Jeden z největších hedgeových fondů světa, Millennium Management, podniká zásadní krok směrem k otevření svého vlastnictví veřejnosti. Fond aktuálně jedná o prodeji menšinového podílu v hodnotě až 14 miliard dolarů, čímž se formálně oceňuje vůbec poprvé ve své více než třicetileté historii. V centru těchto jednání stojí Petershill Partners, dceřiná společnost Goldman Sachs (GS), která má pomoci najít vhodné kupce na zhruba 10–15% podíl ve správní společnosti Millennium.

Cílem této transakce je mimo jiné vytvořit základ pro budoucí vstup nejvyšších vedoucích pracovníků do vlastnictví firmy prostřednictvím akciového rozdělení. Takový krok by přiblížil fond standardům institucionalizovaného vlastnictví a diverzifikované kapitálové struktury. Podle zdrojů obeznámených se situací by odhadované ocenění znamenalo jedno z nejvyšších vůbec mezi správci hedgeových fondů, což podtrhuje mimořádnou pozici Millennium na trhu.

Strategické změny v čele s Englanderem

Zakladatel a dosud výhradní vlastník Izzy Englander, který vede firmu od jejího založení před 36 lety, postupně podniká kroky k předání řízení a stabilizaci budoucnosti fondu. Millennium si již dříve zajistil pevnější kapitálovou základnu tím, že většinu investorů převedl do dlouhodobé třídy akcií, která prodlužuje výstupní lhůtu z jednoho na pět let. Tento krok zvyšuje stabilitu fondu a zároveň zvyšuje jeho atraktivitu pro nové strategické partnery.

Vedle jednání s Petershill partners Millennium jedná také s BlackRock (BLK), největším správcem aktiv na světě, o strategickém partnerství, které by mohlo zahrnovat i minoritní kapitálovou účast. Englander také posílil vedení firmy o manažery z Goldman Sachs, upravil strukturu poplatků tak, aby investoři hradili minimální roční poplatek bez ohledu na výkonnost, a hledá další růstové strategie.

Multi-manager model a ocenění

Millennium je typickým představitelem tzv. multi-manager hedgeového fondu, což znamená, že využívá více než 320 investičních týmů, které operují v různých třídách aktiv pod přísným rizikovým rámcem. Tato diverzifikace umožňuje fondu dosahovat stabilního výnosu – vlajkový fond loni posílil o 15,1 % a od začátku letošního roku do května o 0,4 %. Od svého vzniku přináší Millennium anualizovaný výnos kolem 14 %, což jej řadí mezi nejvýkonnější subjekty v odvětví.

Ocenění hedgeových fondů se tradičně odvozuje od výše správcovských a výkonnostních poplatků. Millennium účtuje 1 % ročně nebo 20 % z investičního zisku, přičemž právě správcovské poplatky jsou vnímány jako stabilnější a mají vyšší váhu při určování hodnoty. Přesto, ve srovnání se soukromými kapitálovými společnostmi, které se na trhu obchodují za násobky cash flow v rozmezí od poloviny do nižších 20 %, bývají hedgeové fondy oceňovány níže, kvůli menší předvídatelnosti výnosů a větší regulační složitosti.

Značka, která láká i přes nižší násobky

Přestože poradci upozorňují, že hedgeové fondy – i ty s více manažery – nedosahují hodnotových násobků srovnatelných se zavedenými PE firmami, značka jako Millennium má potenciál zaujmout. Její dlouhodobá výkonnost, reputace a strategické kroky k institucionálnímu řízení z ní činí jednu z nejatraktivnějších investičních příležitostí na trhu.

Z pohledu investorů tak může být i menšinová účast v takto zavedeném fondu velmi lukrativní, zejména pokud se Millennium podaří udržet výnosy a zároveň dále diverzifikovat své obchodní aktivity. Transakce s Petershill i případná spolupráce s BlackRock jsou proto důležitým signálem o dalším směrování nejen fondu samotného, ale i celého odvětví alternativních investic, které se stále více profesionalizuje a otevírá většímu okruhu kapitálu.

Tyto kroky jasně ukazují, že Millennium se posouvá od tradiční uzavřenosti hedgeových fondů směrem k větší otevřenosti a institucionálnímu modelu řízení. V době, kdy se globální investiční prostředí rychle mění, jde o strategickou adaptaci, která může pomoci zajistit dlouhodobou konkurenceschopnost a stabilitu fondu i bez přímého vedení zakladatele Englandera.

Budoucí vývoj bude záviset na tom, zda se Millennium podaří úspěšně skloubit vysokou výkonnost, přísné řízení rizik a otevřenější kapitálovou strukturu. Investoři i konkurence budou pečlivě sledovat, jak se tento přerod osvědčí v praxi.