Klíčové body

Fiskální politika USA přestává podporovat dolar, zvyšuje se obava z deficitu
Spekulace o měnových dohodách mezi USA a Japonskem oslabují důvěru v dolar
Trumpova administrativa pravděpodobně preferuje slabší dolar pro exportní výhody
Trhy citlivě reagují na zprávy o dluhu, měně i politickém zasahování do trhů

Podle analýzy Bank of America [BAC] Securities (BofA) se tyto dva faktory stávají klíčovými hybateli devizových trhů a oslabují dosavadní příznivé vlivy, které dolar dlouhodobě podporovaly.

Slábnoucí podpora ze strany fiskální politiky

Zatímco fiskální politika bývala jedním z klíčových faktorů, které podporovaly dolar díky vyšším výnosům z amerických státních dluhopisů, tento efekt nyní slábne. Hlavním důvodem je zvýšená nejistota ohledně daňového a výdajového balíčku prezidenta Donalda Trumpa, o kterém se aktuálně diskutuje v Kongresu. Tento návrh by měl v následující dekádě navýšit federální deficit o biliony dolarů, což podle BofA již začíná být promítáno do výnosové křivky amerických dluhopisů.

Výsledkem je růst termínových prémií v delších splatnostech státních dluhopisů, což naznačuje rostoucí požadavky investorů na kompenzaci za vyšší budoucí inflaci nebo rozpočtová rizika. Tento vývoj navíc podporuje trend, který BofA označuje jako „prodávejte USA“, kdy investoři stahují kapitál z amerických aktiv a diverzifikují své expozice mimo dolarová aktiva.

Měnové dohody a geopolitické napětí

Současně se na devizovém trhu šíří spekulace o možné koordinaci mezi zeměmi G7 v otázce směnných kurzů. Jak uvádí BofA, hlavní pozornost se v současnosti přesouvá z hypotetické „dohody z Mar-a-Lago“ k bilaterálním rozhovorům, přičemž klíčovou roli mohou sehrát zejména vztahy mezi USA a Japonskem.

Podle BofA je pravděpodobnost reálné měnové dohody mezi vyspělými ekonomikami v tuto chvíli nízká. Přesto i samotná možnost koordinace kurzových politik vyvolává nervozitu a přispívá k oslabení dolaru. Očekává se, že administrativa prezidenta Trumpa bude využívat blížící se zprávu amerického ministerstva financí – tradičně hodnotící možné měnové manipulace – jako prostředek tlaku v rámci obchodních jednání.

Tato strategie však zvyšuje geopolitickou nejistotu a může být vnímána jako další prvek, který podkopává důvěru investorů ve stabilitu americké měny. Ačkoli konkrétní označení některé země za měnového manipulátora je v tuto chvíli málo pravděpodobné, BofA varuje, že samotný tón zprávy může ovlivnit sentiment vůči dolaru.

Devizový trh reaguje na nové priority Washingtonu

Analytici BofA zároveň zdůrazňují, že je zjevná změna v politickém postoji americké vlády, která se přiklání k slabšímu dolaru. Tato preference je podle nich patrná i v rétorice Bílého domu, která se stále více orientuje na vývozní podporu a ochranu domácí výroby – tedy oblasti, kde slabší měna může hrát roli. Samotné očekávání takového postoje se pak odráží v poklesu poptávky po dolaru.

Na devizových trzích se oslabení americké měny odehrává současně s růstem výnosů z dluhopisů, což obvykle působí opačně. Tento rozpor podle BofA potvrzuje, že investoři více než dříve reflektují fiskální zranitelnost USA, a nikoli jen úrokové diferenciály. Téma dlouhodobé udržitelnosti amerického dluhu tak začíná být na trzích výrazněji zohledňováno.

Dolar pod tlakem více než kdy jindy

Souhra fiskálních a měnových faktorů tak dolar dostává do stále složitější pozice. Na jedné straně rostoucí výnosy z amerických dluhopisů představují klasicky podporu pro měnu. Na straně druhé však ztráta důvěry ve fiskální disciplínu a spekulace o politické manipulaci směnných kurzů tlačí dolar dolů. Výsledkem je, že americká měna se obchoduje pod tlakem, přestože makroekonomické základy zatím nejsou dramaticky negativní.

Jak BofA uzavírá, situace na devizových trzích ukazuje, že fiskální politika přestává být pro dolar oporou a že samotná politika měnové síly Spojených států již nemá mezi investory automatický respekt. S blížící se zprávou ministerstva financí, jejímž zveřejněním se počítá v červnu, a vyostřující se debatou v Kongresu o Trumpově rozpočtovém balíčku, se tak očekává další volatilita jak na devizových trzích, tak na trhu s americkými dluhopisy.

Podle analýzy Bank of America [BAC] Securities se tyto dva faktory stávají klíčovými hybateli devizových trhů a oslabují dosavadní příznivé vlivy, které dolar dlouhodobě podporovaly.Slábnoucí podpora ze strany fiskální politikyZatímco fiskální politika bývala jedním z klíčových faktorů, které podporovaly dolar díky vyšším výnosům z amerických státních dluhopisů, tento efekt nyní slábne. Hlavním důvodem je zvýšená nejistota ohledně daňového a výdajového balíčku prezidenta Donalda Trumpa, o kterém se aktuálně diskutuje v Kongresu. Tento návrh by měl v následující dekádě navýšit federální deficit o biliony dolarů, což podle BofA již začíná být promítáno do výnosové křivky amerických dluhopisů.Výsledkem je růst termínových prémií v delších splatnostech státních dluhopisů, což naznačuje rostoucí požadavky investorů na kompenzaci za vyšší budoucí inflaci nebo rozpočtová rizika. Tento vývoj navíc podporuje trend, který BofA označuje jako „prodávejte USA“, kdy investoři stahují kapitál z amerických aktiv a diverzifikují své expozice mimo dolarová aktiva. Měnové dohody a geopolitické napětíSoučasně se na devizovém trhu šíří spekulace o možné koordinaci mezi zeměmi G7 v otázce směnných kurzů. Jak uvádí BofA, hlavní pozornost se v současnosti přesouvá z hypotetické „dohody z Mar-a-Lago“ k bilaterálním rozhovorům, přičemž klíčovou roli mohou sehrát zejména vztahy mezi USA a Japonskem.Podle BofA je pravděpodobnost reálné měnové dohody mezi vyspělými ekonomikami v tuto chvíli nízká. Přesto i samotná možnost koordinace kurzových politik vyvolává nervozitu a přispívá k oslabení dolaru. Očekává se, že administrativa prezidenta Trumpa bude využívat blížící se zprávu amerického ministerstva financí – tradičně hodnotící možné měnové manipulace – jako prostředek tlaku v rámci obchodních jednání.Tato strategie však zvyšuje geopolitickou nejistotu a může být vnímána jako další prvek, který podkopává důvěru investorů ve stabilitu americké měny. Ačkoli konkrétní označení některé země za měnového manipulátora je v tuto chvíli málo pravděpodobné, BofA varuje, že samotný tón zprávy může ovlivnit sentiment vůči dolaru.Devizový trh reaguje na nové priority WashingtonuAnalytici BofA zároveň zdůrazňují, že je zjevná změna v politickém postoji americké vlády, která se přiklání k slabšímu dolaru. Tato preference je podle nich patrná i v rétorice Bílého domu, která se stále více orientuje na vývozní podporu a ochranu domácí výroby – tedy oblasti, kde slabší měna může hrát roli. Samotné očekávání takového postoje se pak odráží v poklesu poptávky po dolaru.Na devizových trzích se oslabení americké měny odehrává současně s růstem výnosů z dluhopisů, což obvykle působí opačně. Tento rozpor podle BofA potvrzuje, že investoři více než dříve reflektují fiskální zranitelnost USA, a nikoli jen úrokové diferenciály. Téma dlouhodobé udržitelnosti amerického dluhu tak začíná být na trzích výrazněji zohledňováno.Dolar pod tlakem více než kdy jindySouhra fiskálních a měnových faktorů tak dolar dostává do stále složitější pozice. Na jedné straně rostoucí výnosy z amerických dluhopisů představují klasicky podporu pro měnu. Na straně druhé však ztráta důvěry ve fiskální disciplínu a spekulace o politické manipulaci směnných kurzů tlačí dolar dolů. Výsledkem je, že americká měna se obchoduje pod tlakem, přestože makroekonomické základy zatím nejsou dramaticky negativní.Jak BofA uzavírá, situace na devizových trzích ukazuje, že fiskální politika přestává být pro dolar oporou a že samotná politika měnové síly Spojených států již nemá mezi investory automatický respekt. S blížící se zprávou ministerstva financí, jejímž zveřejněním se počítá v červnu, a vyostřující se debatou v Kongresu o Trumpově rozpočtovém balíčku, se tak očekává další volatilita jak na devizových trzích, tak na trhu s americkými dluhopisy.