Akcie se aktuálně obchodují na historických maximech a investoři se vezou na vlně optimismu. Přesto ale panuje napětí – nikoliv kvůli samotným výsledkům firem, ale kvůli tomu, jak trh na tyto výsledky reaguje. Sezóna zveřejňování výsledků je v plném proudu a ukazuje, že ve světě vysokých valuací a rostoucích očekávání prostě „dobré“ už nestačí. Společnosti, které nedokážou výsledky nejen naplnit, ale i překonat, čelí tvrdým trestům na trhu. A to i tehdy, když jejich čísla objektivně vypadají dobře. Zdroj: Getty Images Tento fenomén ilustruje například případ Netflixu. Streamovací gigant ve druhém čtvrtletí překonal očekávání v tržbách i zisku a dokonce zvýšil výhled na celý rok. Přesto akcie firmy v pátek klesly o 5 %. Proč? Trh prostě očekával víc. Netflix se totiž obchoduje za zhruba 40násobek budoucích zisků, což je výrazně nad průměrem celého trhu – a právě takto vysoké ocenění znamená, že investoři chtějí nejen dobré výsledky, ale příběh o růstu, expanzi a překvapení. Pokud ho nedostanou, akcie jdou dolů. Netflix, Inc. (NFLX) Podle analytika Williama Blaira Ralpha Schackarta „celkově dobré výsledky a výhled nestačily na vysoká očekávání“. A právě to je nová realita na Wall Street – společnosti se nemohou spolehnout na to, že „splnit očekávání“ bude stačit k udržení nebo růstu ceny akcií. Riziko vysokých valuací Hlavní ekonom společnosti Annex Wealth Management Brian Jacobsen varuje, že největším rizikem pro trh je v tuto chvíli ocenění. Mnoho akcií je drahých, protože investoři předběhli vývoj fundamentů. „Když se podíváme na fundamenty, myslím si, že se budou zlepšovat. Ale otázkou je, kolik jste za tyto fundamenty ochotni zaplatit?“ říká Jacobsen. Podle dat FactSet se odhady zisků pro druhé čtvrtletí pro index S&P 500 mírně zlepšily – z původně očekávaného růstu 4,9 % na 5,6 %. Přesto to bude nejpomalejší tempo růstu zisků od konce roku 2023. Zatímco 83 % firem překonalo odhady zisků na akcii, což je nad průměrem posledních pěti let, průměrné „překvapení“ je jen 7,9 %, pod pětiletým průměrem 9,1 %. Z toho je patrné, že trh sice oceňuje pozitivní výsledky, ale ne tolik jako v minulosti – a tolerance k negativním překvapením je téměř nulová. Tvrdé tresty za chyby Investoři jsou stále méně trpěliví a stratégové varují, že jakékoliv nesplnění očekávání bude potrestáno mnohem více než obvykle. Trh je v citlivé fázi: navzdory rekordním hodnotám indexů přetrvávají makroekonomické nejistoty – obchodní politika, vývoj úrokových sazeb a inflační tlaky. Očekává se, že firmy nejen překonají odhady, ale nabídnou i přesvědčivý výhled, který potvrdí udržitelnost růstu v nadcházejících měsících. Analytici a investoři si uvědomují, že současné ceny akcií jsou podmíněny vírou v měkké přistání ekonomiky a uklidnění geopolitické situace. Pokud by došlo k narušení této rovnováhy – například kvůli překvapivému růstu inflace nebo opětovnému zvýšení cel –, mohly by trhy rychle reagovat negativně. A přesně zde přichází ke slovu fenomén známý jako TACO trade – zkratka pro „Trump Always Chickens Out“. Trh totiž sází na to, že Donald Trump sice používá tvrdou rétoriku v otázkách cel, ale ve výsledku často ustoupí. Právě tato domněnka pomohla trhům zotavit se po dubnovém propadu vyvolaném „Dnem osvobození“, kdy Trump oznámil nová cla na klíčové obchodní partnery USA. Nejistota přetrvává Přestože se trh zotavil, základní nejistoty nezmizely. Mark Malek, investiční ředitel společnosti Siebert Financial, upozorňuje, že zisková sezóna může odhalit zranitelnost některých odvětví, zejména těch, které jsou citlivé na dovozní cla. „Všechny signály směřují správným směrem – prozatím,“ uvedl. Dodal ale, že s očekávanými dopady cel na náklady a inflaci může trh brzy narazit na další překážku. Zdroj: Bloomberg Jeho slova potvrzují i obavy, že inflace vyvolaná cly může buď snížit ziskovost firem, nebo zvýšit ceny pro spotřebitele – obojí by znamenalo negativní tlak na tržní sentiment. Zatím trh tyto signály vstřebává relativně dobře, ale jak dodává Malek: „Myslím si, že brzy přijde další rána.“ Shrnutí Současná sezóna výsledků potvrzuje, že Wall Street zvyšuje nároky. Investoři už neakceptují jen „dobré“ výsledky – očekávají dokonalost. A pokud ji nedostanou, přichází tvrdé korekce, i u jinak silných firem jako Netflix. S trhem na maximech a rostoucími valuacemi se trpělivost zkracuje a riziko přehnaných očekávání roste. Skutečné testy teprve přijdou – a jen ti nejsilnější obstojí.