Rozhodnutí Federálního rezervního systému o úrokových sazbách, které má být oznámeno ve středu, přichází v období zvýšeného napětí na finančních trzích. Překvapivě silné srpnové maloobchodní tržby zveřejněné v úterý poslaly krátkodobě výnosy státních dluhopisů vzhůru a cena zlata se posunula nad rekordní hranici 3 700 USD za unci. Investoři nyní netrpělivě čekají na signály, jak se centrální banka vypořádá nejen s ekonomickými daty, ale také s rostoucím politickým tlakem. Ekonomové upozorňují, že za běžných okolností by prostor pro snižování sazeb nebyl, protože inflace zůstává vysoká a spotřebitelské výdaje se drží relativně stabilně. James Egelhof z BNP Paribas však zdůraznil, že politické riziko je v současnosti klíčovým faktorem, který omezuje svobodu Fedu při rozhodování. Podle něj se centrální banka bude snažit minimalizovat konflikt s vládou a postupovat cestou „předvídatelných snížení sazeb“ v následujících měsících. Zdroj: Getty images Nezávislost Fedu pod tlakem Investoři budou pozorně sledovat tiskovou konferenci předsedy Fedu Jeroma Powella. Očekává se snížení sazeb o 25 bazických bodů, které má být prezentováno jako preventivní krok na podporu pracovního trhu. Powell přitom bude muset vysvětlit, že snížení není ústupkem politickému tlaku, ale odůvodněným ekonomickým rozhodnutím. Napětí zvýšilo i nedávné rozhodnutí soudu, který zablokoval prezidenta Donalda Trumpa v jeho snaze propustit guvernérku Fedu Lisu Cookovou ještě před samotným zasedáním. To ukazuje, že otázka nezávislosti Fedu je nyní pro trhy jedním z nejdůležitějších témat. Portfolio manažer Robert Pavlik z Dakota Wealth Management uvedl, že i když sám nepovažuje ekonomiku za natolik oslabenou, aby bylo snižování sazeb nezbytné, doufá, že Fed zahájí uvolňování nyní, protože dopady se projeví až s odstupem. Na trzích se stále více prosazuje názor, že Fed je nucen přizpůsobit se nejen ekonomickým datům, ale také politickému prostředí. Brien Lundin z Gold Newsletter poznamenal, že centrální banka může chtít vzdorovat Trumpovým výzvám k rychlejšímu snižování sazeb, ale zpomalující zaměstnanost a další data ji k tomu nakonec donutí. Bezpečné přístavy: zlato a dluhopisy Rizika spojená s nezávislostí Fedu, inflační tlaky i vysoký federální deficit posilují zájem investorů o bezpečná aktiva. Zlato je letos jedním z hlavních vítězů, když jeho cena vzrostla už o téměř 41 %. V úterý futures kontrakty s dodáním v prosinci vzrostly na přibližně 3 720 USD za unci. K růstu přispívá nejen očekávání dalšího uvolňování měnové politiky, ale také obavy z dlouhodobé fiskální situace USA. Podle Michaela Armbrustera z Altavest je skutečným motorem růstu cen zlata obrovský deficit amerického rozpočtu, který „nutí Fed tisknout peníze, aby udržel solventnost ministerstva financí“. Podobný vývoj je patrný i na dluhopisových trzích. Referenční výnos 10letých státních dluhopisů se v úterý krátce vyšplhal na 4,06 %, aby se následně vrátil na 4,03 %. Slabší zprávy z trhu práce v posledních týdnech podporují poptávku po delších splatnostech, protože investoři hledají stabilitu a výnos v době, kdy se objevují známky zpomalení ekonomiky. Výhled pro investory Diskuse mezi odborníky ukazují na rozdílné pohledy. Někteří, jako Drew Matus z MetLife Investment Management, jsou přesvědčeni, že Fed musí sazby snížit, protože ekonomika čelí problémům a trh práce ztrácí dynamiku. Jiní varují, že přílišná politizace rozhodnutí může poškodit důvěryhodnost centrální banky. David Kelly z J.P. Morgan Asset Management upozornil, že jakékoli rozhodnutí vnímané jako „kapitulace před politickým tlakem“ by mohlo otevřít novou vlnu nejistoty na trzích. Z pohledu akciových trhů se investoři snaží najít rovnováhu. Index S&P 500 s poměrem ceny k zisku 22,5 působí podle některých analytiků nadhodnoceně, což zvyšuje význam diverzifikace do zahraničních a alternativních aktiv. Seema Shah z Principal Asset Management varovala, že snížení sazeb o 50 bazických bodů by nyní bylo vnímáno jako politicky motivované a mohlo by podkopat důvěru investorů. Celkově se tak Fed ocitá v mimořádně složité situaci. Musí reagovat na zpomalující ekonomická data, inflační tlaky a zároveň čelit neobvykle silným politickým zásahům. Výsledek středečního rozhodnutí proto nebude důležitý jen pro nastavení měnové politiky, ale také pro zachování reputace a nezávislosti centrální banky. Zdroj: Shutterstock