Rostoucí hotovostní rezerva společnosti Berkshire Hathaway (BRK-B), kterou řídí Warren Buffett, je tichým, ale jasným varováním pro investory. Když legendární investor místo nákupů akcií hromadí hotovost, bývá to signál, že se trh nachází v nebezpečné fázi. Podle posledních údajů drží Berkshire Hathaway rekordních 340 miliard dolarů v hotovosti a peněžních ekvivalentech – a to vypovídá o současném stavu trhu víc, než se na první pohled zdá. Buffettova trpělivost a rekordní hotovost Warren Buffett je známý tím, že neinvestuje pod tlakem. V dopise akcionářům letos připomněl, že „vynikající podniky se jen zřídka nabízejí za rozumnou cenu“ a že často „nic nevypadá lákavě“. Tato filozofie se odráží i v jeho aktuální strategii – místo velkých nákupů Buffett už 11 čtvrtletí po sobě více prodává, než nakupuje. Výsledkem je, že Berkshire nyní sedí na obrovské hotovostní rezervě, která přesahuje 340 miliard dolarů, zatímco její akciové portfolio má hodnotu kolem 300 miliard dolarů. Buffett čeká, až přijde moment, kdy se akcie znovu stanou skutečně výhodnou koupí – a historie ukazuje, že takové období obvykle přichází po výraznější korekci trhu. To, že Buffett nechce nakupovat, není výraz nedostatku odvahy, ale signál přehřátí trhů. Když trpělivý hodnotový investor raději sedí na hotovosti než na akciích, obvykle to znamená, že ceny už neodpovídají fundamentům. Trh se blíží valuacím z doby internetové bubliny Za poslední roky vzrostly ceny amerických akcií, zejména těch z indexu S&P 500 (SPY), na historická maxima. Fundamentální ukazatele, jako růst zisků či produktivita firem, však takový růst nedokázaly potvrdit. Buffettův oblíbený ukazatel ocenění – celková hodnota amerického akciového trhu dělená HDP – nyní překračuje 200 %. Když tento „Buffettův indikátor“ dosáhl podobných úrovní naposledy, psal se rok 1999. Následoval pád internetové bubliny. Podobně varuje i Shillerův P/E poměr, který bere v úvahu průměrné reálné zisky firem za posledních deset let. Dnes se tento ukazatel pohybuje nad hranicí 40, což se v historii stalo pouze jednou – právě na přelomu tisíciletí. Po tomto období následovala dlouhá stagnace akciových trhů a takzvané „ztracené desetiletí“. Historická data jsou přitom neúprosná: vždy, když Shiller P/E překročil hodnotu 40, 10letý anualizovaný výnos amerických akcií byl negativní. Buffettův varovný postoj tak není založen na emocích, ale na chladné analýze dat a zkušenosti. Co Buffett skutečně naznačuje Buffettův přístup neznamená, že „trhy se zhroutí zítra“. Jde o signál k opatrnosti – o upozornění, že očekávané výnosy z amerických akcií budou v příštích letech pravděpodobně podprůměrné. Jako hodnotový investor Buffett hledá velké společnosti se stabilními výnosy a nízkým oceněním. Dnes však většina těchto firem obchoduje za přehnaně vysoké násobky zisků, a to zejména v technologickém sektoru. Jeho rozhodnutí držet rekordní hotovost lze číst jako vysílání signálu o riziku nadhodnocení. Buffett jednoduše čeká na chvíli, kdy trh nabídne akcie kvalitních firem za rozumnou cenu – tak, jak to udělal během krize v roce 2008, kdy levně nakupoval podíly v bankách a pojišťovnách. Kam se Buffett dívá mimo USA Zajímavé je, že Buffett mezitím rozšiřuje své investice mimo Spojené státy. V posledních letech nakoupil významné podíly v pěti velkých japonských obchodních domech. I přes silný růst japonského akciového trhu zůstává Shillerův P/E v Japonsku hluboko pod historickým průměrem, což znamená, že tamní akcie jsou stále levnější než ty americké. Berkshire navíc v srpnu přidala dalších 40 milionů dolarů do svých japonských pozic – což potvrzuje, že Buffett vidí v Asii větší potenciál než na přehřátém Wall Streetu. Ani doma v USA však není situace zcela beznadějná. Buffett a jeho tým nedávno nakoupili akcie UnitedHealth (UNH) a dalších menších společností mimo hlavní index S&P 500. To ukazuje, že i když se velké americké tituly mohou zdát drahé, v segmentech středně velkých a menších firem stále existují zajímavé příležitosti. Co z toho plyne pro běžné investory Buffettův příklad ukazuje, že trpělivost je v investování klíčová. Jeho hotovostní hromada není projevem strachu, ale přípravy – čekání na okamžik, kdy se trh srovná s realitou. Pro běžné investory to znamená, že by měli být obezřetní při nákupech velkých amerických akcií, které už nyní obchodují za extrémní valuace. Namísto toho se vyplatí diverzifikovat a hledat hodnotu mimo hlavní indexy nebo v regionech, které zůstávají podhodnocené – podobně, jak to dělá sám Buffett. Jeho poselství lze shrnout jednoduše: Když Warren Buffett nevidí dostatek atraktivních příležitostí na trhu, možná je čas zpomalit i pro ostatní investory.