Akciové trhy v posledních dnech zažily výrazné ochlazení. Po měsících růstu, kdy investoři nakupovali téměř všechna riziková aktiva bez ohledu na ocenění, se nálada na trzích začíná měnit. Technologické akcie, kryptoměny i menší růstové tituly zaznamenaly prudký pokles a stále více obchodníků varuje, že období bezstarostné euforie se blíží ke konci. Minulý týden se stal pro index Nasdaq Composite nejhorším od dubna – ztratil 3 %, zatímco S&P 500 klesl o 1,6 % a Dow Jones o 1,2 %. Ačkoli tyto poklesy nejsou dramatické, signalizují rostoucí nervozitu, která se šíří trhem. Jak říká Jim Baird, hlavní investiční ředitel společnosti Plante Moran Financial Advisors, „investoři přistupují k oživení od dubnových minim s větší opatrností“. Technologické akcie v centru dění Hlavním tahounem změny sentimentu se staly technologické společnosti, které stály za většinou letošního růstu. Po měsících optimismu ohledně umělé inteligence se nyní znovu objevují pochybnosti o tom, kdy se tyto masivní investice začnou skutečně vracet. Podle Thomase Shippa z LPL Financial by výdaje pěti největších technologických „hyperscalerů“ – tedy Amazonu (AMZN), Microsoftu (MSFT), Alphabetu (GOOG) (GOOGL), Meta (META) a Oracle (ORCL) – mohly během příštích dvou let dosáhnout 600 miliard dolarů. Taková čísla vyvolávají respekt, ale i otázky. Jak dlouho bude trh ochoten tolerovat obrovské kapitálové výdaje bez jasného výhledu návratnosti? I když se podle některých odborníků, jako je Bryant VanCronkhite ze společnosti Allspring Global Investments, jedná o nutnou fázi vývoje, část investorů ztrácí trpělivost. VanCronkhite však zdůrazňuje, že mnohé z těchto investic jsou „utracené efektivně“ a vytvářejí dlouhodobé příležitosti. Současný výprodej technologických akcií proto nemusí být nutně známkou konce růstového cyklu, ale spíše přirozeným očištěním po mimořádně silném období. Nasdaq zůstává od začátku roku stále výrazně výše, stejně jako S&P 500, který i přes nedávný pokles drží zisky kolem 15 %. Riziková aktiva pod tlakem Oslabování důvěry se projevuje i mimo akciové trhy. Bitcoin (BTC) se po prudkém poklesu na konci října dostal do nového medvědího trendu a investoři začínají zpochybňovat jeho roli v portfoliích v prostředí rostoucí nejistoty. Podle Guye LeBase ze společnosti Janney Montgomery Scott však nelze přehnaně vinit politiku Federálního rezervního systému nebo krátkodobé výkyvy na peněžních trzích. „Ve většině případů to s politikou Fedu nesouvisí. Jde spíše o přirozený ústup poptávky po rizikových aktivech,“ říká LeBas. Na trzích se také objevují známky zhoršující se likvidity, která může způsobovat výkyvy i v jinak stabilních segmentech. Vyšší náklady na krátkodobé financování a nižší ochota investorů držet rizikové pozice zvyšují volatilitu, především u menších a středních firem. Index Russell 2000, který tyto společnosti sleduje, kolísá výrazněji než hlavní tržní benchmarky. VanCronkhite upozorňuje, že v některých segmentech trhu je vidět „neudržitelné chování“, kdy investoři nakupují jakýkoli titul spojený s populárním tématem – od AI po biotechnologie – bez ohledu na fundamenty. Doufá však, že trh vstoupí do fáze třídění, v níž se odliší firmy s reálnou hodnotou od těch, které jen těží z módních vln. Hledání stability a návrat racionality Ztráta dynamiky se přenáší i do dalších tříd aktiv. Zlato, které za poslední rok vzrostlo o více než 50 %, nyní podle Aakashe Doshiho ze State Street Investment Management prochází fází konsolidace. V listopadu se jeho cena pohybovala kolem 4 000 USD za unci, přičemž Doshi očekává, že rok uzavře „plus minus 5 %“ od současné úrovně. Ani makroekonomické prostředí příliš nepomáhá uklidnit nervózní investory. Pokračující vládní uzavření v USA ochromilo publikaci klíčových ekonomických dat a zkomplikovalo rozhodování centrální banky. Trh s dluhopisy zůstane kvůli Dni veteránů uzavřený, zatímco akciové trhy budou otevřené – což může způsobit další výkyvy likvidity. Podle Jima Bairda z Plante Moran Financial Advisors zůstává hlavní výzvou současného období právě nepředvídatelnost. „Investoři musí vstřebat obrovské množství informací – ekonomických, politických i geopolitických,“ vysvětluje. I přes krátkodobé korekce ale považuje letošní výkon rizikových aktiv za „pozoruhodně silný“. Trh se tak postupně přesouvá z fáze bezhlavé euforie do období, kdy se investoři vracejí k fundamentálnímu hodnocení hodnoty společností. To může vést k větší stabilitě, ale i k vyšší selektivitě, kdy peníze budou směřovat jen k nejkvalitnějším titulům. Závěrem lze říci, že po měsících neomezeného optimismu přichází chvíle, kdy investoři znovu objevují význam rozvahy, ziskovosti a dlouhodobé strategie. Trhy možná ztratily část své euforie, ale právě tím získávají pevnější základy pro další růst.