Americký akciový trh vstupuje do zkráceného obchodního týdne, který tradičně patří k nejklidnějším v roce. Letos je však situace jiná – trhy zažily bouřlivé období plné výprodejů, zvýšené volatility a nejistoty kolem umělé inteligence, sankcí, inflace i spotřebitelského chování. Zatímco významná část investorů se připravuje na pauzu během Dne díkůvzdání, trh se ocitá v okamžiku, kdy může i relativně malé množství obchodů způsobit velké cenové výkyvy. A od amerických spotřebitelů se v tomto týdnu očekává víc než kdy jindy. Index S&P 500 zakončil předchozí týden se ztrátou a podle dat FactSet směřuje k nejhoršímu měsíci od března. Za listopad index zatím odepsal 3,5 %, a to především kvůli obavám, že mnohé technologické tituly byly přeceněny na základě euforie kolem umělé inteligence. Svatý grál trhu – silný americký spotřebitel – zůstává nevyzpytatelný. A právě jeho nálada bude tento týden klíčová. Nadcházející dny tradičně ovlivňuje Black Friday a následná nákupní sezóna. Letos je však situace komplikovaná kombinací vysokých cen, cel a poklesem spotřebitelské důvěry. David Kelly, hlavní globální stratég J.P. Morgan Asset Management, upozorňuje, že letošní sváteční období může být slabší než v předchozích letech – zejména pro spotřebitele s nižšími příjmy. Vysoká cla totiž prodražila dovážené zboží, včetně hraček, elektroniky či oblečení, což může tlumit ochotu utrácet. Podle Kellyho se tak americká společnost ukazuje jako stále více „K-tvarová“ – bohatší domácnosti se díky růstu cen aktiv cítí jistě, zatímco ty s nižšími příjmy čelí vyšším finančním tlakům. „Výdaje bohatých jsou v pořádku,“ vysvětluje Kelly. „Jsou to výdaje všech ostatních, které jsou poměrně slabé.“ Výsledkem je situace, kdy celková spotřeba může růst jen omezeně, protože růst výdajů jedné části populace kompenzuje opatrnost druhé. Jakkoliv budou investoři pozorně sledovat údaje o tržbách během Black Friday, první oficiální data z maloobchodu dorazí až 25. listopadu – a pokryjí září. To je podle Kellyho „dávná historie“ vzhledem k tomu, jak rychle se mění chování spotřebitelů. Uzavření americké vlády navíc způsobilo zpoždění zveřejňování dat, a trh tak dlouho obchodoval bez potřebného přehledu. Dalším zásadním tématem je inflace a cla. Jeffrey Sherman z DoubleLine upozorňuje, že cla placená na hranicích USA jsou indikátorem možného tlaku na růst cen v dodavatelském řetězci. Firmy zatím podle všeho absorbují většinu nákladů spojených s cly, což potvrzují i data J.P. Morgan Asset Management – mezi červnem a říjnem přinesla cla americké vládě více než 29 miliard dolarů. Je však otázkou, jak dlouho tento stav vydrží. Maloobchodníci mohou být nuceni část nákladů přenést na zákazníky, nebo čelit erodujícím maržím. Podle Ricka Gomeze, obchodního ředitele společnosti Target, spotřebitelé vstupují do sváteční sezóny opatrněji než v minulých letech. Během výsledkové telekonference upozornil na nejistotu spojenou s pracovním trhem, dostupností zboží i právě s cly. Není divu, že sektor spotřebního zboží v indexu S&P 500 v listopadu propadl o více než 7 % – nejvíce od března. Na akciový trh navíc v posledních týdnech tlačila také velká korekce technologických firem. Obavy z potenciální AI bubliny způsobily prudké výprodeje akcií jako Amazon nebo společnost Tesla, což následně zatížilo i celý index S&P 500. Kelly upozorňuje, že valuace některých AI společností jsou „natolik optimistické, že nějaká korekce je téměř nevyhnutelná“. A právě tato korekce přišla v citlivém okamžiku – těsně před tradičně silnou nákupní sezónou. Důležitým prvkem je také nálada veřejnosti. Podle průzkumu Michiganské univerzity spotřebitelská důvěra v listopadu klesla. Spotřebitelé jsou frustrovaní vysokými cenami a slábnoucími příjmy, což samozřejmě ovlivňuje jejich chování při nakupování. Joanne Hsu, která vede průzkum, upozorňuje, že negativní sentiment je široce rozšířený. Navzdory tomu Kelly věří, že začátek příštího roku může přinést zvrat. Zákon One Big Beautiful Bill Act by měl totiž přinést rekordní objem vratek na dani z příjmu, což by mohlo posílit kupní sílu spotřebitelů a dát maloobchodníkům příležitost snáze promítnout vyšší ceny do finálních produktů. Takový „spotřebitelský boom“ by mohl částečně kompenzovat výkyvy akciových trhů pozorované v posledních týdnech. Ačkoliv trh v pátek uzavřel v plusu, indexy S&P 500, Dow Jones a Nasdaq zaznamenaly týdenní pokles. Ve čtvrtek 27. listopadu bude burza uzavřena kvůli Dni díkůvzdání, což sníží likviditu trhu a může zvýšit volatilitu. V prostředí, kde je tolik nejistot – od inflace přes cla až po technologické valuace – mohou i menší pohyby investorů ovlivnit trh výrazněji než obvykle.