Guvernérka Federálního rezervního systému Lisa Cooková v pondělí přednesla jeden z nejvýraznějších komentářů ohledně přehřátého akciového trhu za poslední roky. Její varování připomnělo slavný výrok Alana Greenspana z roku 1996, který tehdy varoval před „iracionálním bujením“. Přesto však trhy její slova z velké části ignorovaly, což ukazuje na současnou odolnost investorů vůči varováním Fedu. Cooková uvedla, že současné ocenění akciových a podnikových dluhopisových trhů je velmi vysoké. Rizikové prémie se podle ní nacházejí na dolní hranici historických hodnot, což naznačuje přehnaný optimismus. Trhy jsou podle ní náchylné k prudkým poklesům, pokud by se objevily špatné ekonomické zprávy nebo se změnila nálada investorů. Tato slova jsou považována za neobvykle přímé varování, zejména v kontextu obvyklé zdrženlivosti předsedy Fedu Jeroma Powella. Cooková svými výroky připomněla varování bývalého předsedy Fedu Alana Greenspana z roku 1996, který tehdy hovořil o „iracionálním bujení“. Greenspanova slova tehdy otřásla světovými trhy, přesto však rallye dot-com bubliny pokračovala až do roku 2000. Podobně nyní analytici spekulují, že Cooková možná vystihla problém, ale její varování nemusí mít okamžitý dopad na trhy. Index S&P 500 v pondělí překonal hranici 6 000 bodů a uzavřel se ziskem 0,6 %. Navzdory jejím slovům index podnikových dluhopisů Fedu zůstává na historicky nízkých úrovních tísně, což naznačuje, že investoři jsou ochotni ignorovat varování Fedu a zaměřují se spíše na růstové příležitosti. Zdroj: Getty images Rizikové ocenění akcií Aktuální ocenění akciového trhu je z historického hlediska skutečně velmi vysoké. Cyklicky očištěný poměr ceny k vlastnímu kapitálu (CAPE), který vyvinul ekonom Robert Shiller, dosahuje hodnoty kolem 37. To je téměř nejvyšší úroveň od doby dot-com bubliny. Tento ukazatel, který měří cenu akcií v poměru k průměrným ziskům za posledních deset let, slouží jako dlouhodobý indikátor tržního ocenění. Přestože CAPE dokáže zachytit vysoké ocenění, není příliš užitečný pro přesné načasování korekce, protože se může udržet na vysokých hodnotách po dlouhou dobu. Podle Goldman Sachs je index S&P 500, měřený v poměru k účetní hodnotě a k tržbám, dvě směrodatné odchylky nad průměrem posledních deseti let. Tato data podporují Cookové tvrzení o přehnaném optimismu na trzích. Výsledková sezóna jako klíčový test Kevin Simpson, výkonný ředitel společnosti Capital Wealth Planning, varoval, že nadcházející výsledková sezóna bude klíčovým testem pro akciové trhy. Investoři se zaměří na růst zisků, který má podpořit současné vysoké ocenění akcií. Konsensus pro růst zisku na akcii (EPS) v roce 2025 činí 15 %, což je více než dvojnásobek historického průměru. Pokud však výsledky firem nenaplní očekávání, zejména v případě technologických gigantů, mohlo by to vyvolat obavy z přehnaného ocenění. Mezitím trhy s napětím očekávají projev Jensena Huanga, generálního ředitele společnosti Nvidia, na veletrhu CES. Analytici varují před možnou situací „sell the news“, kdy investoři po důležitých oznámeních začnou prodávat akcie. Tento efekt by mohl ovlivnit nejen akcie Nvidia, ale také celý technologický sektor, který v roce 2024 táhl trhy vzhůru. Optimismus na trhu poháněný umělou inteligencí Současný růst trhů je částečně poháněn optimismem spojeným s rozvojem umělé inteligence. Pět z jedenácti sektorů indexu S&P 500 v roce 2024 překonalo širší trh, což naznačuje, že růst se rozšířil mimo několik technologických gigantů. Tento širší růst by mohl zmírnit některé obavy z nadměrného ocenění a přinést stabilitu i do dalších sektorů. Zdroj: Getty Images Vysoké ocenění však také zvyšuje zranitelnost trhů vůči ekonomickým šokům. Pokud se ekonomické ukazatele zhorší, nebo pokud firmy nebudou schopny dosáhnout očekávaného růstu, může to vést k náhlým korekcím. Investoři proto budou v následujících týdnech pozorně sledovat výsledkovou sezónu i další ekonomická data. Varování guvernérky Cookové zdůrazňuje, že trhy jsou v současné době zranitelné vůči náhlým změnám sentimentu nebo neočekávaným ekonomickým událostem. Přesto zůstává většina analytiků na Wall Street optimistická a předpokládá, že trhy v roce 2025 porostou. Aktuální situace ukazuje na zajímavý paradox: na jedné straně vysoké ocenění zvyšuje riziko, na druhé straně pokračující růst v klíčových sektorech, jako je umělá inteligence, dodává investorům důvěru. Výsledková sezóna a další vývoj ekonomických ukazatelů rozhodnou, zda trhy dokážou obhájit současná ocenění, nebo zda se naplní varování guvernérky Cookové.