Boeing vstoupil do dubajského leteckého veletrhu s viditelným sebevědomím a výsledky, které by za běžných okolností investorům udělaly radost. Nové kontrakty na dlouho očekávaný model 777x i na spolehlivě prodávaný Dreamliner 787 potvrzují, že poptávka po širokotrupých letadlech je stále velmi silná. Přesto akcie reagovaly poklesem. Tento paradox má jasné vysvětlení: trh už nechce jen nové objednávky, ale především důkaz, že Boeing dokáže konečně výrazně navýšit výrobu a generovat stabilní hotovostní toky. V úterý akcie společnosti Boeing (BA) oslabily o 1,1 % na 189,63 USD a ve středu pokles pokračoval dalším propadem o 2,2 % na 185,50 USD. Zároveň indexy S&P 500 a Dow Jones posilovaly, což podtrhlo, že negativní vývoj je specifický právě pro Boeing. Investoři reagovali na zprávy o nových objednávkách spíše opatrně, a to i přesto, že týden přinesl několik výrazných kontraktů – například 65 letadel 777x pro Emirates, 15 Dreamlinerů 787 pro Gulf Air nebo memorandum o porozumění se společností flydubai zahrnující 75 objednávek a 75 opcí na letouny 737 MAX. Poptávka tedy roste. Problém je jinde. Model 777x stále čeká na certifikaci, a to již čtyři roky po svém prvním letu v roce 2020. Podle odhadů může proces pokračovat až do roku 2027. To znamená další náklady a zpoždění, což komplikuje tvorbu cash flow, která se stala klíčovým ukazatelem pro analytiky i investory. Objednávka Emirates zvyšuje celkový počet objednaných 777x na 630 kusů, což ukazuje na dlouhodobou důvěru leteckých společností. Dokud však Boeing nedokáže tato letadla vyrábět rychleji, nepřinášejí žádný okamžitý efekt na peněžní toky. Analytik Vertical Research Partners Rob Stallard upozornil, že i přes pozitivní zprávy z hlediska poptávky trh vnímá problém jinde. Boeing dnes eviduje přibližně 6 500 nevyřízených objednávek, což je extrémně vysoké číslo. FactSet odhaduje, že dodávky by měly v roce 2026 dosáhnout přibližně 680 letadel a do roku 2027–2028 by se mohly zvýšit na více než 800. To je pozitivní, ale stále jde o pomalejší tempo, než jaké by investoři rádi viděli, zejména v kontextu obnovy po krizi způsobené dvěma haváriemi modelu 737 MAX. Volný cash flow je tak středem pozornosti. Analytik UBS Gavin Parsons uvedl, že analytici dostávají od investorů stále více dotazů právě na modelování cash flow Boeingu. Odhady volného cash flow pro rok 2026 totiž v posledních týdnech klesly z přibližně 5 miliard USD na pouhých 2,5 miliardy USD. Hlavním důvodem je zpoždění certifikace modelu 777x, které zvyšuje náklady a posouvá očekávané příjmy do vzdálenější budoucnosti. Parsons však upozorňuje, že dlouhodobý příběh Boeingu stále stojí na stabilním růstu produkce modelů 737 MAX a 787 Dreamliner. Tyto programy se zlepšují a podle jeho odhadů by Boeing mohl dosáhnout volného cash flow 9 miliard dolarů v roce 2027 a dokonce 18 miliard dolarů v roce 2029. Tyto projekce podporují pozitivní výhled části analytiků, kteří nadále věří v potenciál Boeingu. To potvrzuje i tržní statistika: podle FactSet hodnotí akcie Boeingu jako „koupit“ 81 % analytiků, což je výrazně nad průměrem indexu S&P 500, kde je tento podíl zhruba 55 %. Optimisté vidí v Boeingu společnost, která se nachází uprostřed dlouhodobého ozdravného procesu, jehož výsledkem má být výrazné navýšení produkce a robustní peněžní toky. Zdroj: Getty Images Ne všichni ale sdílejí stejný názor. BNP Paribas Exane v úterý zahájila pokrytí akcií Boeingu doporučením „prodat“ s cílovou cenou 150 USD, což přispělo k negativnímu sentimentu. Dva z celkových 26 sledujících analytiků tak doporučují prodej, což odráží nejistotu ohledně načasování produkčního růstu a schopnosti Boeingu v krátkodobém horizontu doručit výrazné výsledky. Za poslední rok akcie sice posílily o 32 %, ale od posledního zveřejnění výsledků na konci října ztratily 32 USD. To ukazuje, že investorům chybí jasný důkaz, že Boeing zvládne zrychlit výrobu a zlepšit finanční výkonnost. Průměrná cílová cena analytiků klesla o 10 USD a nyní činí kolem 249 USD. Závěr je zřejmý: nové objednávky jsou vítané a ukazují, že poptávka po letadlech přetrvává. Pro investory však v roce 2025 nejsou klíčovým tématem. Ti chtějí vidět výraznější cash flow, stabilní výrobu a méně zpoždění u klíčových programů. Boeing bude muset v následujících čtvrtletích dokázat, že umí proměnit objednávky v dodávky – a dodávky v peníze.