Když společnost Berkshire Hathaway v roce 2020 investovala do technologického startupu Snowflake, šlo o krok, který překvapil mnohé dlouhodobé pozorovatele investičního stylu Warrena Buffetta. Tento cloudový specialista zaměřený na datová úložiště a umělou inteligenci nesplňoval většinu Buffettových klasických investičních kritérií – stabilní zisky, nízkou valuaci a vyplácení dividend. Přesto Berkshire koupil akcie těsně před jejich vstupem na burzu. A o čtyři roky později, ve druhém čtvrtletí 2024, celý podíl prodala. Následně se cena akcie zvedla o 47 %, ale neznamená to nutně, že Buffettova firma udělala chybu. Snowflake je dnes v jiném bodě než v době vstupu Berkshire. Vyvíjí nástroje pro nasazení umělé inteligence, má rychle rostoucí počet zákazníků a její cloudové služby nacházejí široké uplatnění napříč firmami. I tak ale zůstávají v jejím podnikání vážná rizika – od zpomalujícího růstu tržeb po vysoké ztráty. Snowflake a umělá inteligence: síla dat a nové nástroje Základem úspěchu Snowflake (SNOW) je datový cloud, který umožňuje firmám sjednotit data z různých cloudových platforem, jako jsou Amazon Web Services nebo Microsoft Azure, a zpracovat je v rámci jedné analýzy. To dává podnikům možnost lépe chápat souvislosti v jejich vlastních datech, což je klíčové i pro rozvoj AI nástrojů. Na konci roku 2023 spustila společnost platformu Cortex AI, která zákazníkům zpřístupňuje velké jazykové modely (LLM) od vývojářů jako Meta nebo Anthropic. Podniky mohou tato řešení integrovat se svými vlastními daty a vyvíjet specifický AI software – například pro analýzu faktur nebo vytváření virtuálních asistentů. Mezi zajímavé nástroje patří Document AI, který extrahuje informace z nestrukturovaných dokumentů, a Cortex Agents, jež firmám umožňují automatizovat úkoly pomocí vlastních agentů. Tento směr firmě evidentně přináší výsledky: na konci prvního čtvrtletí fiskálního roku 2026 mělo Snowflake přes 11 500 zákazníků, přičemž přibližně 5 200 z nich využívalo AI nástroje na týdenní bázi. To je slušné tempo adopce – vezmeme-li v úvahu, že Cortex byl spuštěn teprve před 18 měsíci. Slábnoucí růst, rostoucí ztráty a varovné signály I přes rostoucí zájem o AI řešení se však firmě nedaří držet tempo růstu tržeb, které by odpovídalo jejím výdajům. Ve čtvrtletí končícím 30. dubna 2025 činily tržby 996,8 milionu dolarů, což znamenalo meziroční růst o 26 %. To je nejpomalejší tempo od vstupu firmy na burzu. Navíc Snowflake předpovídá ještě pomalejší růst – pouhých 25 % ve druhém čtvrtletí. Na straně nákladů firma dál utrácí – provozní výdaje vzrostly o stejných 26 %, což vedlo k čisté ztrátě 430 milionů dolarů, o 35 % vyšší než ve stejném období minulého roku. Jinými slovy, firma více utrácí, ale méně vydělává. Nejde jen o zpomalení růstu, ale i o otázku udržitelnosti celého modelu. Dalším důležitým ukazatelem jsou tzv. RPO (Remaining Performance Obligations) – tedy budoucí příjmy, které firma již má nasmlouvané, ale dosud je nezúčtovala jako tržby. A právě RPO se ve sledovaném čtvrtletí snížily z 6,8 miliardy na 6,6 miliardy dolarů, což může být signál budoucího zpomalení tržeb. Odchod Berkshire: důvody a proč to nebylo špatné rozhodnutí Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B) koupila akcie Snowflake v roce 2020 zhruba za 120 USD. Když ve druhém čtvrtletí 2024 prodávala, pohybovala se cena kolem 135 USD. Výnos tedy činil jen 12,5 % za čtyři roky – výnos, který by investor snadno získal z amerických státních dluhopisů bez rizika. Od prodeje však cena akcií vyrostla na přibližně 200 USD. Zní to jako promarněná příležitost, ale Buffettův přístup je dlouhodobý a konzervativní. Snowflake je firma s vysokými ztrátami, obchoduje se za vysoký poměr ceny k tržbám (P/S) – 17,3, což je násobně víc než u stabilních lídrů jako Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) nebo Alphabet (GOOG) (GOOGL). Buffett by za normálních okolností takovou firmu do portfolia nikdy nezařadil. Navíc samotná investice tvořila v době prodeje jen 800 milionů dolarů, což je zanedbatelný podíl z portfolia Berkshire o velikosti 276 miliard. I kdyby cena akcií vzrostla dvojnásobně, efekt na celý holding by byl minimální. Snowflake sice naplňuje některé Buffettovy principy – rychlý růst a zpětný odkup akcií – ale zároveň přináší příliš mnoho rizik, která se s jeho investiční filozofií neslučují. Z tohoto pohledu šlo o logický odchod, ne chybu.