Na prahu prodlouženého víkendu zůstává nálada na amerických trzích napjatá. Prezident Donald Trump svými novými hrozbami o uvalení cel na zboží z Evropské unie a na produkty společnosti Apple opět rozvířil obchodní napětí, které se může stát určujícím faktorem letního vývoje na akciových i dluhopisových trzích. I přes nedávné známky uvolnění obchodní rétoriky investoři znovu čelí možnosti eskalace, která může ovlivnit inflaci, ekonomický růst i globální kapitálové toky. Donald Trump v pátek překvapivě pohrozil uvalením 50% cla na dovoz zboží z Evropské unie s účinností od 1. června a 25% cla na všechny iPhony prodávané, ale nevyráběné v USA. Tato oznámení přicházejí v době, kdy trh doufal v období stability po sérii pozastavení dřívějších celních opatření a dosažení dočasné dohody mezi USA a Čínou. Podle Jamese Knightleyho, hlavního mezinárodního ekonoma ING, jde o další fázi obchodního cyklu typu „eskalace – deeskalace – opět eskalace“. Reakce trhů byla rychlá a opatrná. Investoři si znovu uvědomili, že obchodní politika zůstává významným zdrojem nejistoty, a to i přesto, že předchozí celní hrozby byly později zmírněny nebo odloženy. Dopad těchto oznámení na trhy byl patrný. Akcie společnosti Apple (AAPL) oslabily o více než 3 % a hlavní americké indexy uzavřely týden v červených číslech. Dow Jones ztratil 2,5 %, S&P 500 klesl o 2,6 % a Nasdaq Composite odepsal 2,5 %. Páteční obchodování pak uzavřely všechny tři indexy níže, i když během dne korigovaly původní ztráty. Obchodní nejistota se mísí s fiskálními obavami Kromě celních hrozeb se investoři potýkají i s rostoucí nervozitou kolem fiskální situace USA. Výnosy dlouhodobých státních dluhopisů v pátek překročily 5 %, což zvyšuje náklady financování pro firmy a posiluje tlak na akcie. Do tohoto rámce zapadá i rozhodnutí agentury Moody's odebrat USA poslední rating AAA, což signalizuje pokles důvěry v americké veřejné finance. Významný vliv na tržní náladu mělo také neúspěšné umístění 20letých státních dluhopisů v objemu 16 miliard dolarů, které skončilo nevýrazně. Tato aukce byla vnímána jako zkouška důvěry investorů ve schopnost USA zvládat své rostoucí zadlužení. K tomu se přidává i nedávno schválený daňový a výdajový balíček, který v sobě zahrnuje většinu Trumpovy ekonomické agendy a podle odhadů by měl dále prohloubit deficit. Jak poznamenal George Saravelos z Deutsche Bank, současný růst výnosů není tažen pozitivním očekáváním ohledně ekonomického růstu, ale spíše prémií za fiskální riziko. Japonské výnosy ohrožují stabilitu amerických trhů Vedle vnitřních problémů čelí americké trhy i hrozbě odlivu zahraničního kapitálu, zejména z Japonska. Rostoucí výnosy japonských státních dluhopisů (JGB) totiž mohou přilákat zpět domácí investory, kteří dosud hráli významnou roli v nákupech amerických státních dluhopisů a financování tzv. carry trade. Strategové společnosti Macquarie upozorňují, že pokud bude Bank of Japan tolerovat další růst výnosů, může dojít k prudkému přeskupení portfolií a odlivu prostředků z USA zpět do Japonska. Tento vývoj by mohl výrazně ovlivnit dolar, výnosy i oceňování amerických aktiv. Tato kombinace faktorů – fiskální nejistota v USA, rostoucí výnosy v Japonsku a geopolitické napětí – vytváří prostředí, které je mimořádně citlivé na jakékoli nové impulsy. Trh tak zůstává extrémně reaktivní a náchylný ke krátkodobým výkyvům. Investoři se připravují na komplikované léto Všechna tato témata přicházejí v době, kdy sezónní vzorce obvykle trhu příliš nepřejí. Letní měsíce bývají pro akcie statisticky nejslabší částí roku. Podle dat Dow Jones Market Data rostl index S&P 500 v létě od roku 1950 v průměru pouze o 1,2 %, zatímco v zimě o 3,1 %. Zároveň se blíží zveřejnění důležitého inflačního ukazatele PCE, který je preferovaným měřítkem cenového růstu pro Fed. Březnová hodnota ukazovala zpomalení meziroční inflace na 2,3 %. Stejného tempa dosáhl i dubnový index spotřebitelských cen, což je nejnižší údaj od roku 2021. Pokud ale obchodní napětí opět rozdmýchá růst cen, může to narušit očekávání ohledně měnové politiky. Někteří analytici, včetně Jamieho Coxe z Harris Financial Group, považují Trumpovy výhružky za vyjednávací taktiku, která nemusí nutně přerůst ve skutečné obchodní bariéry. Připomínají například, že první vlna cel byla pozastavena, a že prezident si je vědom rizik, která by tvrdá opatření mohla představovat pro ekonomiku. Americký akciový trh vstupuje do léta zatížen kombinací geopolitických nejistot, fiskální nervozity a rostoucích globálních výnosů. Ačkoliv obchodní jednání mohou přinést pozitivní překvapení, současný tón z Bílého domu naznačuje, že obchodní politika zůstává hlavním zdrojem tržní volatility. Investoři tak budou muset zůstat obezřetní a připraveni na rychlé změny směru – letošní léto totiž nemusí být vůbec klidné.