Trh s primárními veřejnými nabídkami akcií (IPO) zažívá v roce 2025 mohutný návrat a připomíná období přelomu tisíciletí, kdy vrcholila internetová bublina. Investoři sledují prudký nárůst počtu nových emisí i jejich prvotní úspěchy na burze, což vyvolává otázku: nehrozí opakování scénáře z roku 2000? Oživení IPO připomíná příběhy jako Pets.com, společnosti, která v roce 2000 vstoupila na burzu, stala se ikonou doby, ale během devíti měsíců zkrachovala. Situace na trhu je nyní jiná, ale obavy přetrvávají. Některé podobnosti s koncem 90. let jsou nepopiratelné – vysoké valuace, rychlé debuty, extrémní očekávání. Tentokrát se ale klíčovými tématy stávají umělá inteligence (AI), blockchain a kryptoměny, které lákají investory i společnosti k burzovním debutům. Nová vlna IPO a obrovský zájem investorů Současná vlna IPO je jednou z nejaktivnějších za poslední dekádu. Tento týden například Klarna, která nabízí populární službu „kup teď, zaplať později“, zaznamenala skok akcií o více než 30 % hned během prvního dne obchodování. Klarna je ale jen špičkou ledovce. Na burzu letos vstoupila řada technologických hvězd, včetně Circle Internet Group – lídra na trhu stablecoinů, Figmy – společnosti vyvíjející designový software, burz Bullish a Miami International, a také Heartflow – specialisty na software pro lékařské zobrazování. Další atraktivní jména na burzu teprve míří. Patří mezi ně blockchainový věřitel Figure, kryptoměnová makléřská společnost Gemini a příští týden také StubHub. Zájem o technologické společnosti v rané fázi růstu je obrovský, což podporuje celkově pozitivní sentiment investorů. Analytici ale varují, že prudký nárůst akcií po IPO často střídá postupné ochlazení. U některých firem se ceny akcií v týdnech po vstupu na burzu výrazně propadly, což vyvolává obavy, zda se historie Pets.com nebude opakovat. Rekordní Nasdaq, AI boom a realita čísel Index Nasdaq Composite se nyní pohybuje kolem 22 000 bodů, což je historické maximum. Pro srovnání – během internetové bubliny v roce 2000 se Nasdaq pohyboval okolo 5 000 bodů. Současné valuace jsou sice vysoké, ale nejsou tak přepálené jako před čtvrt stoletím. Například fond Roundhill Magnificent Seven, který sleduje výkonnost technologických gigantů, se obchoduje za 32násobek odhadovaných zisků. Pro srovnání, v roce 2000 se index Nasdaq 100 obchodoval za přibližně 60násobek budoucích zisků. Podle Katie Klingensmith, hlavní investiční stratégky společnosti Edelman Financial Engines, jsou valuace „relativně racionální“ a současná vlna technologických inovací již přináší hmatatelné výsledky. Trh je v jiné fázi než před dvaceti pěti lety, protože společnosti jako Nvidia, Broadcom, Meta, Alphabet či Amazon již generují silné zisky a mají pevné pozice na globálním trhu. Velkým hnacím motorem růstu je rozmach umělé inteligence a cloudových technologií. Například akcie Oracle ve středu posílily o více než 35 %, protože společnost oznámila výrazný růst poptávky po svých cloudových a AI službách. Oracle se tak stává „novým Cisco“ současné doby – technologickým lídrem, který těží z masivních investic do digitalizace. Ziskovost firem a rizika pro investory Na poli IPO je však situace odlišná. Tam jsou srovnání s rokem 2000 vhodnější. Circle a Figma vykázaly v prvním čtvrtletí po svém vstupu na trh čisté ztráty. StubHub, který existuje od poslední technologické bubliny (byl založen v roce 2000), je zralá technologická společnost s loňskými tržbami téměř 1,8 miliardy dolarů. Stále však ztrácí peníze. Klarna a Gemini také zatím nejsou ziskové. To je potenciální varovný signál. „Zajímavé je, že ziskovost není podmínkou. Žádná z připravovaných IPO nebyla trvale zisková,“ uvedl Phil Haslett, spoluzakladatel a strategický ředitel společnosti Equityzen, v e-mailu zaslaném Barron's. Poznamenal, že „po suchu v oblasti IPO v posledních letech existuje silný zájem investorů o rychle rostoucí, inovativní společnosti“ a dodal, že „hnací silou je poptávka maloobchodníků“. Maloobchodní obchodníci zjevně podněcují humbuk kolem IPO, které často zaznamenávají velký nárůst díky tomu, že v první den obchodování je k dispozici omezený počet akcií. Proto je pro dlouhodobé investory, kteří uvažují o koupi akcií nově veřejně obchodované společnosti, často rozumnější počkat, až budou zasvěcenci moci akcie prodávat. Tato takzvaná blokovací období obvykle končí 180 dní po IPO. „Podívejte se na volatilitu a očekávejte, jak tyto IPO dopadají. Často dosáhnou maxima první den a pak klesnou. To mi říká, že investoři by měli být stále opatrní,“ uvedla Reena Aggarwalová, ředitelka Psaros Center pro finanční trhy a politiku na Georgetown University. „Ráda očekávám, co se stane po oznámení výsledků a uplynutí lockup období,“ řekla. „To mi dává lepší představu o tom, jaká je skutečná hodnota. Aggarwalová dodala, že existují i další faktory, které omezují schopnost individuálních investorů zbohatnout na IPO. Poukázala na to, že nabídka akcií je omezená, protože společnosti obvykle prodávají veřejnosti pouze 15 % až 20 % akcií. Mnoho investorů není schopno získat akcie za cenu IPO, a tak je nakupují za mnohem vyšší cenu, jakmile se začnou obchodovat. „K velkému nárůstu dochází v předobchodní fázi,“ řekla Aggarwalová. „Pokud nezískáte počáteční alokaci a musíte nakupovat na sekundárním trhu, nemusí se vám dařit tak dobře.“ Výhled: stabilní růst, nebo přehřátý trh? Odborníci se shodují, že současná situace se od roku 2000 v mnoha ohledech liší. Trh je vyspělejší, technologie pokročilejší a valuace jsou podstatně racionálnější. Přesto však existuje riziko, že IPO mánie povede k nadhodnocení některých společností, zejména těch, které sází na buzzwordy jako AI nebo krypto, ale nemají zatím stabilní zisky. Investoři by proto měli postupovat s rozvahou, sledovat fundamenty firem a vyhnout se unáhleným nákupům v prvních dnech obchodování. Vzhledem k silnému přílivu kapitálu na trhy se však dá očekávat, že vlna IPO bude pokračovat i v dalších měsících.