Americký prezident Donald Trump znovu vyhrožuje zavedením nových cel, tentokrát ve formě ultimáta s termínem 1. srpna. Přesto však finanční trhy zůstávají klidné a analytici z Wall Street vnímají tuto hrozbu spíše jako vyjednávací manévr než jako reálnou změnu obchodní politiky. Trhy tak reagují velmi odlišně oproti dramatickým výkyvům, které následovaly po obdobném oznámení na začátku dubna. V pondělí Trump rozeslal 14 zemím dopisy s návrhy na nová cla, ale zároveň naznačil otevřenost k jednání a připustil, že termín je sice „pevný, ale ne stoprocentně pevný“. Právě tato pružnost a rétorická otevřenost uklidnila investory, kteří nyní nevěří, že Trump svá slova převede do praxe. Tlumená reakce trhů ukazuje na rostoucí odolnost Úterní pohyby na akciových trzích byly poměrně mírné. Dow Jones (^DJI) klesl o 0,37 %, S&P 500 (SPY) o 0,07 % a technologický Nasdaq (^IXIC) přidal pouze 0,03 %. Podobný vývoj naznačuje, že trhy jsou dnes vůči Trumpovým celním hrozbám méně citlivé než dříve. Zatímco v dubnu způsobilo oznámení cel prudký pokles, nyní investoři takovou reakci nepředvedli. Tony Sycamore z IG Australia poznamenal, že aktuální vlna zpráv o clech působí spíše jako předem očekávaný otřes než jako šok, který by s trhem skutečně pohnul. Wall Street tak podle všeho kalkuluje s tím, že Trump je schopen ze svých požadavků ustoupit – obzvlášť pokud by tržní reakce byla výrazně negativní. Tuto strategii analytici pojmenovali jako „TACO trade“ – tedy předpoklad, že „Trump Always Chickens Out“, tedy že z velkých hrozeb vždy vycouvá. Je to právě tento očekávaný ústup, který dnes udržuje akcie na vysokých úrovních. Investoři se soustředí na jiné faktory než cla Zatímco Trump stupňuje rétoriku, Wall Street svou pozornost přesouvá jinam. Index S&P 500 zaznamenal od konce června čtyři rekordní maxima. Bank of America zvýšila svou cílovou hodnotu pro tento index na konci roku ze 5 600 na 6 300 bodů a Goldman Sachs ještě výše – na 6 600 bodů. Důvody k optimismu jsou podle bank především ve fundamentální síle amerických akcií, očekávaném snížení úrokových sazeb a rostoucím zájmu investorů o umělou inteligenci. Jinými slovy: cla ustupují do pozadí, zatímco makroekonomická a technologická témata získávají na důležitosti. I přes pokračující nejistotu panuje na trzích spíše pozitivní nálada. Analytici Barclays upozorňují, že investoři se více soustředí na vývoj ekonomických dat a méně na opakující se hrozby cel. To ale neznamená, že riziko zmizelo. Právě naopak – někteří analytici varují, že trhy mohou reagovat příliš optimisticky. Nejistota přetrvává navzdory klidu na trzích Přestože trhy zatím reagují umírněně, rizika spojená s novými cly zůstávají ve hře. Trump se například chystá uvalit 50% clo na dovoz mědi, což v úterý vyhnalo její cenu na nový rekord. Sarah Bianchi z Evercore ISI připomíná, že Trump je povzbuzen nedávnými legislativními úspěchy a současnými maximy na akciovém trhu – to zvyšuje pravděpodobnost, že svůj celní program bude skutečně chtít prosadit. Frederic Neumann z HSBC nicméně zdůrazňuje, že země mají stále prostor k vyjednávání. To je podle něj důvodem, proč trhy nereagovaly panikou. Mohit Kumar z Jefferies pak upozorňuje, že nová cla zatím představují spíše brzdu než zásadní hrozbu pro akciový růst. Z jeho pohledu jde o tlakový nástroj – Trump tím vyzývá jednotlivé země k urychlení obchodních dohod. Michael Wan z MUFG ale dodává, že trh zřejmě přeceňuje schopnost vyjednavačů snížit celní hrozby a podceňuje možnost tvrdého scénáře. Proto zůstává na místě určitá opatrnost – zejména pokud by se situace kolem cel náhle vyostřila nebo pokud by trhy zaznamenaly větší výkyvy. V příštím týdnu budou zveřejněna data o inflaci za červen. Ta by mohla investorům napovědět, jaký ekonomický dopad mají nová cla, a zároveň poskytnout důležitý rámec pro rozhodování Federálního rezervního systému ohledně měnové politiky.