Po několika měsících mimořádně klidného léta se atmosféra na amerických akciových trzích mění. Index volatility Cboe (VIX), známý také jako „ukazatel strachu“ Wall Streetu, totiž opět vyskočil na nejvyšší hodnoty od května. V úterý dosáhl úrovně 22,76 bodu, což je nejvyšší denní hodnota od 23. května, kdy se obchodoval až na 25,53. Ačkoli se během dne opět mírně snížil, zůstal nad hranicí 20 bodů – úrovní, kterou investoři tradičně vnímají jako pomyslnou hranici mezi stabilním trhem a obdobím zvýšené nervozity. Index VIX, který měří očekávanou volatilitu na základě opcí spojených s indexem S&P 500, je považován za barometr obav investorů. Pokud roste, znamená to, že obchodníci očekávají větší cenové výkyvy – obvykle směrem dolů. Od svého vzniku na počátku 90. let se dlouhodobý průměr VIX pohybuje těsně pod 20 body, což z nynějšího nárůstu dělá signál zvýšené opatrnosti na trhu. Ještě před pár týdny však panoval na Wall Streetu klid, jaký nebyl k vidění od doby před pandemií. Akcie celé léto rostly s minimální volatilitou a realizovaná volatilita indexu S&P 500 podle dat FactSet klesla na nejnižší úroveň od ledna 2020. Tento klidný vývoj ale začal vyvolávat otázky, zda investoři nejsou až příliš sebejistí. Jakmile se začaly objevovat první známky geopolitického napětí a obav z úvěrového trhu, trhy reagovaly prudkým nárůstem volatility. Podle portfoliových manažerů, kteří hovořili s MarketWatch, mohlo k obratu přispět několik faktorů. Jedním z nich je, že investoři stále častěji využívali call opce místo nákupu samotných akcií. Tyto opce jsou v podstatě sázkou na další růst – pokud akcie vzrostou nad stanovenou úroveň, investor inkasuje zisk. Takové chování může uměle snižovat realizovanou volatilitu, protože neodráží skutečné změny v cenách akcií. Současně jiní investoři začali skupovat put opce, které slouží jako pojištění proti poklesu trhu. To může ukazovat, že část trhu začala očekávat náhlé turbulence. „Viděli jsme jasné známky toho, že se trh připravuje na otřesy,“ uvedl Michael Kramer, portfolio manažer společnosti Mott Capital Management. Zajímavé je, že mezi 29. zářím a 3. říjnem se indexy S&P 500 a VIX pohybovaly vzhůru současně po dobu pěti po sobě jdoucích seancí – podle analytika Ryana Detricka z Carson Group k tomu nedošlo od roku 1996. Taková situace obvykle naznačuje, že investoři sice stále nakupují akcie, ale zároveň se zajišťují proti možnému propadu, což bývá varovným signálem. Napětí na trzích navíc zvýšily výroky prezidenta Donalda Trumpa, který v pátek pohrozil uvalením 100% cel na čínské zboží jako odvetu za to, že Peking zpřísnil kontroly vývozu vzácných kovů. Čína následně reagovala uvalením sankcí na americkou dceřinou společnost jihokorejské přepravní firmy. To vyvolalo globální výprodej akcií, který se sice do konce dne částečně zmírnil, ale volatilitu na trhu dále zvýšil. Podle bratrů Thompsových, portfoliových manažerů společnosti Little Harbor Advisors, je obchodní válka mezi USA a Čínou sice nepříjemná, ale už příliš známá na to, aby dlouhodobě vyvolávala paniku. „Trh si začíná zvykat na vzorec eskalace a deeskalace,“ vysvětlil Matt Thompson. Každá strana podle něj používá napětí jako vyjednávací nástroj, což investoři začínají chápat. Mnohem větší obavy ale podle expertů nyní vyvolává úvěrový trh. Šéf JPMorgan Chase Jamie Dimon v úterý varoval, že by mohly přijít další problémy s korporátními úvěry poté, co banka odepsala ztrátu spojenou s úvěrem pro zkrachovalou firmu Tricolor, která se specializovala na subprime půjčky na automobily. Tento segment je tradičně velmi citlivý na zhoršení ekonomických podmínek. Napětí se projevilo i jinde – fond Point Bonita Capital, který spravuje investiční banka Jefferies, čelil žádostem investorů, včetně BlackRocku, o vrácení prostředků poté, co utrpěl ztráty kvůli bankrotu dodavatele automobilových dílů First Brands Group. Tyto události vyvolaly otázky, zda se problémy s rizikovými úvěry nezačínají šířit napříč finančním sektorem. V závěru úterní seance trh zaznamenal další výkyv – akcie byly původně na cestě k pozitivnímu uzavření, ale po Trumpově příspěvku na síti Truth Social, kde obvinil Čínu z „ekonomicky nepřátelského činu“ kvůli odmítnutí nákupu amerických sójových bobů, index S&P 500 nakonec klesl o 0,2 %, Nasdaq Composite o 0,8 %, zatímco Dow Jones Industrial Average jediný uzavřel v plusu. Index malých společností Russell 2000 mezitím překvapivě uzavřel na novém maximu. Současný růst VIX tak slouží jako připomínka, že klidné období může skončit během několika dní. Investoři by podle analytiků měli zůstat opatrní – nejen kvůli geopolitice, ale i kvůli rostoucím rizikům v úvěrovém a korporátním sektoru. Jak zdůraznil Kramer z Mott Capital: „Stačí malá jiskra, aby se trh vrátil k výraznějším pohybům. A ta jiskra už pravděpodobně přeskočila.“