V 90. letech šlo o internet, v následujících letech o cloud, big data nebo elektromobilitu. Od konce roku 2022 se hlavní pozornost soustředí na umělou inteligenci (AI). Ta nabízí obrovský transformační potenciál napříč všemi sektory ekonomiky.

Vedle AI však v posledním roce nabírá na síle jiný – a podstatně kontroverznější – fenomén: společnosti s bitcoinovou strategií. Tyto firmy investují významnou část své pokladny – tedy hotovostních rezerv – do bitcoinu (BTC). Smyslem má být ochrana před měnovou inflací a participace na vysokém dlouhodobém výnosu největší kryptoměny podle tržní kapitalizace.

Strategy (dříve MicroStrategy): vlajková loď bitcoinového modelu

Ztělesněním této strategie je bezpochyby americká společnost Strategy (NASDAQ: MSTR), dříve známá jako MicroStrategy. Firma původně působila jako dodavatel softwaru pro podniky. V roce 2020 však oznámila zásadní změnu: koupila 21 454 bitcoinů za 250 milionů dolarů. Tento krok odstartoval její přeměnu v bitcoinovou holdingovou společnost.

Od té doby navýšila své bitcoinové rezervy na 568 840 tokenů, což odpovídá zhruba 2,71 % všech bitcoinů, které kdy budou existovat. Včetně plánované těžby. Za tyto bitcoiny firma utratila přibližně 39,4 miliardy dolarů. Od zahájení této strategie vzrostly akcie Strategy o více než 2 900 %.

Pod vedením Michaela Saylora, který firmu dále vede, se Strategy stala synonymem pro bitcoin jako korporátní rezervu. Saylor argumentuje, že omezený počet bitcoinů (21 milionů) kontrastuje s expanzivní měnovou politikou USA, kde se peněžní zásoba trvale zvyšuje. Bitcoin tak vnímá jako digitální zlato a účinný štít proti inflaci a devalvaci dolaru.

Proč to zatím funguje – a proč to může skončit špatně

Na první pohled strategie funguje. Ceny akcií rostou, Saylorovi se daří přesvědčovat investory, že firma má jasnou vizi. Vývoj cen bitcoinu je ohromující, a vzhledem k přetrvávajícímu zájmu o kryptoměny (zejména ze strany ETF fondů a institucionálních investorů) může být potenciál dalšího růstu stále značný.

Strategy navíc těží z kombinace několika faktorů:

• atraktivity bitcoinu jako uchovatele hodnoty,
• schopnosti emitovat akcie a financovat tak nákupy bitcoinů,
• a faktu, že v době sílící inflace a geopolitické nejistoty roste poptávka po alternativních aktivech.

Problém ale spočívá v tom, že celá strategie stojí na několika křehkých předpokladech. Tím největším je víra v dlouhodobou cenovou stabilitu a růst bitcoinu. Pokud by bitcoin výrazně propadl – například kvůli změně regulace, poklesu zájmu, technologickým rizikům nebo selhání blockchainových sítí – celá strategie se může zhroutit.

Dalším slabým místem je systém financování. Strategy využívá emise akcií nebo prioritních cenných papírů k tomu, aby financovala další nákupy kryptoměny. Tento model funguje pouze tehdy, pokud investoři věří, že se akcie budou nadále zhodnocovat. Pokud důvěra ochabne, přísun kapitálu se zastaví a kruh se přeruší.

Navíc neexistuje žádné podnikání mimo bitcoiny, které by firmu stabilizovalo v případě poklesu. Strategy ztratila diverzifikaci, a v podstatě je zcela závislá na ceně jedné vysoce volatilní kryptoměny. Z hlediska řízení rizik jde o velmi křehký model.

Historické paralely a varování

Historie podobných „převratných“ strategií není povzbudivá. Ať už šlo o dot-com bublinu, hypoteční deriváty před rokem 2008 nebo energetické spekulace, vždy se našla skupina investorů, kteří podlehli iluzi, že našli trvalý recept na úspěch. Jenže každá taková strategie má své limity – a často končí tvrdým pádem.

Také bitcoin má za sebou opakované prudké propady, které investory zanechaly v nejistotě. Pokud by došlo k větší korekci nebo dokonce cyklickému poklesu kryptotrhů, Strategy by byla mezi prvními oběťmi. Sázka na jednu kartu se může velmi rychle změnit v katastrofu pro akcionáře.

Navzdory tomu se model Strategy stal inspirací pro další firmy. Veřejně obchodovaných společností, které drží alespoň 100 bitcoinů, je několik desítek. Není vyloučeno, že se v budoucnu objeví i další „čistě bitcoinové“ společnosti, které budou následovat Saylora.

Strategie s potenciálem i riziky

Model Strategy je fascinujícím příkladem korporátní odvahy, vize a přesvědčení. Je to zároveň ukázka toho, jak může víra v novou technologii transformovat podnikání i trh. Nelze mu upřít ani krátkodobý úspěch – zejména pokud bude cena bitcoinu dále růst.

Ale je také nutné vidět druhou stranu mince. V prostředí, kde se trhy rychle mění a volatilita kryptoměn zůstává vysoká, zůstává tento model velmi rizikový. Jakákoli porucha v systému – pokles důvěry, výpadek likvidity, negativní regulace – může vést ke kolapsu.