Norský vládní penzijní fond Global Fund, největší investiční fond na světě, vykázal za rok 2024 rekordní zisk ve výši 222 milionů dolarů. I přesto, že fond dosáhl výrazného růstu, jeho manažeři se obávají vysoké koncentrace velkých technologických akcií ve svém portfoliu. Tato dominance je zdrojem možných rizik, ale zároveň přináší i určitý druh ochrany, díky stabilním příjmům, které technologické giganty generují. Nicolai Tangen, investiční ředitel Norges Bank Investment Management, která spravuje norský fond, vysvětlil, že některé technologické společnosti mají dnes výhodu v podobě tzv. „lepivých“ zdrojů příjmů. Těmito příjmy se označují opakované a stabilní tržby, které zajišťují odolnost firem vůči hospodářským výkyvům. Příkladem je společnost Apple (AAPL), jejíž zisky z prodeje zařízení a doplňkových služeb vytvářejí pravidelné a spolehlivé příjmy. Podobně je na tom i Nvidia (NVDA). Ačkoli je známá především jako výrobce čipů, její softwarová platforma se stala důležitou součástí technologického ekosystému. Podle Tangena tato kombinace hardwaru a softwaru činí Nvidii méně zranitelnou ve srovnání s jinými dodavateli čipů, kteří jsou více závislí na cyklické poptávce. Tržní koncentrace a její rizika Fond čelí situaci, kdy přibližně 18 % jeho akciového benchmarku tvoří velké technologické společnosti. Tato koncentrace je problematická zejména v případě, že dojde ke korekci cen akcií v důsledku technologických výkyvů. Příkladem byl nedávný propad na trhu, který způsobila zpráva o novém AI modelu od čínské společnosti DeepSeek. Model byl vytvořen s výrazně nižšími náklady než konkurenční technologie od OpenAI, což vedlo k obavám o budoucí poptávku po prémiových čipech. Následně trhy ztratily hodnotu více než 1 bilion dolarů a akcie na Nasdaq Composite se propadly o 3 %. Trond Grande, náměstek generálního ředitele Norges Bank, upozornil, že mnozí tento vývoj srovnávají s dot-com bublinou z přelomu tisíciletí. „Máme zde podobnosti, jako jsou vysoká ocenění a očekávání růstu. Na druhou stranu dnešní technologické společnosti generují značné příjmy a disponují velkými rezervami hotovosti,“ uvedl Grande. To podle něj snižuje pravděpodobnost, že by se trh nacházel v plnohodnotné bublině. Inovace jako klíč k dalšímu růstu Doug Shell, portfolio manažer Norges Bank, věří, že technologické společnosti mohou udržet svůj růst pouze tehdy, pokud budou nadále přicházet s novými produkty a službami. „Zákazníci musí mít důvod nadále platit za jejich produkty,“ zdůraznil Shell. Jedním z faktorů, které by mohly v roce 2025 podpořit růst, je širší využití umělé inteligence ve fyzickém světě. Automatizace a robotizace v odvětvích, jako je doprava, by mohly vytvořit nové příležitosti pro firmy jako Tesla (TSLA), Google (GOOGL) a Amazon (AMZN). Shell se domnívá, že rozšíření těchto technologií může podpořit poptávku po nových službách a přispět k dlouhodobé stabilitě příjmů. Pokud se tento trend naplní, bude to další krok k větší diverzifikaci příjmů technologických společností. Přestože norský fond zůstává závislý na technologických gigantech, manažeři zvažují možnosti diverzifikace. V nedávném rozhovoru Tangen zmínil, že někteří investoři by mohli zvažovat přesun části kapitálu do čínských akcií, aby snížili expozici vůči americkému technologickému sektoru. Tento krok by však vyžadoval pečlivé vyhodnocení geopolitických rizik a makroekonomických faktorů, které ovlivňují čínský trh. Diverzifikace je klíčová zejména v době, kdy trh čelí nejistotám spojeným s regulacemi a měnícími se preferencemi investorů. Fond proto hodlá i nadále sledovat globální trendy a přizpůsobovat své portfolio tak, aby maximalizoval dlouhodobý růst a minimalizoval rizika. Rada pro běžné investory Na závěr tiskové konference Nicolai Tangen poskytl osobní radu týkající se správy úspor. „Lidé by měli více investovat do zážitků a času stráveného s rodinou a přáteli,“ řekl s úsměvem. Podle něj je důležité, aby investoři našli rovnováhu mezi finančními a osobními cíli, protože skutečné štěstí nelze měřit pouze velikostí investičního portfolia. Norský státní investiční fond i přes rizika spojená s technologickými akciemi zůstává optimistický ohledně jejich dlouhodobého potenciálu. Stabilní příjmy, inovace a nové technologie by měly pomoci těmto firmám překonat případné tržní výkyvy. Pro investory je důležité mít na paměti jak příležitosti, tak i rizika spojená s koncentrací v tomto sektoru.