Společnost Strategy, dříve známá jako MicroStrategy, zůstává jedním z největších firemních držitelů bitcoinu a ani v roce 2025 nepolevuje. Minulý týden oznámila, že nakoupila bitcoiny (BTC) v hodnotě 357 milionů dolarů, přičemž část financování zajistila prostřednictvím prodeje kmenových akcií. Tento krok přichází po krátké pauze, kdy firma přehodnotila svou politiku emisí akcií a zavedla určité limity, aby omezila jejich vydávání v méně příznivých tržních podmínkách. Tento návrat k využití akciového financování potvrzuje, že Strategy (MSTR) je i nadále odhodlaná navyšovat svou bitcoinovou pozici. Změny v přístupu k emisím akcií tak ukazují flexibilitu managementu, který sází na dlouhodobou strategii budování hodnoty prostřednictvím držby kryptoměny. Strategy se sídlem ve Virginii vydala nové kmenové akcie v hodnotě 310 milionů dolarů, čímž pokryla většinu nákladů na poslední nákup bitcoinu. Tento krok znamenal návrat k běžné praxi po období, kdy společnost zavedla restriktivnější rámec pro vydávání akcií. Podle tohoto rámce neměla firma vydávat nové kmenové akcie v případě, že její tržní čistá hodnota (mNAV) klesne pod 2,5násobek hodnoty bitcoinových aktiv, nebo pokud se akcie obchodují s prémií menší než 2,5násobek. Analytici tento přístup zpočátku ocenili jako projev disciplíny, který měl omezit nadměrné ředění akcionářů. Strategy si ale ponechala možnost pravidla změnit či zrušit, pokud to bude považovat za výhodné. Poslední transakce ukazuje, že vedení tuto možnost skutečně využilo a flexibilně přizpůsobilo politiku aktuálním potřebám. Vývoj ceny akcií a bitcoinu Na samotný vývoj ceny akcií Strategy měly nové kroky krátkodobě negativní dopad. Podle údajů Yahoo Finance v pondělí klesly o 2,7 % na 348 USD. Přesto zůstávají přibližně 20 % nad úrovní začátku roku, i když jsou daleko od měsíčního maxima 457 USD. Tento vývoj ukazuje, že akcionáři zůstávají citliví na změny ve financování, ale zároveň oceňují dlouhodobou expozici vůči bitcoinu. Cena samotného bitcoinu se v pondělí snížila o 1,6 % na 112 580 USD, přestože od začátku roku je stále v plusu o přibližně 20 %. To podtrhuje volatilitu kryptoměnového trhu, na který je hodnota akcií Strategy úzce navázána. Když se akcie obchodují s prémií vůči hodnotě držených bitcoinů, firma získává prostor pro navyšování svých rezerv emisí dalších akcií. Alternativní formy financování a rizika Kromě kmenových akcií využívá Strategy také prioritní akcie, které jí umožňují získávat kapitál s různými podmínkami pro výplatu dividend. Naposledy takto získala zhruba 47 milionů dolarů, přičemž nabídky nesly označení SRTK, STRF a STRD. Tento způsob financování se stal předmětem kritiky některých analytiků. Například Andy Constan z Damped Spring Advisors přirovnal strukturu financování Strategy k Ponziho schématu s tím, že společnost může být nucena vydávat stále více kmenových akcií, aby pokryla závazky spojené s dividendami prioritních akcií. Přesto je třeba zdůraznit, že Strategy disponuje silným kapitálovým zázemím a prozatím má dostatek možností, jak financovat své operace. V květnu společnost spustila program nabídky akcií za tržní cenu, v rámci kterého může vydat akcie až v hodnotě 16,7 miliardy dolarů. Tento rámec jí poskytuje značný manévrovací prostor pro budoucí akvizice bitcoinů a zajištění potřebné likvidity. Držení bitcoinů a dlouhodobá strategie Podle dat serveru Bitcoin Treasuries vlastnila Strategy v pondělí přibližně 632 500 bitcoinů, jejichž tržní hodnota přesahovala 70,5 miliardy dolarů. Tento objem ji řadí mezi nejvýznamnější firemní držitele kryptoměny na světě. Dlouhodobá strategie společnosti je jasná: využívat tradiční kapitálové trhy k financování a postupně akumulovat stále větší množství BTC. Steven Lubka, viceprezident pro vztahy s investory společnosti Nakamoto, k tomu poznamenal, že změny v emisní politice činí další kroky Strategy hůře předvídatelnými. Podle něj je těžké odhadnout, zda firma v krátkých intervalech znovu sáhne po akciovém financování. To může vést ke zvýšené nejistotě mezi investory, ale zároveň potvrzuje, že management zůstává flexibilní a připraven reagovat na aktuální situaci na trzích.