Po prudkém propadu akcií, který následoval po obviněních z účetních nesrovnalostí a změně auditora, se zdá, že se firmě konečně podařilo stabilizovat a znovu získat důvěru trhu. Navzdory bouřlivému roku se však investoři začínají vracet s novou dávkou optimismu – podpořeni zejména růstovým výhledem, stabilizací účetních procesů a rozvojem segmentu umělé inteligence, který by mohl Super Micro vynést zpět na výsluní.

Zásadní obrat v účetní kauze

V létě 2024 se Super Micro (SMCI) ocitla pod tlakem, když analytická skupina Hindenburg zveřejnila zprávu s obviněními z účetních manipulací. Krátce nato odstoupil auditor Ernst & Young, což vyvolalo další pochybnosti o důvěryhodnosti finančních výkazů. Novým auditorem se stala firma BDO, která sice kritizovala některé kontrolní postupy společnosti, ale zároveň potvrdila správnost výnosů a zisků za roky 2022 až 2024.

To poskytlo firmě určitou míru legitimity, kterou doplnila i snaha o zlepšení interních procesů. Super Micro modernizuje své účetní a IT systémy a hledá nového finančního ředitele. Navíc do představenstva přibyl Scott Angel, dlouholetý partner společnosti Deloitte & Touche, s více než třicetiletými zkušenostmi v oblasti rizik a compliance. Jeho jmenování je vnímáno jako signál, že firma bere nápravu svých vnitřních procesů vážně.

Trvalá poptávka po AI navzdory ekonomickým obavám

Přes všechny komplikace kolem účetnictví zůstává jádrem příběhu Super Micro její zaměření na infrastrukturu pro umělou inteligenci, především na servery. I když se část trhu obává zpomalení investic v důsledku celní politiky nebo hrozby recese, hlavní hyperskaleři (velcí provozovatelé datových center) zatím ve svých plánech na rok 2025 neustupují.

Technologická výzkumná agentura IDC odhaduje, že trh s AI servery poroste do roku 2028 průměrným tempem 42 % ročně. Tento trend koresponduje s interním odhadem CEO Super Micro Charlese Lianga, který očekává minimálně 40% roční růst tržeb ve střednědobém horizontu. Podle něj bude tento růst tažen zejména přechodem na novou generaci čipů Nvidia (NVDA) Blackwell a následně Rubin, které přinesou nové možnosti výpočetního výkonu i efektivity.

Hrubé marže pod tlakem, ale s potenciálem růstu

Jedním z klíčových faktorů, který nyní limituje výkonnost akcií, jsou nízké hrubé marže. Ty v posledních čtvrtletích klesly z více než 18 % (na konci roku 2022) na pouhých 11,8 %. Důvodem je kombinace tlaku konkurence, odeznívání efektu dříve uvedených čipů a zdrženlivosti zákazníků, kteří čekají na novou generaci technologií.

Super Micro však věří, že s nástupem serverů postavených na čipech Blackwell se marže opět zvýší. Vedení firmy stále drží dlouhodobý cíl rozpětí hrubé marže mezi 14 a 17 %, a pokud se firmě podaří tuto metu znovu dosáhnout, může to zásadně ovlivnit její ziskovost i ocenění akcií.

Výjimečně nízké ocenění dává akciím potenciál více než 150% růstu

Na trhu zaměřeném na růstové technologické firmy zůstává ocenění akcií Super Micro velmi nízké. Společnost se aktuálně obchoduje za přibližně osminásobek očekávaného zisku pro fiskální rok 2026, přičemž analytici odhadují zisk na akcii kolem 3,65 USD a tržby ve výši 33,5 miliardy USD.

CEO Charles Liang však očekává minimálně 40 miliard USD tržeb, a pokud by se hrubá marže posunula zpět k 15 %, mohl by čistý zisk v roce 2026 činit až 3,7 miliardy USD. To odpovídá zisku na akcii 5,65 USD. Při konzervativním ocenění 14násobku zisku by pak akcie mohly dosáhnout ceny 80 USD, což by znamenalo více než 150% nárůst oproti současné úrovni kolem 31 USD.

Tato čísla naznačují, že pokud firma skutečně naplní svůj výhled, trh by mohl začít oceňovat akcie výrazně výše. A to i bez nutnosti expanze valuací do extrémních násobků běžných pro AI společnosti.