Na americké burze Cboe BZX bylo ve středu spuštěno nové ETF s názvem REX-Osprey Solana + Staking ETF. Tento nástroj umožňuje investorům získat expozici vůči Solaně (SOL) – šesté největší kryptoměně podle tržní kapitalizace – prostřednictvím tradičního brokerského účtu. Pro trh jde o další krok v rozšiřování nabídky ETF produktů mimo bitcoin (BTC) a ether (ETH), ale současně s sebou přináší i celou řadu otazníků. ETF SSK (SSK) je první svého druhu ve Spojených státech, který investuje přímo do Solany. Jeho cílem je nabídnout přístup k této kryptoměně širšímu okruhu investorů, včetně těch, kteří se nechtějí zabývat správou privátních klíčů nebo nákupem tokenů na kryptoburzách. Zakladatel REX Financial a Osprey Funds Greg King očekává, že mezi prvními investory budou převážně drobní retailoví investoři. Teprve později by mohli následovat institucionální hráči a finanční poradci. První den obchodování zakončil fond s nárůstem o 1,5 % na 25,85 USD a dosáhl obchodního objemu 20 milionů dolarů, což ho podle Bloombergu zařadilo mezi 1 % nejúspěšnějších nových emisí. Solana samotná během téhož dne vzrostla o 4,2 % na 153,81 USD, stále však zůstává výrazně pod svým maximem z ledna 2022 (294,43 USD). Pro srovnání, bitcoin se aktuálně pohybuje kolem 109 657 USD, zhruba 2,4 % pod historickým maximem. Navzdory pozitivnímu startu analytici upozorňují, že zájem o ETF vázané na menší kryptoměny může být omezující faktor. Louis LaValle z Frontier Investments poznamenal, že pokud se do roka či dvou neprokáže dostatečná poptávka, podobné fondy mohou jednoduše zaniknout. Jde tak o test toho, zda trh zvládne vedle bitcoinu a etheru dlouhodobě pojmout i další digitální aktiva. Solana jako konkurent etheru? Zásadní otázkou zůstává, zda je Solana připravena na to, aby se stala stabilní součástí finančních portfolií. Token je často vnímán jako technologický konkurent Etherea, protože také umožňuje provozování chytrých kontraktů a decentralizovaných aplikací. Přesto je Solana zatím méně prověřená institucionálními investory. SSK se od ostatních ETF liší několika způsoby. Především nejde o čistě solanský fond – alespoň 40 % aktiv ETF je investováno do jiných fondů se zaměřením na Solanu, často mimo americký trh. Zbývající část směřuje přímo do tokenu SOL. Z hlediska měnového rizika by tato struktura neměla být zásadním problémem, protože fond se orientuje na dolarovou třídu aktiv. Další odlišností je staking, tedy mechanismus, při kterém jsou tokeny Solany zablokovány pro zabezpečení blockchainu a generují výnosy, které ETF plánuje rozdělovat investorům. Odhadovaný roční výnos stakingu činí 7,3 %, což může být lákavé pro investory hledající pasivní příjem. Je však třeba připomenout, že staking zároveň přináší rizika, například ztráty způsobené výpadky sítě nebo útoky na protokol. Zatímco staking na Ethereu technicky funguje, dosavadní ETF zaměřené na ether tyto výnosy nevyužívají kvůli předchozím obavám SEC. SSK je tedy prvním ETF v USA, který staking zahrnuje jako součást strategie, což ho činí unikátním, ale zároveň komplexnějším. Vysoké náklady a regulatorní odlišnosti Jedním z kontroverznějších aspektů fondu SSK jsou celkové náklady, které činí 1,4 % ročně. Zahrnují správní poplatek 0,75 % a daň z příjmu ve výši 0,65 %. To je výrazně více než u většiny bitcoinových ETF, které mají poplatky okolo 0,25 %. Některé fondy, jako Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), však mají poplatek až 1,5 %. Struktura fondu SSK je založena na zákonu o investičních společnostech z roku 1940, zatímco většina spotových ETF na bitcoiny a ether funguje podle zákona z roku 1933. To ovlivňuje nejen daně, ale i schvalovací proces. Podle Roxanny Islam z VettaFi může preference SEC naznačovat, že fondy založené podle zákona z roku 1940 mají momentálně u regulátora mírně vyšší šanci na schválení, pokud umožňují staking. Je však třeba dodat, že SSK čelí i konkurenci dalších devíti fondů, které podaly žádost o spotový ETF Solana – mezi nimi i jména jako Fidelity, VanEck nebo Franklin Templeton. Pokud budou schváleny, mohou se stát vážnými konkurenty díky nižším nákladům a větší důvěryhodnosti značky. Zájem investorů o altcoinové ETF zůstává nejistý Zatímco bitcoinové ETF zažily od svého spuštění v lednu 2024 příliv ve výši 38,6 miliardy dolarů, etherové ETF přilákaly jen 4,2 miliardy. Tržní kapitalizace bitcoinu je přitom „pouze“ šestkrát vyšší než u etheru, což znamená, že altcoiny přitahují v poměru ke své velikosti méně investičního kapitálu. Důvodem může být i vnímání samotných kryptoměn. Bitcoin je častěji prezentován jako uchovatel hodnoty, zatímco ether a Solana se profilují jako technologické platformy pro smart kontrakty, jejichž využití není investorům zatím tak jasně uchopitelné. To může hrát roli i u fondů typu SSK, jejichž výkonnost závisí na širším přijetí těchto alternativních kryptoměn. Vzhledem k možnosti přímého nákupu Solany přes burzy jako Coinbase (COIN) budou někteří investoři preferovat individuální držení tokenu bez nutnosti platit vyšší poplatky ETF. Jiní však ocení jednoduchost a přístupnost nákupu přes tradiční makléřské účty.