Americký akciový trh se v pondělí zotavil poté, co investoři přesměrovali svou pozornost od negativních údajů o zaměstnanosti z konce minulého týdne k nadějím, že Federální rezervní systém by mohl brzy přistoupit ke snížení úrokových sazeb. Tato očekávání se opírají o oslabení pracovního trhu, které v červencových datech překvapilo, a především o revize statistik z května a června. Přestože tyto údaje mohou působit jako opodstatněný důvod pro optimismus na trhu, tým ekonomů z BofA Global Research varuje před unáhleným závěrem. Domnívají se, že spekulace o snížení sazeb v září jsou přehnané a že investoři mylně předbíhají vývoj. Podle jejich analýzy by Fed mohl ponechat sazby beze změny až do roku 2026. Klíčovým bodem je, že ačkoli se poptávka po pracovní síle snížila, zároveň došlo i k poklesu nabídky. BofA uvádí, že od dubna trh opustilo více než 800 000 zahraničních pracovníků, což vyrovnává oslabení poptávky. Výsledkem je, že míra nezaměstnanosti zůstává nízká, a to i přesto, že tvorba nových pracovních míst zpomalila. Zdroj: Shutterstock Inflace zůstává problémem i přes zpomalení ekonomiky Tým BofA dále upozorňuje, že hlavní starostí Fedu v tuto chvíli není nezaměstnanost, ale přetrvávající inflační tlaky, které nadále zůstávají nad cílovou hodnotou centrální banky. Přestože trh práce nevykazuje výrazné známky oslabení, inflace podle nich nepolevila dostatečně na to, aby Fed přistoupil k dalším uvolněním měnové politiky. Zejména celní opatření prezidenta Donalda Trumpa, která se začínají promítat do cenové hladiny, by podle BofA mohla zvýšit riziko dalšího zrychlení inflace. Tato rizika podle jejich názoru převažují nad argumenty pro snižování sazeb. Ekonomové z BofA ve své pondělní zprávě upozorňují, že Fed by se vystavil zbytečnému riziku, pokud by na základě aktuálních dat učinil předčasné rozhodnutí. Snížení sazeb v září by podle nich znamenalo „vložit důvěru do predikce zhoršení trhu práce bez jasných důkazů o poklesu inflace“. Zároveň ale připouštějí, že určité vývojové trendy by jejich výhled mohly ovlivnit. Pokud budou data o inflaci za červenec a srpen slabší, mohlo by to být dostatečné k tomu, aby Fed zvažoval změnu kurzu. Podobně i výrazně slabá zpráva o zaměstnanosti za srpen, především pokud míra nezaměstnanosti vzroste nad 4,4 %, by mohla být impulzem ke snížení sazeb na zářijovém zasedání. Finanční trhy očekávají první snížení už v září Podle dat CME Group zohledňují futures na sazby přibližně 85% pravděpodobnost, že Fed v září přistoupí ke snížení. Tato očekávání kontrastují s výhledem BofA, která tvrdí, že trh přeceňuje pravděpodobnost takového kroku. Předseda Fedu Jerome Powell již dříve naznačil, že zpomalení náboru není pro centrální banku důvodem k panice, pokud nezaměstnanost zůstane stabilní. To se podle aktuálních dat zatím naplňuje, protože červencový mírný nárůst nezaměstnanosti následoval po červnovém poklesu. BofA se domnívá, že trhy si pletou stagflaci s recesí, a tím pádem špatně interpretují signály. Jejich vlastní data o spotřebitelských výdajích prostřednictvím debetních a kreditních karet naznačují, že se výdaje posilují, což ukazuje na možný obrat v ekonomické aktivitě. Z pohledu analytiků BofA by Fed potřeboval mnohem více důkazů o oslabení trhu, aby mohl ospravedlnit další kroky směrem ke snižování sazeb. Dosud přistoupil pouze ke dvěma úpravám – první bylo v září 2024, kdy snížil sazby o 50 bazických bodů, a další přišlo později téhož roku. Od té doby však úrokové sazby zůstávají beze změny. Akcie posilují, ale odhad vývoje zůstává opatrný V pondělí trhy pozitivně reagovaly na naděje spojené s možným uvolněním měnové politiky. Index S&P 500 vzrostl o 1,2 % na 6 311 bodů, Nasdaq Composite přidal 1,6 % a uzavřel na 20 972 bodech. Dow Jones Industrial Average posílil o 450 bodů, tedy o 1 %, a uzavřel na úrovni 44 036 bodů. Tento růst nicméně odráží především sentiment spojený s očekáváním snížení sazeb. Pokud se však prognózy BofA naplní a Fed ponechá sazby stabilní, může dojít ke zklamání investorů a následnému ochlazení trhu. Závěrem lze říci, že Fed se nachází v citlivé fázi, kdy se musí rozhodovat mezi stabilitou trhu práce a cílem cenové stability. A přestože trhy touží po uvolnění měnové politiky, rizika související s inflací a geopolitickými tlaky mohou převážit nad krátkodobými signály o zpomalení ekonomiky. Zdroj: Shutterstock