Americké akciové trhy vstupují do posledního obchodního dne roku v opatrném módu. Americké futures klesají v prostředí nízké likvidity Zápis Fedu zvýšil nejistotu ohledně dalšího snižování sazeb Vánoční rally letos zatím nenaplnila očekávání Trhy čekají na nové impulzy na začátku roku Akciové futures ve středu mírně oslabily, navázaly na třetí den poklesu hlavních indexů na Wall Street a potvrdily, že závěr roku se nese spíše ve znamení vyčkávání než optimismu. Investoři se pohybují v prostředí nízké likvidity, omezené aktivity a zvýšené citlivosti na jakékoli nové informace, přičemž čtvrteční novoroční svátek obchodování dále zkracuje. Futures na index S&P 500 klesly přibližně o 0,15 %, kontrakty na Nasdaq 100 odepsaly kolem 0,2 % a futures na Dow Jones Industrial Average se pohybovaly zhruba o 0,1 % níže. Pohyby nejsou dramatické, ale jejich význam spočívá v kontextu: trhy se po silném roce nedokážou odrazit a sezónní očekávání spojená s takzvanou vánoční rally postupně vyprchávají. Nízká likvidita a opatrnost investorů na konci roku Jedním z klíčových faktorů současného vývoje je nízký objem obchodování. Řada institucionálních investorů má již uzavřené knihy, portfolio manažeři dokončili hlavní úpravy alokace a aktivita na trzích je utlumená. Tento efekt je tradiční pro období mezi Vánoci a Novým rokem, letos je však o to výraznější, že americké dluhopisové trhy ve středu zavírají dříve a čtvrtek je plně sváteční. Nízká likvidita obvykle znamená, že i relativně malé objednávky mohou vyvolat viditelnější cenové pohyby. Současně ale omezuje ochotu investorů otevírat nové pozice. Trhy se tak pohybují spíše technicky, bez silného fundamentálního impulsu. Chybí katalyzátor, který by dokázal obnovit růstovou dynamiku z první části prosince. To se projevilo už v úterním obchodování, kdy Wall Street zakončila opět v červených číslech. Index S&P 500 oslabil zhruba o desetinu procenta, Dow Jones klesl o dvě desetiny procenta a Nasdaq Composite rovněž mírně ztratil. Nejde o výrazné propady, ale o postupné vyprchávání nákupního apetitu, které trvá už několik dní. Zápis z jednání Fedu zvyšuje nejistotu ohledně sazeb Dalším významným faktorem, který tlumí sentiment, je zápis z prosincového zasedání Federálního rezervního systému. Ten potvrdil, že mezi tvůrci měnové politiky panují rozdílné názory na další směřování úrokových sazeb v roce 2026. Ačkoli Fed na prosincovém zasedání snížil sazby o čtvrt procentního bodu, tón zápisu byl opatrnější, než část trhu očekávala. Někteří členové Fedu vyjádřili obavy z přetrvávajících inflačních tlaků a upozornili, že příliš rychlé nebo další snižování sazeb by mohlo ohrozit návrat inflace k cílové úrovni. Jiní naopak varovali, že dlouhodobě restriktivní měnová politika může ekonomiku zbytečně přibrzdit, pokud zůstane v platnosti příliš dlouho. Tento rozpor zvyšuje nejistotu investorů ohledně toho, jak rychle a v jakém rozsahu bude centrální banka ochotna politiku dále uvolňovat. Pro akciové trhy je tato nejistota citlivá zejména po silném roce, kdy část růstu byla postavena právě na očekávání budoucího poklesu sazeb. Jakmile se tato očekávání začnou zpochybňovat, investoři mají tendenci realizovat zisky a snižovat riziko, což je v závěru roku patrné. Slábnoucí vánoční rally a technické faktory trhu Do konce prosince vstupovali investoři s tradiční nadějí na vánoční rally, tedy sezónní vzorec, kdy akcie v posledních obchodních dnech roku a prvních dnech ledna často rostou. Historicky se tento efekt objevoval poměrně často, ale letošní vývoj zatím této statistice neodpovídá. Místo růstu přichází postupné oslabování a trhy se spíše stabilizují nebo mírně klesají. Analytici upozorňují, že jedním z důvodů je úzké vedení trhu. Růst v průběhu roku byl tažen omezeným počtem titulů a sektorů, zatímco širší trh zaostával. To zvyšuje zranitelnost indexů v okamžiku, kdy investoři začnou zisky vybírat. K tomu se přidává právě konec roku, kdy řada fondů uzavírá pozice z účetních či daňových důvodů. V týdnu zkráceném svátky navíc přichází jen minimum nových makroekonomických dat. Trhy jsou tak odkázány především na technické faktory, očekávání ohledně měnové politiky a drobné úpravy portfolií. Bez výraznějších zpráv je obtížné nastartovat novou růstovou vlnu, a investoři proto volí spíše defenzivní přístup. Výhled do začátku nového roku Závěr roku tak naznačuje, že trhy vstoupí do nového roku bez jasného směru. Přestože hlavní indexy mají za sebou silný celoroční výkon, krátkodobě převažuje opatrnost. Investoři budou v prvních lednových dnech hledat nové impulzy, ať už v podobě čerstvých ekonomických dat, komentářů centrálních bankéřů nebo začínající výsledkové sezóny. Do té doby zůstává pravděpodobné, že obchodování bude klidné a náchylné k menším výkyvům. Slábnoucí vánoční rally sama o sobě nemusí znamenat negativní výhled pro celý příští rok, ale naznačuje zvýšenou citlivost trhu na změny očekávání, zejména pokud jde o úrokové sazby a inflaci. Právě tyto faktory budou i nadále určovat náladu investorů v nadcházejících měsících.