Akcie společností působících v konopném průmyslu se ve čtvrtek výrazně propadly, přestože prezident Donald Trump podepsal výkonný příkaz, který představuje nejvýznamnější federální reformu přístupu ke konopí za poslední desetiletí. Investoři totiž na zprávu reagovali spíše výběrem zisků než novými nákupy, což ukazuje, že očekávání trhu byla v posledních dnech nastavena velmi vysoko a samotné oznámení je nenaplnilo v plném rozsahu. Trumpův výkonný příkaz žádá federální orgány, aby urychlily proces přeřazení konopí z nejpřísnější kategorie I, kde se nacházejí látky jako heroin či LSD, do kategorie III. Ta zahrnuje například léky s obsahem kodeinu. Tento krok sice marihuanu nelegalizuje a nestanovuje přesný časový harmonogram, ale podle administrativy má zásadně otevřít prostor pro vědecký výzkum a lepší pochopení jejích léčebných účinků i rizik. Prezident během podpisu zdůraznil zejména zdravotní rozměr celé změny. Podle jeho slov o tento krok dlouhodobě žádají pacienti trpící silnými bolestmi, rakovinou, neurologickými poruchami či záchvatovými onemocněními, stejně jako váleční veteráni a senioři s chronickými zdravotními problémy. Součástí širší iniciativy je také snaha přehodnotit klasifikaci CBD získávaného z konopí, aby byl k těmto produktům umožněn přístup seniorům, a to dokonce v rámci systému Medicare, pokud je doporučí lékař. Zdroj: Getty Images Navzdory těmto krokům reagoval trh negativně. AdvisorShares Pure US Cannabis ETF (MSOS) uzavřel obchodování s propadem téměř o 27 %. Akcie společnosti Curaleaf Holdings, Inc. (CURLF) klesly o více než třetinu a Trulieve Cannabis Corp. (TCNNF) ztratila přes 20 %. Poklesy se nevyhnuly ani kanadským producentům, přestože se změny týkají primárně americké legislativy. Akcie společnosti Tilray Brands, Inc. (TLRY) oslabily o více než 4 % a Canopy Growth Corporation (CGC) odepsala přibližně 12 %. Důvodem tohoto vývoje je především skutečnost, že akcie konopných společností v předchozích dnech prudce rostly na základě spekulací, že Trump k přeřazení skutečně přistoupí. Když se očekávaná zpráva naplnila, řada investorů se rozhodla realizovat zisky. Trh si zároveň uvědomil, že samotný výkonný příkaz ještě neznamená okamžitou změnu podnikatelského prostředí ani rychlý růst ziskovosti firem v odvětví. Z pohledu samotného průmyslu je však krok administrativy vnímán pozitivně. Přeřazení do kategorie III by totiž mohlo zásadně zmírnit daňovou zátěž vyplývající z takzvané sekce 280E daňového zákoníku. Tato úprava v současnosti prakticky znemožňuje konopným společnostem odečítat běžné provozní náklady, což vede k extrémně vysokým efektivním daňovým sazbám, často v rozmezí 70 až 90 %. Po přeřazení by se daňová zátěž mohla přiblížit úrovním běžným v jiných odvětvích, tedy kolem 20 %. Právě daňová otázka je dlouhodobě jedním z největších problémů konopného sektoru v USA. Podle dat společnosti Headset, která analyzuje maloobchodní prodeje ve 24 amerických státech, se maržový tlak v tomto odvětví dostal na historické maximum. Hrubé marže klesly od roku 2021 zhruba o deset procentních bodů, což výrazně komplikuje cestu ke stabilní ziskovosti. Přeřazení konopí by tak mohlo představovat zásadní strukturální změnu, i když její dopady se projeví až s odstupem času. Pozitivně se k oznámení vyjádřili i představitelé samotných společností. Generální ředitelka společnosti Trulieve Kim Rivers uvedla, že odstranění regulatorních překážek umožní vědcům a zdravotníkům seriózně zkoumat terapeutický potenciál lékařské marihuany. Zároveň naznačila, že její společnost by ráda spolupracovala s výzkumnými partnery na vývoji nových forem produktů, například s postupným uvolňováním účinných látek, což dosud nebylo možné kvůli přísné klasifikaci. Politicky však krok prezidenta Trumpa vyvolal odpor části Republikánské strany. Skupina senátorů i členů Sněmovny reprezentantů varovala, že přeřazení konopí vyšle špatný signál mladým lidem, posílí drogové kartely a zvýší bezpečnostní rizika. Administrativa na tyto výtky reaguje tím, že cílem není podpora rekreačního užívání, ale regulovaný lékařský výzkum a lepší informovanost pacientů i lékařů. Pro investory tak současná situace představuje typický příklad rozdílu mezi krátkodobou tržní reakcí a dlouhodobým strukturálním trendem. Zatímco akcie konopných společností se po oznámení propadly, samotné přeřazení může v delším horizontu zásadně změnit ekonomiku celého odvětví. Otázkou zůstává nejen rychlost implementace, ale také to, zda se politická podpora udrží i v dalších fázích procesu.