Index S&P 500 v posledních týdnech opět překvapuje svou výkonností. V polovině výsledkové sezóny za druhé čtvrtletí se ukazuje, že americké společnosti překonávají očekávání analytiků mnohem častěji, než je obvyklé. Podle dat Goldman Sachs totiž 61 % firem překonalo odhady o více než jednu směrodatnou odchylku, což je znatelně nad historickým průměrem 48 %. Tato pozitivní data podpořila důvěru investorů, a hlavní index amerických akcií tak dál roste. Wall Street se přitom nezalekla ani hrozby nových celních bariér a zpomalujících se některých ekonomických ukazatelů. Naopak – výhled společnosti Goldman Sachs zůstává optimistický. Její hlavní stratég pro americké akcie David Kostin předpovídá, že index S&P 500 v příštích 12 měsících vzroste o 10 % na hodnotu 6900 bodů. Tento růst má být tažen nejen solidními aktuálními výsledky, ale především očekáváním silného ekonomického oživení v roce 2026. Zdroj: Getty Images Investoři se dívají za horizont Zajímavým prvkem současného růstu je, že trh téměř ignoruje možné krátkodobé slabší období. Jak upozorňuje Kostin, investoři se zdají být ochotni přehlédnout potenciální zpomalení ekonomiky či slabší zisky ve zbytku roku 2025. Místo toho se zaměřují na to, co přijde dál – tedy na rok 2026, který je podle Goldman Sachs klíčovým bodem dalšího vývoje. Revize odhadů zisků jsou podle banky nejvyšší od roku 2022, zejména v sektorech jako informační technologie, finanční služby a komunikační služby. Tento trend naznačuje, že trh reflektuje nejen momentální výsledky, ale i očekávané oživení hospodářského růstu. Kostin upozorňuje, že nadprůměrné výsledky cyklických odvětví mohou být známkou toho, že investoři očekávají robustní růst HDP navzdory opatrným předpovědím analytiků. A právě tento rozpor mezi opatrností a optimismem může být hlavní silou, která žene trh vzhůru. Slabší dolar pomáhá ziskům Jedním z klíčových makroekonomických faktorů, který v posledních měsících podporuje zisky amerických firem, je oslabování dolaru. Obchodně vážený americký dolar od začátku roku ztratil přibližně 7 %, a tým Goldman Sachs pro devizové trhy očekává do konce roku další pokles o 4 %. Pro americké firmy, které generují významnou část tržeb v zahraničí, je to dobrá zpráva – slabší dolar totiž zvyšuje jejich konkurenceschopnost a zisky přepočtené zpět na dolary. Goldman Sachs odhaduje, že každý 10% pokles dolaru zvyšuje zisk na akcii (EPS) indexu S&P 500 o 2–3 %, pokud ostatní faktory zůstanou nezměněny. Z tohoto trendu těží především velké technologické a růstové firmy s globální působností. Například Nasdaq 100, který generuje 45 % tržeb mimo USA, má v tomto prostředí navrch nad menšími společnostmi z indexu Russell 2000, které jsou více orientovány na domácí trh. Není překvapením, že koš akcií s vysokou mezinárodní expozicí sestavený Goldman Sachs letos překonal svůj domácí protějšek o čtyři procentní body. Zdroj: Getty Images Celní hrozby zatím trh nerozhodily I přes zvyšující se napětí v obchodních vztazích, zejména s Čínou, zůstávají investoři relativně klidní. Nově oznámené celní sazby, které by mohly negativně ovlivnit globální řetězce, se zatím na trhu výrazněji neprojevily. Index S&P 500 se i přesto vyšplhal na nová historická maxima a takzvaný „celní koš“ Goldman Sachs zůstává jen 4 % pod svým vrcholem. Podle Kostina se zdá, že investoři předpokládají, že konečná podoba cel bude mírnější, než jaké jsou současné návrhy. Zároveň nejnovější ekonomická data ukazují, že dopad cel na klíčové faktory, jako jsou spotřebitelské výdaje, inflace nebo zaměstnanost, není tak dramatický, jak se původně obávalo. Červnový jádrový index spotřebitelských cen byl nižší než očekávání, zatímco maloobchodní tržby i počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti překonaly prognózy. Klíčové bude udržení důvěry Celkově se zdá, že aktuální optimismus na trhu stojí na dvou hlavních pilířích: silných výsledcích firem a důvěře v lepší budoucnost. Goldman Sachs předpokládá, že index S&P 500 dosáhne 6600 bodů za šest měsíců a 6900 bodů během příštího roku. Tento scénář ale předpokládá, že se nezmění nálada ohledně očekávaných zisků v roce 2026. Pokud by investoři přestali věřit v růst budoucích zisků – například kvůli makroekonomickým nejistotám nebo změnám v měnové politice –, mohlo by to růst indexu zpomalit nebo dokonce zvrátit. Zatím však zůstává sentiment na straně býků a akciové trhy pokračují v cestě vzhůru. Otázkou je, zda se investoři nenechají zaskočit nepředvídatelnými událostmi a zda bude současný optimismus trvat i v nadcházejících měsících.