I když investoři již několik čtvrtletí tuší, že společnost prochází náročnějším obdobím, nejnovější čísla a výhledy znovu posílily obavy, že tlak na ziskovost bude přetrvávat i v následujícím roce. Po předchozí výsledkové zprávě panoval mírnější optimismus, že nejhorší už má Humana za sebou, avšak aktuální data tento pozitivní scénář narušují.

Zpráva za třetí čtvrtletí ukázala, že poměr pojistných plnění, tedy ukazatel vyjadřující, kolik z vybraného pojistného se vyplácí na zdravotní péči (čím nižší hodnota, tím vyšší efektivita), bude ve čtvrtém čtvrtletí pravděpodobně kolem 93,5 %. To je nejen více než 91,3 % ve stejném období před rokem, ale také nad konsensem analytiků FactSet, kteří očekávali přibližně 92,7 %. Hodnoty kolem 93,5 % by znamenaly nejvyšší úroveň za více než pět let, což je jasným signálem, že náklady se nadále zvyšují rychlejším tempem, než se společnosti daří promítat do cen pojistného.

Společnost zároveň uvedla, že pro rok 2025 očekává poměr pojistných plnění na horní hranici odhadovaného rozmezí 90,1 % až 90,5 %. To znamená, že i přes očekávané zpomalení růstu nákladů nevidí Humana prostor pro výrazné zlepšení efektivity. Ve třetím čtvrtletí činil poměr benefitů 91,1 %, což odpovídalo konsensu, ale opět ukazuje pokračující dlouhodobý tlak na zdravotní náklady.

Slabší výhled pro Medicaid i Medicare Advantage

Humana zároveň snížila svůj odhad růstu počtu pojištěnců v programu Medicaid pro rok 2025 z předchozího rozmezí 175 000 až 250 000 na přibližně 160 000 členů, tedy kolem 12% růstu. Tento krok je podle společnosti v souladu s celkovými celostátními trendy, které ukazují na zpomalování růstu registrací po pandemických letech, kdy do programů vstoupily výrazné objemy obyvatel.

U segmentu Medicare Advantage pak společnost očekává pokles počtu klientů o zhruba 425 000 v roce 2025. Přestože jde stále o výrazný úbytek, jedná se o mírně lepší výhled než dřívější odhad, který hovořil až o poklesu o 500 000 pojištěnců. Tento segment je však pro Humanu strategicky klíčový a slábnoucí dynamika zde investorům vysílá smíšené signály: pozitivem je zpomalení odlivu klientů, avšak negativem zůstává to, že stabilizace zatím nenastává dostatečně rychle.

Ziskovost pod tlakem, tržby však rostou

Čistý zisk společnosti ve třetím čtvrtletí klesl z 651 milionů USD na 134 milionů USD, zejména kvůli nákladům spojeným s iniciativami na podporu hodnoty a vyšším nákladům na kapitál. Po úpravě o jednorázové položky klesl zisk na akcii z 4,16 USD na 3,24 USD, což však překonalo konsensus 2,93 USD. To znamená, že provozní výkonnost byla lepší, než se očekávalo, což naznačuje, že společnost zatím dokáže alespoň částečně kompenzovat vyšší náklady efektivnější správou.

Humana Inc. (HUM)

Výhled upraveného zisku na akcii pro rok 2025 zůstává na úrovni kolem 17 USD. Toto potvrzení cíle je pro trh jistým uklidněním, zvláště když konsensus analytiků FactSet se od července zvýšil z 16,35 USD na 17,07 USD. Tržby společnosti vzrostly o 11,1 % na 32,65 miliardy USD, rovněž nad odhady 32 miliard USD.

Reakce trhu a širší kontext

Akcie Humany klesly v předobchodní fázi o 5,8 %, což navazuje na růst o 12,4 % po výsledcích za druhé čtvrtletí. Celkově akcie od začátku roku posílily o 11,1 %, čímž překonaly sektorový index Health Care Select Sector ETF (+5,5 %), ale nedosáhly na výkon indexu S&P 500 (+15,1 %). Investoři tak nyní zvažují, zda Humana dokáže stabilizovat své klíčové segmenty dostatečně rychle, aby se trend neobrátil opačným směrem.

The Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV)