Společnost Microsoft patřila v posledním čtvrtletí mezi nejsilnější hráče z velkých technologických firem. Ve srovnání s očekáváními investorů nabídla pravděpodobně vůbec nejlepší výsledky. Přesto se její akcie od zveřejnění čísel drží spíše na místě a nezaznamenaly růst, který by odpovídal síle prezentovaných výsledků. Téměř všechny ostatní společnosti ze skupiny „Magnificent Seven“ si připsaly výraznější zisky, zatímco Microsoft (MSFT) zaostává. Analytik Jordan Klein ze společnosti Mizuho zdůraznil, že Microsoft působí na setkáních s investory velmi přesvědčivě. Podle něj firma „zní fantasticky“ a těží z rostoucí poptávky po OpenAI, stejně jako z pozitivních trendů v oblasti cloudu mimo samotnou umělou inteligenci. Microsoft navíc investorům poskytl jasný výhled marží pro následujících dvanáct měsíců. I přes tato fakta akcie zůstávají v útlumu a neodpovídají dynamice konkurence. Co stojí za stagnací akcií Microsoftu Klein popsal situaci jako „nevysvětlitelnou“. Sám přiznal, že když se na tuto otázku ptá investorů, žádná přesvědčivá odpověď se neobjevuje. Přesto nastínil několik možných důvodů, proč se investoři Microsoftu v poslední době vyhýbají. Jedním z nich je budoucnost Azure, cloudové platformy Microsoftu. Objevily se informace, že OpenAI uzavřelo smlouvu v hodnotě 300 miliard dolarů se společností Oracle (ORCL). Tento kontrakt, rozložený do několika let, by mohl znamenat postupný odklon OpenAI od Azure, což by v očích investorů oslabilo růstový příběh Microsoftu v cloudové oblasti. Pokud by se potvrdilo, že OpenAI sází více na infrastrukturu Oracle, mohlo by to ohrozit dosavadní výhodu Microsoftu, který z partnerství výrazně těžil. Dalším faktorem může být obecná změna nálady investorů. Microsoft je především softwarovou společností, a část kapitálu se přesouvá směrem k výrobcům polovodičů. Ti jsou nyní v centru pozornosti, protože hrají klíčovou roli v rozvoji umělé inteligence, datových center a nových technologií. Zatímco polovodiče symbolizují „růst budoucnosti“, software může být vnímán spíše jako stabilní, ale méně atraktivní část trhu. Pohled dalších analytiků a role konkurence Podobné otázky řeší i další analytici. Kirk Materne z Evercore ISI ve své zprávě z 9. září upozornil, že stále častěji dostává od klientů dotazy, proč akcie Microsoftu zaostávají oproti indexu S&P 500. Z fundamentálního hlediska však podle něj neexistují důvody, které by takový vývoj ospravedlňovaly. Materne vysvětluje, že příčinou může být nová „marketecture“ kolem skupiny Mag 7. V praxi to znamená, že pokud jiný člen této skupiny zaujme investory výrazným příběhem, Microsoft dočasně ztrácí část své dynamiky. Nedávno to bylo patrné u akcií Apple (AAPL), které si získaly nový lesk v očích investorů a přitáhly k sobě pozornost. Microsoft je v určité nevýhodě právě proto, že jeho výsledky byly mimořádně silné už v předchozím období. Po ohromujícím 39% růstu Azure v minulém čtvrtletí jsou očekávání nastavena velmi vysoko. Trh nyní vyžaduje nejen stabilní čísla, ale také překvapení či nové impulsy. Pokud Microsoft „pouze“ potvrdí stabilní růst, může to paradoxně působit méně atraktivně než dynamické zprávy od konkurentů. Faktory stojící za slabším výkonem Microsoftu Základní problém tkví v tom, že trh neoceňuje jen stabilitu a spolehlivost, ale vyhledává i příběhy s růstovým potenciálem. Polovodičové společnosti se staly symbolem expanze umělé inteligence a jejich akcie se těší masivní poptávce. Microsoft sice těží z partnerství s OpenAI a investuje do rozvoje cloudu i AI, ale je vnímán spíše jako etablovaný hráč než jako vizionář s novým příběhem. To však neznamená, že by fundamenty firmy byly slabé – naopak. Microsoft si drží silné cash flow, má pevné postavení na trhu podnikových služeb a jeho cloudové aktivity zůstávají klíčovým zdrojem růstu. Poptávka po řešeních využívajících ChatGPT a obecně po infrastruktuře pro AI se zdá stabilní a měla by firmě nadále pomáhat. Pro investory je tak Microsoft jistotou, která nabízí dlouhodobou stabilitu. Problém je, že v prostředí, kde trh momentálně oceňuje hlavně rychle rostoucí segmenty a spektakulární příběhy, to nemusí stačit k výraznému růstu ceny akcií. Z dlouhodobého pohledu má Microsoft stále silné předpoklady k tomu, aby si udržel roli jednoho z klíčových technologických lídrů. Jakmile se tržní nálada posune od honby za „horkými novinkami“ směrem k hledání stabilních ziskových firem, může Microsoft znovu získat na atraktivitě.