Akcie nizozemského technologického giganta ASML Holding NV ve středu zamířily vzhůru a připsaly si výrazné zisky poté, co investiční banka Morgan Stanley vydala velmi optimistickou zprávu pro investory. Banka nejenže zvýšila cílovou cenu akcií, ale zároveň označila ASML za svůj „Top Pick“ (hlavní tip) v sektoru evropských polovodičů. Tento krok je významným signálem důvěry v době, kdy se trh snaží orientovat v složitém prostředí geopolitického napětí a technologických změn. Reakce trhu byla okamžitá: akcie výrobce čipů na amsterdamské burze vzrostly o 2,7 %. Investoři tak reagovali na argumentaci banky, že po více než roce nejistoty, charakterizované nerovnoměrnými výdaji zákazníků a obavami z exportních restrikcí, nyní ASML vstupuje do nového cyklu oživení, který by měl vyvrcholit v roce 2026. Morgan Stanley konkrétně zvýšila svůj cenový cíl z 975 EUR na rovných 1 000 EUR za akcii, což naznačuje značný růstový potenciál ze současných úrovní. Jízda na vlně DRAM a technologických inovací Hlavním motorem optimismu analytiků je sílící poptávka v segmentu paměťových čipů (DRAM) a logických obvodů. Analytik Lee Simpson ve své zprávě uvedl, že ASML „jede na vlně DRAM do zářného“ finančního roku 2026. Tento růst není tažen pouze zvyšováním objemu výroby, ale především zásadními technologickými změnami u klíčových výrobců pamětí. „ASML nadále zaznamenává silnou poptávku v souvislosti s technologickými změnami v oblasti DRAM. Zejména to vidíme v přechodu z výrobních uzlů 1a a 1b na pokročilejší 1 a 1c,“ vysvětlil Simpson. Pro laiky to může znít jako technický detail, ale pro ASML to má obrovský finanční dopad. Každý takový technologický skok totiž vyžaduje intenzivnější využití litografie. Analytik dále upřesnil: „Každý přechod povede ke zvýšení počtu vrstev EUV (extrémní ultrafialové litografie). Například u generace 1c se předpokládá celkem 5–6 vrstev, což přinese mírný vzestupný trend v intenzitě litografie a podtrhne pokračující dynamiku poptávky po systémech EUV pro DRAM.“ Jednoduše řečeno, čím složitější čipy se vyrábějí, tím více strojů od ASML je potřeba. Odolné marže a stabilita navzdory výzvám Jedním z klíčových bodů zprávy Morgan Stanley je pohled na ziskovost společnosti. Očekává se, že marže ASML zůstanou překvapivě odolné, a to i navzdory předpokládanému zpomalení v prodeji starších systémů DUV (hluboká ultrafialová litografie) v příštím roce, které bylo historicky silným zdrojem příjmů, zejména z Číny. Simpson a jeho tým předpovídají, že výpadek v DUV bude kompenzován několika faktory: Vyšší prodeje EUV systémů: Tyto stroje jsou nejdražší v portfoliu ASML a mají vysokou marži. Zlepšená ziskovost servisu: Segment „Installed Base Management“ (správa nainstalované základny) generuje stabilní a vysoce ziskové příjmy. Bohatší produktový mix: Zákazníci přecházejí na novější a dražší modely strojů. Analytici modelují hrubou marži pro rok 2026 ve výši 52,3 %. Ačkoliv jde o mírný pokles o 40 bazických bodů oproti předchozímu roku, Simpson to označuje za „důkaz kontroly marží v obtížném roce pro DUV“. To ukazuje na schopnost managementu efektivně řídit náklady i v době, kdy se mění struktura poptávky. Čína, Samsung a faktor Nvidia Zpráva se také věnuje citlivému tématu čínského trhu. Simpson předpovídá 15% pokles poptávky v Číně, což je sice negativní, ale stále méně závažné než 20% propad, se kterým ve svých konzervativních výhledech počítá samotné vedení ASML. ASML Holding N.V. (ASML) Naopak pozitivní zprávy přicházejí z Jižní Koreje a Tchaj-wanu. Nedávné diskuse Morgan Stanley s vedením ASML naznačují silnější viditelnost poptávky ze strany gigantů jako Samsung a SK Hynix. Analytici poznamenali zajímavý detail, že Samsung „možná ještě nezadala všechny své objednávky pro fiskální rok 2026“, což představuje potenciální skrytý růst v budoucích objednávkových knihách. Dalším katalyzátorem je umělá inteligence. Nedávný komentář společnosti Nvidia o „mimořádné“ poptávce po jejích nových čipech Blackwell je vnímán jako silný signál pro ASML. Aby mohly firmy jako TSMC tyto čipy vyrábět, budou potřebovat rozšířit kapacity špičkových technologií v letech 2026–2027. Morgan Stanley tvrdí, že zvýšená výstavba 3nm kapacit u TSMC může vyžadovat dodatečné objednávky EUV strojů, které „nebyly součástí objednávek ve třetím čtvrtletí“, což by mohlo vést k pozitivním překvapením v nadcházejících čtvrtletích. Banka proto zopakovala své hodnocení ASML jako „nadvážené“ (Overweight) a zdůraznila, že nedávný pokles ceny akcií nabízí investorům „atraktivní vstupní bod“ předtím, než trh plně docení růstový potenciál let 2026 a 2027.