Slabý začátek roku a příčiny propadu

Americký dolar v první polovině roku 2025 čelil výrazným tlakům, které přesahovaly běžné ekonomické cykly. Podle analytiků Capital Economics byl jeho slabý výkon výsledkem rychlého přehodnocení ekonomických a finančních vyhlídek USA v kontextu nestálé politické situace a obchodních sporů. Nejasnosti ohledně celní politiky a nečekané kroky administrativy vedly k poklesu důvěry investorů, čímž dolar ztratil část své tradiční pozice „bezpečného přístavu“.

Ústup nejistoty a návrat k fundamentům

S postupným uklidněním situace na poli obchodních vztahů a menší volatilitou politických prohlášení se tržní sentiment začíná měnit. Capital Economics předpokládá, že úrokové rozdíly mezi USA a ostatními velkými ekonomikami se v druhé polovině roku opět začnou vychylovat ve prospěch dolaru. Tento faktor, společně s odstraněním části nejistoty ohledně cel, by mohl přispět k postupnému posílení americké měny.

Role Federálního rezervního systému

Významným prvkem, který může podpořit dolar, je i měnová politika Federálního rezervního systému. Capital Economics neočekává, že Federální výbor pro otevřený trh (FOMC) přistoupí ke snižování sazeb v takové míře, jakou nyní odhaduje trh. Důvodem je přetrvávající cenový tlak vyvolaný cly, který omezuje prostor pro výraznější uvolnění politiky. Oproti tomu ostatní velké centrální banky, s výjimkou Bank of Japan, budou pravděpodobně postupovat v souladu s očekáváními trhu nebo zaujmou spíše holubičí postoj, což může rozdíly v sazbách ještě více vychýlit ve prospěch USA.

Rizika a možné odchylky od scénáře

Hlavní riziko pro očekávané oživení dolaru představuje možnost výraznějšího zpomalení americké ekonomiky nebo nižší inflace, než se nyní předpokládá. V takovém případě by FOMC mohl zaujmout výrazně holubičí postoj a přistoupit k hlubšímu snížení sazeb, než Capital Economics očekává. Tento krok by pravděpodobně vedl k novému oslabení dolaru, a to i přes aktuální příznivý výhled. Pro investory to znamená, že ačkoli dolar má v nejbližších měsících prostor k růstu, situaci je třeba nadále pečlivě sledovat.

Dalším faktorem, který může přispět k obnovení síly dolaru, je nadprůměrný výkon amerického akciového trhu. Silný kapitálový tok do amerických akcií zvyšuje poptávku po dolaru, protože zahraniční investoři musí pro nákup amerických cenných papírů měnu směňovat. Tento efekt se může ještě prohloubit, pokud se růst zisků amerických společností udrží a geopolitické napětí zůstane omezené.

Významnou roli může sehrát i stabilita americké ekonomiky v porovnání s ostatními regiony. Pokud se například v Evropě nebo v některých rozvíjejících se trzích objeví nové ekonomické problémy, může to vést k přesunu kapitálu zpět do USA. Historicky platí, že v obdobích globální nejistoty dolar často posiluje díky své roli světové rezervní měny.

Očekávané oživení dolaru však nebude pravděpodobně lineární. Trh může v nadcházejících měsících reagovat na krátkodobé zprávy o obchodních jednáních, měnové politice či makroekonomických datech. To znamená, že i přes pozitivní střednědobý výhled je třeba počítat s dočasnými výkyvy, které mohou přinést příležitosti pro aktivní obchodníky.

Pro dlouhodobé investory je klíčové sledovat nejen rozhodnutí Federálního rezervního systému, ale i tempo růstu americké ekonomiky a vývoj inflace. Pokud tyto faktory zůstanou v souladu s aktuálními projekcemi, může dolar během druhé poloviny roku 2025 skutečně posílit a částečně vymazat ztráty z předchozích měsíců.