Klíčové body

Výnosy AGNC Investment [AGNC] jsou v současné době v souladu s jejími náklady
Tržní podmínky jsou také příznivé
Vždy však existuje riziko, že se její výnosy mohou dostat mimo soulad s jejími náklady

Složitá struktura realitního investičního fondu

Abychom pochopili, zda je AGNC vhodná k nákupu, musíme nejdříve pochopit princip jejího fungování. Společnost AGNC Investment Corp. (AGNC) není běžným podnikem. Jedná se o realitní investiční fond, zkráceně REIT, který se zaměřuje zcela specificky na agenturní cenné papíry zajištěné hypotékami na bydlení.

Tyto investice, známé pod anglickou zkratkou MBS (mortgage-backed securities), představují fondy sestávající z hypoték na bydlení. Zásadní charakteristikou těchto papírů je fakt, že jsou zaručeny proti úvěrovým ztrátám vládními agenturami, jako jsou renomované americké instituce Fannie Mae a Freddie Mac. Díky této vládní garance jde o investice s velmi nízkým rizikem, které generují pevný a předvídatelný výnos. Tímto výnosem je obvykle nízký až střední jednociferný podíl.

Aby mohla AGNC zvýšit své příjmy, využívá tzv. páku, kterou získává především prostřednictvím zpětných odkupů. Použití tohoto mechanismu může výrazně zesílit její výnosy a učinit je mnohem atraktivnějšími pro investory. Zároveň však tato strategie zvyšuje její rizikový profil. Je důležité pochopit tento princip: páka funguje obousměrně – když se daří, výnosy se znásobují, ale když se situace zhorší, ztráty mohou být stejně markantní.

Na rozdíl od tradičních REIT, které generují relativně předvídatelný cash flow podložený dlouhodobými nájemními smlouvami, hypoteční REIT jako AGNC funguje na jiném principu. Svůj zisk dosahuje na rozdílu mezi příjmy, které získává ze svých investic do MBS, a svými náklady na kapitál, tedy prostředky, které si musí půjčit. Během třetího čtvrtletí dosáhla AGNC na jednu akcii čistého rozpětí 0,35 dolaru. Na první pohled se toto číslo může zdát alarmující vzhledem k tomu, že společnost vypláceí každý měsíc dividendu 0,12 dolaru na akcii, což činí celkem 0,36 dolaru za jedno čtvrtletí.

Chcete využít této příležitosti?

Udržitelnost dividend: Sladění výnosů a nákladů

Zde však vstupuje do hry klíčová složitost fungování hypotečních REIT. Tradiční ukazatele zisku a zisku na akcii nejsou totiž tím nejlepším měřítkem pro posouzení stability dividend u AGNC Investment. Místo toho by se měly sledovat zcela jiné metriky. REIT musí sledovat, zda výnosy, které může získat ze svých investic do MBS, jsou v souladu s jeho náklady na kapitál – tedy s výplatami dividend a provozními náklady.

Právě v tomto bodě se ukrývá důvod, proč jsou dividendy AGNC v současné době udržitelné. Během třetího čtvrtletí činily kapitálové náklady společnosti 17 procent. Mezitím se návratnost kapitálu, kterou může AGNC získat z nových investic do MBS, pohybuje v rozmezí od 16 do 18 procent. Výsledkem je, že kapitálové náklady firmy jsou v souladu s její schopností dosahovat výnosů. Toto sladění poskytuje dividendám udržitelný základ a snižuje riziko jejich budoucího snížení.

Příznivé tržní podmínky podporují výnosy

Tržní prostředí hraje v životě REIT zásadní roli. Ovlivňuje totiž výnosy, kterých může investiční strategie dosáhnout. V současné době se AGNC nachází v příznivém prostředí, které podporuje její činnost. Generální ředitel Peter Federico v tiskové zprávě o výsledcích za třetí čtvrtletí zdůraznil, že „několik makroekonomických faktorů nadále podporuje náš konstruktivní výhled pro agenturní MBS“.

Konkrétně uvedl, že nabídka MBS je zvládnutelná, což znamená, že není přesycena a není čekáno její neočekávané zvýšení. Naopak poptávka po těchto cenných papírech roste, což vytváří příznivý prostor pro růst cen. Finanční trh pro MBS zůstává stabilní a je zde příznivý rozsah pro hypoteční spready vůči referenčním sazbám. To znamená, že rozdíl mezi výnosy z hypoték a ostatními benchmarkovými sazbami je dostatečně vysoký na to, aby mohl AGNC vydělat. Všechny tyto faktory vedou vedení společnosti k přesvědčení, že AGNC je v tomto měnícím se investičním prostředí v dobré pozici pro generování atraktivních výnosů.

Společnost navíc posílila svou schopnost těžit z pozitivního tržního prostředí. Během třetího čtvrtletí si zajistila další kapitál tím, že realizovala největší emisi prioritních akcií hypotečního REIT od roku 2021. Tato emise přinesla 345 milionů dolarů. Vydala také více než 300 milionů dolarů kmenových akcií, a to s významnou prémií k jejich hmotné účetní hodnotě na akcii. Tímto způsobem si AGNC zajistila dostatek likvidity, aby mohla bez obav využívat nové investiční příležitosti v oblasti MBS.

Budoucí rizika a nutnost opatrnosti

Ačkoli je situace AGNC v tuto chvíli příznivá, nelze ji považovat za zajistěnou do budoucna. Výnosy společnosti jsou sice v souladu s jejími náklady, leč toto sladění je pouze částečné a je podmíněno pozitivními tržními podmínkami. Pokud by se trh změnil, mohly by se tyto podmínky obrátit.

AGNC se již v minulosti potýkala s obdobím, kdy musel snížit své dividendy. Důvodem byla právě situace, kdy došlo k nesouladu mezi výnosy a náklady na kapitál. K poslednímu takovému snížení dividend došlo v roce 2020. Není proto vyloučeno, že by se podobná situace mohla v budoucnu zopakovat. Pokud by se výnosy z MBS opět dostaly do nesouladu s kapitálovými náklady, REIT by velmi pravděpodobně musel znovu upravit výplatu dividend směrem dolů, což by mělo negativní vliv na investory.

AGNC Investment představuje atraktivní a lákavou možnost především pro ty investory, kteří mají vyšší toleranci k riziku a kteří jsou schopni přijmout fluktuaci svých příjmů. Pro konzervativní investory, kteří si přejí stabilní a předvídatelné příjmy bez kolísání, se AGNC nemusí zdát ideální volbou. Klíč spočívá v tom si jasně uvědomit, jaký typ investora jste vy sami, a jednat podle toho.

Společnost vyplácí jednu z nejvyšších dividendových výnosů na trhu, kterou dosahuje hned 14 procent ročně. Jedná se o hodnotu více než desetkrát vyšší, než kolik nabízí tradiční index S&P 500. Rozdíl oproti konkurenci spočívá také v četnosti výplat. Zatímco většina dividentů na trhu poskytuje své příjmy čtvrtletně, AGNC se ke svým akcionářům obrací každý měsíc, což vytváří konzistentní tok financí po celý rok. Právě tato kombinace vysokého výnosu a měsíční frekvence výplaty činí z AGNC atraktivní investici pro ty, kdo si přejí zajistit si pravidelný pasivní příjem. Složitá struktura realitního investičního fonduAbychom pochopili, zda je AGNC vhodná k nákupu, musíme nejdříve pochopit princip jejího fungování. Společnost AGNC Investment Corp. není běžným podnikem. Jedná se o realitní investiční fond, zkráceně REIT, který se zaměřuje zcela specificky na agenturní cenné papíry zajištěné hypotékami na bydlení.Tyto investice, známé pod anglickou zkratkou MBS , představují fondy sestávající z hypoték na bydlení. Zásadní charakteristikou těchto papírů je fakt, že jsou zaručeny proti úvěrovým ztrátám vládními agenturami, jako jsou renomované americké instituce Fannie Mae a Freddie Mac. Díky této vládní garance jde o investice s velmi nízkým rizikem, které generují pevný a předvídatelný výnos. Tímto výnosem je obvykle nízký až střední jednociferný podíl.Aby mohla AGNC zvýšit své příjmy, využívá tzv. páku, kterou získává především prostřednictvím zpětných odkupů. Použití tohoto mechanismu může výrazně zesílit její výnosy a učinit je mnohem atraktivnějšími pro investory. Zároveň však tato strategie zvyšuje její rizikový profil. Je důležité pochopit tento princip: páka funguje obousměrně – když se daří, výnosy se znásobují, ale když se situace zhorší, ztráty mohou být stejně markantní.Na rozdíl od tradičních REIT, které generují relativně předvídatelný cash flow podložený dlouhodobými nájemními smlouvami, hypoteční REIT jako AGNC funguje na jiném principu. Svůj zisk dosahuje na rozdílu mezi příjmy, které získává ze svých investic do MBS, a svými náklady na kapitál, tedy prostředky, které si musí půjčit. Během třetího čtvrtletí dosáhla AGNC na jednu akcii čistého rozpětí 0,35 dolaru. Na první pohled se toto číslo může zdát alarmující vzhledem k tomu, že společnost vypláceí každý měsíc dividendu 0,12 dolaru na akcii, což činí celkem 0,36 dolaru za jedno čtvrtletí.Chcete využít této příležitosti?Udržitelnost dividend: Sladění výnosů a nákladůZde však vstupuje do hry klíčová složitost fungování hypotečních REIT. Tradiční ukazatele zisku a zisku na akcii nejsou totiž tím nejlepším měřítkem pro posouzení stability dividend u AGNC Investment. Místo toho by se měly sledovat zcela jiné metriky. REIT musí sledovat, zda výnosy, které může získat ze svých investic do MBS, jsou v souladu s jeho náklady na kapitál – tedy s výplatami dividend a provozními náklady.Právě v tomto bodě se ukrývá důvod, proč jsou dividendy AGNC v současné době udržitelné. Během třetího čtvrtletí činily kapitálové náklady společnosti 17 procent. Mezitím se návratnost kapitálu, kterou může AGNC získat z nových investic do MBS, pohybuje v rozmezí od 16 do 18 procent. Výsledkem je, že kapitálové náklady firmy jsou v souladu s její schopností dosahovat výnosů. Toto sladění poskytuje dividendám udržitelný základ a snižuje riziko jejich budoucího snížení.Příznivé tržní podmínky podporují výnosyTržní prostředí hraje v životě REIT zásadní roli. Ovlivňuje totiž výnosy, kterých může investiční strategie dosáhnout. V současné době se AGNC nachází v příznivém prostředí, které podporuje její činnost. Generální ředitel Peter Federico v tiskové zprávě o výsledcích za třetí čtvrtletí zdůraznil, že „několik makroekonomických faktorů nadále podporuje náš konstruktivní výhled pro agenturní MBS“.Konkrétně uvedl, že nabídka MBS je zvládnutelná, což znamená, že není přesycena a není čekáno její neočekávané zvýšení. Naopak poptávka po těchto cenných papírech roste, což vytváří příznivý prostor pro růst cen. Finanční trh pro MBS zůstává stabilní a je zde příznivý rozsah pro hypoteční spready vůči referenčním sazbám. To znamená, že rozdíl mezi výnosy z hypoték a ostatními benchmarkovými sazbami je dostatečně vysoký na to, aby mohl AGNC vydělat. Všechny tyto faktory vedou vedení společnosti k přesvědčení, že AGNC je v tomto měnícím se investičním prostředí v dobré pozici pro generování atraktivních výnosů.Společnost navíc posílila svou schopnost těžit z pozitivního tržního prostředí. Během třetího čtvrtletí si zajistila další kapitál tím, že realizovala největší emisi prioritních akcií hypotečního REIT od roku 2021. Tato emise přinesla 345 milionů dolarů. Vydala také více než 300 milionů dolarů kmenových akcií, a to s významnou prémií k jejich hmotné účetní hodnotě na akcii. Tímto způsobem si AGNC zajistila dostatek likvidity, aby mohla bez obav využívat nové investiční příležitosti v oblasti MBS.Budoucí rizika a nutnost opatrnostiAčkoli je situace AGNC v tuto chvíli příznivá, nelze ji považovat za zajistěnou do budoucna. Výnosy společnosti jsou sice v souladu s jejími náklady, leč toto sladění je pouze částečné a je podmíněno pozitivními tržními podmínkami. Pokud by se trh změnil, mohly by se tyto podmínky obrátit.AGNC se již v minulosti potýkala s obdobím, kdy musel snížit své dividendy. Důvodem byla právě situace, kdy došlo k nesouladu mezi výnosy a náklady na kapitál. K poslednímu takovému snížení dividend došlo v roce 2020. Není proto vyloučeno, že by se podobná situace mohla v budoucnu zopakovat. Pokud by se výnosy z MBS opět dostaly do nesouladu s kapitálovými náklady, REIT by velmi pravděpodobně musel znovu upravit výplatu dividend směrem dolů, což by mělo negativní vliv na investory.AGNC Investment představuje atraktivní a lákavou možnost především pro ty investory, kteří mají vyšší toleranci k riziku a kteří jsou schopni přijmout fluktuaci svých příjmů. Pro konzervativní investory, kteří si přejí stabilní a předvídatelné příjmy bez kolísání, se AGNC nemusí zdát ideální volbou. Klíč spočívá v tom si jasně uvědomit, jaký typ investora jste vy sami, a jednat podle toho.