Indexy S&P 500 a Dow Jones se vrátily do kladných hodnot za rok 2025, přičemž technologický Nasdaq Composite zaznamenal největší týdenní nárůst od dubna. Silné výsledky amerických firem za první čtvrtletí a mírné inflační údaje přispěly k obnovenému optimismu, podpořenému dohodou mezi USA a Čínou o 90denním odkladu cel.Toto oživení ale přináší i staronové obavy – trh se znovu obchoduje na vyšších úrovních. Investoři, kteří ještě nedávno utlumovali expozici vůči rizikovým aktivům, se teď vracejí k akciím, a to v momentě, kdy forwardový poměr ceny k zisku indexu S&P 500 překonává svůj pětiletý průměr. To znovu otevírá otázku, nakolik je tento růst udržitelný a co by ho mohlo přibrzdit.Ocenění rostou, tempo zisků slábne a nejistota přetrváváVe čtvrtek odpoledne se forwardové P/E S&P 500 dostalo na hodnotu 21,5, což je výrazný nárůst oproti 18,02 z počátku dubna. Podle dat Dow Jones Market Data se jedná o nejvyšší úroveň od února a zároveň hodnotu nad průměrem posledních pěti let . Rostoucí valuace přichází v době, kdy analytici snižují očekávání celoročních zisků. Podle společnosti FactSet klesl konsenzuální odhad zisku pro S&P 500 v roce 2025 z 271,05 USD v březnu na 263,40 USD v květnu.Tento nesoulad mezi rostoucí cenou a klesajícím očekáváním je vnímán jako potenciálně nebezpečná kombinace. Vysoké valuace se stávají obtížně udržitelnými, pokud nedojde k potvrzení růstu ziskovosti. K tomu se přidává nejistota vyvolaná Trumpovou celní politikou, která podle některých firem může negativně ovlivnit marže.Podle údajů FactSet během konferenčních hovorů o výsledcích za první čtvrtletí zmínilo výrazy jako „cla“ nebo „celní sazby“ 411 společností z indexu S&P 500, což je nejvyšší počet za posledních deset let. Navzdory silným výsledkům tedy přetrvává značná obava z vlivu politiky na ziskovost.Chcete využít této příležitosti?Silné výsledky i varování z Wall StreetPřes tyto obavy však firmy vykazují velmi dobré čtvrtletní výsledky. Do pátku oznámilo své hospodaření 92 % společností z indexu S&P 500, přičemž 78 % z nich překonalo odhady EPS a 62 % očekávání v tržbách. Roční růst zisku v prvním čtvrtletí činí 13,6 %, což je druhé čtvrtletí v řadě s dvouciferným růstem.Podle Andrewa Slimmona z Morgan Stanley Investment Management je právě tato „realita čísel“ důvodem, proč se pesimistické scénáře nenaplnily. Uvedl, že mnoho hedgeových fondů a institucí se připravovalo na recesi, která se však zatím nekoná.I přesto zůstává vývoj složitý. Snížená očekávání a vysoké valuace připomínají, že trh se může stát citlivým na negativní zprávy, obzvlášť pokud přijde z oblasti politiky nebo vývoje dluhopisových výnosů.Rostoucí výnosy zvyšují tlak na spotřebiteleK napětí přispívá také vývoj na dluhopisovém trhu, kde výnosy v posledních dnech opět rostou. Výnos 10letého amerického dluhopisu se v pondělí vyšplhal nad 4,5 %, což se stalo poprvé od února. 30leté dluhopisy se pohybovaly těsně pod hranicí 5 %. Tyto hodnoty jsou považovány za problematické pro ocenění akcií, protože vyšší výnosy znamenají vyšší diskontní sazbu a tím i nižší současnou hodnotu budoucích zisků.Přestože ke konci týdne výnosy mírně klesly, jejich celkový nárůst o více než 6 bazických bodů je největší od dubna. Podle společnosti Yardeni Research však vysoké valuace mohou být i pozitivním signálem – ukazují, že trh s recesí nepočítá. Forwardové P/E během recese zpravidla klesá k jednociferným hodnotám, což se nyní neděje.Zatímco se trh snaží ocenit celkový ekonomický výhled, spotřebitelé i firmy zůstávají opatrní. Společnost Walmart oznámila, že nedokáže absorbovat veškerý tlak na marže a bude muset dále zvyšovat ceny. Podle hlavní investiční stratégyně společnosti Empower Marty Nortonové prožili spotřebitelé „náročné inflační období“ a firmy nyní musí pečlivě volit cenovou strategii, protože zákazníci se chovají citlivěji než dřív.Očekávání se nyní soustředí na výsledky dalších maloobchodníků. Tento týden budou výsledky zveřejňovat Home Depot , Lowe’s a Target , které naznačí, jak americké domácnosti zvládají současný ekonomický režim. Zvláštní pozornost přitom poutají akcie z odvětví spotřebního zboží, které jsou podle FactSetu jedním z nejvýkonnějších sektorů S&P 500 a od začátku roku vzrostly o 6 %, zatímco celý index jen o 1,3 %.Analytici ale varují, že v těchto sektorech může být bezpečnostní marže nízká. Podle Nortonové může být výkonnost těchto akcií nadhodnocená vzhledem k aktuálním oceněním.