Přestože mnozí investoři doufají v pokračující býčí trh, žádná z běžně uváděných teorií růstu ceny zlata není objektivně prokazatelná. V realitě jde často o víru, nikoli o pevná data – a právě to činí investování do zlata výzvou.Jedním z hlavních hlasů v této debatě je Claude Erb, bývalý komoditní manažer společnosti TCW a spoluautor studie z roku 2012 s profesorem Campbellem Harveym z Dukeovy univerzity. Jejich analýza tehdy předpověděla pokles ceny zlata, a historie jim dala za pravdu – zlato v následujících pěti letech ztratilo přes 40 % své hodnoty v nominálním vyjádření.Erb dnes upozorňuje, že žádné objektivně prokazatelné vysvětlení růstu ceny zlata neexistuje. Investoři se podle něj musejí naučit přijímat nejistotu a neklást si falešné iluze jistoty – přístup, který nazývá „epistemickou pokorou“.Návrat k dlouhodobému průměru není spolehlivým ukazatelemJedna z populárních teorií říká, že pokud cena zlata výrazně překračuje svůj historický poměr k indexu spotřebitelských cen, je pravděpodobný její návrat zpět k průměru. Tento argument stál i za závěry studie z roku 2012, podle které zlato mělo poklesnout – a skutečně pokleslo. Dnes je tento poměr znovu rekordní, přesahuje hodnotu 10, zatímco dlouhodobý průměr činí přibližně 4.Problémem však je, že statistická významnost tohoto poměru je velmi slabá. Podle analýzy lze z tohoto vztahu vysvětlit jen asi 7 % budoucích výnosů zlata. Jinými slovy, více než 90 % vývoje ceny zlata během následujících deseti let nemá se současným poměrem k inflaci nic společného.Zlato bývá tradičně považováno za zajištění proti inflaci. Erb a Harvey však zjistili, že v krátkodobém a střednědobém horizontu je jeho reálná cena velmi volatilní. Profesor Harvey podotýká, že pokud má být zlato s 15% volatilitou nástrojem proti inflaci s volatilní kolem 2 %, musí nutně docházet k výrazným nesouladům – a zajištění tím pádem nebude spolehlivé.Další teorií je zlato jako zajištění proti poklesům na akciových trzích. Ani tento vztah však není konzistentní – v období 12 medvědích trhů od roku 1980 cena zlata vzrostla v šesti případech a v šesti klesla. Statistická opora pro tento argument tedy opět chybí.Chcete využít této příležitosti?Spojitost mezi zlatem a dolarem je stále nepřesvědčiváČasto se uvádí, že zlato představuje ochranu proti oslabení amerického dolaru. I zde ale data ukazují, že měsíční změny v ceně zlata a změny dolarového indexu vykazují korelaci pouze 7 %. To znamená, že hodnota dolaru vysvětluje jen velmi malou část cenového vývoje zlata.Podobně málo průkazná je teorie, že zlato těží z obav o ztrátu statusu dolaru jako světové rezervní měny. Tato hypotéza se objevila po roku 2022, kdy západní vlády zmrazily rezervy ruské centrální banky. Spekulace se posílily také s úvahami o zavedení „dluhopisů století“, které by mohly znamenat praktický bankrot USA.I když tyto události mohou zvyšovat nejistotu a poptávku po alternativách k dolaru, reálné tržní ukazatele tomu zatím příliš nenasvědčují. Joseph Kalish ze společnosti Ned Davis Research upozorňuje, že například poslední aukce amerických desetiletých dluhopisů zaznamenala rekordní zájem zahraničních investorů. A žádné známky finančního napětí na trhu amerického státního dluhu zatím nejsou patrné.A co častý argument o zvýšené držbě zlata Čínou? Podle Clauda Erba jsou data z autoritativních zdrojů velmi omezená a nelze je nezávisle ověřit. Pokud nelze měřit dedolarizaci, nelze ani přesně vyhodnotit její vliv na cenu zlata.Spekulativní aktivum i v době globálních nejistotZlato je z historického i současného pohledu aktivem, které je výrazně ovlivněno emocemi, nejistotou a spekulacemi. Ačkoliv aktuální růst může být důvodem k optimismu, většina argumentů pro pokračování býčího trhu nemá dostatečně silnou empirickou oporu. Vzhledem k tomu je potřeba k investování do zlata přistupovat s rozvahou.Investiční filozofie, kterou zastává Claude Erb, staví na vědomí omezené poznatelnosti a odmítá přehnanou důvěru v modely či predikce. Zlato může i nadále sloužit jako diverzifikační prvek portfolia – ale sázka na jeho růst je a vždy byla spekulací. A právě dnes, uprostřed geopolitických a ekonomických turbulencí, to platí dvojnásob.