Podle analýzy banky Morgan Stanley se dolar nachází na konci svého býčího období a celkový tržní sentiment směřuje k pokračování oslabování, které bylo typické pro většinu letošního roku. Významné je především očekávání, že dolar vstoupí do roku 2026 v prostředí postupně klesajících úrokových sazeb, což se má stát hlavním motorem jeho dalšího oslabení v první polovině roku. Stratégové přitom upozorňují, že nejde o pozvolný vývoj, ale o potenciálně výrazný pohyb, který může mít dopad na široké spektrum měn i obchodních strategií.Morgan Stanley uvádí, že index DXY, jenž sleduje výkonnost dolaru vůči koši hlavních světových měn, by mohl do poloviny roku 2026 klesnout přibližně o pět procent. Konkrétně se očekává pokles směrem k úrovni 94 bodů. Tento předpokládaný vývoj je v souladu s pokračující medvědí fází dolaru, která podle analytiků charakterizovala většinu uplynulého období a má přetrvat i v nadcházejících měsících. Na této trajektorii hraje zásadní roli očekávaný krok amerického Federálního rezervního systému, jenž má i nadále postupně snižovat úrokové sazby, čímž se americké sazby přiblíží úrovním v zahraničí. Pro trh je podstatné, že jde o trend, který může trvat celou první polovinu roku 2026. První polovina roku: medvědí režim a tlak na dolarPrvní část roku 2026 je podle Morgan Stanley spojena s pokračujícím medvědím režimem americké měny. Tento vývoj má být podpořen snižováním úrokových sazeb ze strany Fedu, přičemž stratégové očekávají tři další snížení sazeb do konce první poloviny roku. Klesající sazby jsou tradičně vnímány jako faktor oslabující měnu, protože snižují její relativní výnosnost. To znamená, že investoři mohou hledat alternativy v jiných regionech nebo měnách s atraktivnějšími výnosy.Významnou roli má také situace na trhu práce v USA. Podle analýzy existuje prostor pro další pokles konečných sazeb v důsledku oslabení trhu práce, což by mohlo tento trend ještě prohloubit. V kombinaci s proaktivním přístupem Fedu, který je popisován jako „holubičí“ navzdory zbytkové sezónnosti cenové inflace , vzniká prostředí podporující dlouhodobé oslabování dolaru. Tento přístup je vnímán jako klíčový prvek, jenž může udržet trend slabší americké měny po celé první pololetí roku 2026.Zajímavým aspektem je také fakt, že dolar by i v této fázi mohl zůstat preferovanou financující měnou, a to i přes vyšší náklady na carry ve srovnání s tradičními financujícími měnami, jako jsou švýcarský frank, japonský jen nebo euro. To znamená, že investoři mohou dolar využívat jako základní zdroj financování obchodních strategií i během jeho oslabování. Tato situace poukazuje na specifickou roli dolaru na globálním trhu, kde jeho význam přesahuje jen samotný směr vývoje kurzu.Chcete využít této příležitosti?Druhá polovina roku: potenciální obrat a oživení dolaruVe druhé polovině roku 2026 má podle Morgan Stanley nastat klíčový zlom. Jakmile Fed dokončí cyklus snižování sazeb a růst ekonomiky v USA začne znovu posilovat, očekává se oživení reálných sazeb. Tento vývoj může vytvořit podmínky, které povedou k návratu dolaru k silnějším pozicím, i když se podle odhadů nedostane výrazně nad úroveň, na které rok začne. Stratégové očekávají, že dolar se do konce roku 2026 v zásadě vrátí na hodnoty poblíž výchozí úrovně, přičemž předchozí pokles má být kompenzován právě tímto oživením.Tento vývoj zároveň otevírá dveře ke strategii carry trade, která je založena na rozdílech v úrokových sazbách mezi jednotlivými měnami. Prostředí vyšších reálných sazeb v USA může zvýšit atraktivitu obchodů, při nichž investoři využívají cenové a úrokové rozdíly mezi měnami. Podle Morgan Stanley má tato strategie umožnit rizikovějším měnám dosahovat lepších výsledků, zatímco měny využívané k financování budou oslabovat, přičemž dolar se ocitne uprostřed tohoto vývoje.Jakmile se tržní pozornost přesune od samotného směru oslabování dolaru ke křížovým obchodům, stane se klíčovým faktorem volba financující měny. To znamená, že investoři budou muset rozhodovat nejen o tom, na kterou měnu sázet, ale také o tom, kterou použijí jako základní zdroj financování. Změna prostředí může zásadně ovlivnit strukturu kapitálových toků v druhé polovině roku.Role evropských měn a postupná změna financováníZatímco v první polovině roku 2026 může dolar zůstat preferovanou financující měnou, pozdější vývoj by měl podle Morgan Stanley přinést změnu. Jakmile se režim carry trade upevní a výhoda financování v dolarech se začne snižovat, celkové výnosy by mohly začít zvýhodňovat evropské měny. Na seznamu klíčových kandidátů má stát zejména švýcarský frank, který je označován jako nejatraktivnější možnost financování v této fázi.Tento posun naznačuje, že investoři mohou v druhé polovině roku přesouvat své strategie od dolaru směrem k měnám, které nabídnou výhodnější podmínky pro financování obchodů. To zároveň podtrhuje, že rok 2026 nebude pouze o směru vývoje dolaru samotného, ale také o širších změnách v dynamice devizového trhu a změně preferencí investorů.