Přehřívá se trh s kryptoměnami? Tyto 3 důvody napovídají, že ještě ne S každým prudkým růstem se u populárních aktiv objeví pochybnosti: nezačíná se formovat bublina? U kryptoměn to není jinak. S aktuální cenou bitcoinu (BTC) přesahující 118 000 USD a růstem o více než 400 % za poslední tři roky není překvapivé, že se ozývají varování. Mnozí se obávají, že kryptotrh je přehřátý, a varují před investiční euforií podobnou technologické bublině z přelomu milénia. Přesto existují pádné důvody, proč si myslet, že zatím nejde o klasickou spekulativní bublinu. Tržní data, chování institucionálních investorů a vývoj klíčových kryptoměn ukazují na jinou situaci. Optimismus je na místě, ale bez známek iracionálního nadšení. Níže se podíváme na tři důležité důvody, proč zatím zůstává opatrný optimismus v kurzu. 1. Bitcoin se obchoduje v rámci očekávaného cyklu Jedním z nejčastějších argumentů, že se trh nepřehřívá, je pozice bitcoinu vůči tzv. „duhovému grafu“, známému také jako Halving Price Regression (HPR) graf od BitBo. Tento nástroj sleduje historické cykly halvingu – tedy pravidelného snižování nabídky nových bitcoinů o polovinu každé čtyři roky – a porovnává je s aktuálním cenovým vývojem. Podle duhového grafu se bitcoin aktuálně nachází v zeleném pásmu, které odpovídá fázi po halvingu s mírně zvýšeným oceněním, ale nikoliv s euforickým přestřelením ceny. Vyšší pásma (žluté, oranžové a červené) historicky odpovídají cenovým vrcholům a potenciálně přehřátému trhu – například na konci let 2017 a 2021. Dnešní pozice mimo tyto horké zóny proto nenaznačuje, že by byl trh extrémně nadhodnocený. Závěr? I když se cena bitcoinu výrazně zvedla, zůstává v rámci historických trendů daných halvingem. To ukazuje na zdravý vývoj trhu spíše než na paniku a přestřelená očekávání. 2. Hlavní kryptoměny nejsou na maximech Další známkou, že se kryptotrh neocitá v bublině, je fakt, že klíčové měny se stále obchodují pod svými historickými maximy. Ethereum (ETH), druhá největší kryptoměna, se aktuálně pohybuje kolem 3 700 USD, což je zhruba o 25 % méně než maximum z listopadu 2021, které činilo 4 878 USD. Solana (SOL) na tom není jinak – její cena přibližně 188 USD je o třetinu nižší než vrchol z roku 2021. Samozřejmě, že tyto kryptoměny za poslední měsíce posílily. To ale ještě nestačí na potvrzení bubliny. Naopak – právě skutečnost, že se stále drží pod svými maximy, signalizuje, že trh se chová relativně střízlivě. V minulých bublinách – včetně technologické v roce 1999 nebo krypto-růstu v roce 2017 – bývaly klíčové akcie nebo mince daleko za svými předchozími maximy. Nyní se trh teprve stabilizuje, což může být pro dlouhodobé investory pozitivní zpráva. Navíc je důležité si uvědomit, že současné zisky nejsou taženy pouze spekulací na malé altcoiny nebo meme coiny, ale i návratem zájmu o stabilní a osvědčené kryptoměny, což trh činí odolnějším. 3. Instituce stále vstupují velmi opatrně Třetí a možná nejpřesvědčivější důvod, proč kryptotrh zatím není přehřátý, souvisí s chováním velkých investorů. Skutečné bubliny se často formují v době, kdy instituce a bohatí investoři plně alokují kapitál do konkrétního aktiva, využívají pákový efekt a vytvářejí vysokou tržní koncentraci. V případě kryptoměn ale data ukazují jiný obrázek. Podle průzkumu Coinbase z března 2025 sice 86 % institucí plánuje držet kryptoměny, ale jen 59 % z nich má v úmyslu alokovat více než 5 % portfolia. A do konce července tak učinilo jen velmi málo. Jinými slovy, velké peníze stále sedí převážně na okraji, sledují situaci a teprve zvažují větší vstup. Podobně zdrženlivé jsou i veřejně obchodované společnosti. Pouze asi 130 firem drží bitcoiny v celkové hodnotě přibližně 87 miliard USD, což představuje jen 3,2 % všech bitcoinů, které kdy budou existovat. Pro srovnání – při skutečné bublině by bylo běžné, že by desítky firem aktivně oznamovaly nové nákupy kryptoměn a vkládaly je do svých bilancí. Dokud se toto chování neprojeví masově, zůstává prostor pro růst bez známek bublinové euforie.