnosti Apple) výrazně nižší - což znamená, že analytici předpokládají značný růst zisků. Dokonce i u společnosti Nvidia, jejíž klouzavé P/E je nebývale vysoké a přesahuje 75, je poměr založený na odhadech budoucích zisků nižší než 50. ETF Vanguard S&P 500 Growth má poměr P/E 32,4 - což je vyšší než 29,4násobek indexu S&P 500. Aby byla tato prémie opodstatněná, budou muset podíly fondu růst rychleji než index S&P 500. Přiměřené ocenění (pokud růst bude zajištěn) Klíčovým poznatkem je, že přední růstové akcie těch největších společností, co se týče tržní kapitalizace, jsou pravděpodobně nadhodnocené na základě jejich klouzavých zisků, ale nikoli na základě toho, kde by jejich zisky mohly být za rok nebo dva. Ocenění - zejména u růstových akcií - závisí více na vnímaném budoucím růstu než na dosaženém růstu. Jinými slovy, na očekáváních záleží více než na tom, čeho tyto společnostijiž dosáhly. Pokud například společnost Nvidia v příštích pěti letech ztrojnásobí své zisky, ale cena akcií se bude držet na stejné úrovni, pak bude její P/E pouze 25. Pokud panuje názor, že nejlepší časy má Nvidia za sebou, mohla by se cena akcií rychle změnit z prémie závislé na růstu na diskontované ocenění a nedosáhnout výkonnosti trhu. Pokud si však společnost Nvidia dokáže udržet působivé tempo růstu, pak mohou být investoři i nadále ochotni platit za akcie prémiovou cenu - což by mohlo vést k několikaletému (nebo dokonce desetiletému) období překonávání výkonnosti. Společnost Microsoft nabízí umírněnější případ. Za předpokladu, že jeho P/E klesne na 30 a v příštích 11 letech dosáhne složeného ročního tempa růstu 15 %, bude mít Microsoft tržní kapitalizaci výrazně vyšší než 10 bilionů dolarů - tedy více než trojnásobek dnešní hodnoty. Většina investorů by se chopila příležitosti více než ztrojnásobit své peníze mezi dneškem a rokem 2035. Během několika let se však může hodně pokazit. Růst mohou zpomalit faktory, které společnost nemůže ovlivnit. Neočekávaná konkurence může zmařit očekávání. Google je dominantním vyhledávačem, ale příjmy společnosti Alphabet by se zhroutily, kdyby Google ztratil významný podíl na trhu ve prospěch nového konkurenta. Totéž platí pro Apple v oblasti chytrých telefonů nebo Teslu v oblasti elektromobilů. Bez ohledu na to, jak široký je příkop společnosti, vždy existuje riziko, že se časem zmenší. Ocenění vychází z předpokládaného růstu a nálady na trhu. A právě nyní jsou očekávání růstu vysoká a sentiment pozitivní. I když růst zůstane silný, pokud se sentiment změní, mohlo by dojít k výprodeji technologických firem s velkou tržní kapitalizací, což by vedlo k výraznému propadu fondu Vanguard S&P 500 Growth ETF.