Americký zdravotnický dodavatel Medline se tento týden zapsal do historie kapitálových trhů, když stanovil cenu své prvotní veřejné nabídky akcií na 29 dolarů za kus. Emise vynesla společnosti 6,26 miliardy dolarů a ocenila ji na přibližně 54,5 miliardy dolarů, což z ní činí největší IPO na americkém trhu za poslední čtyři roky. Akcie společnosti se začnou obchodovat na burze Nasdaq pod tickerem MDLN, přičemž zájem investorů o tuto nabídku je vnímán jako důležitý test chuti trhu na velké nové emise. Medline je veřejnosti méně známé jméno než technologičtí giganti, přesto patří k naprosto klíčovým hráčům ve zdravotnictví. Společnost se sama označuje za největšího dodavatele lékařsko-chirurgických produktů ve Spojených státech a její portfolio zahrnuje stovky tisíc položek – od dětských dek používaných na porodních odděleních až po komplexní zdravotnické pomůcky pro nemocnice, kliniky a pečovatelská zařízení. Právě stabilní a dlouhodobá poptávka po těchto produktech tvoří základ investičního příběhu Medline. Velikost IPO Medline vynikne zejména v kontextu posledních let. Podle dat Dow Jones Market Data dosáhly v posledních pěti letech hrubého výnosu přes 5 miliard dolarů pouze tři americké prvotní veřejné nabídky. Jednou z nich byl například výrobce elektromobilů Rivian, který v roce 2021 získal 13,5 miliardy dolarů. V prostředí, kde trh s IPO po zpřísnění měnové politiky výrazně ochladl, je návrat takto rozsáhlé emise vnímán jako signál postupného oživení. Zdroj: Getty Images Za Medline stojí silní finanční partneři. Majoritním vlastníkem je konsorcium fondů spravovaných společnostmi Blackstone, Carlyle a Hellman & Friedman, které firmu koupily v roce 2021 od zakládající rodiny v rámci jedné z největších transakcí typu leveraged buyout od globální finanční krize. Zakládající rodina si přesto ponechala významný podíl a i po IPO zůstane důležitým akcionářem. Zajímavý je také seznam investorů, kteří už předem signalizovali zájem o akcie v hodnotě až 2,4 miliardy dolarů. Patří mezi ně fondy spravované společnostmi Durable Capital Partners, Janus Henderson Investors, Viking Global Investors nebo singapurský státní investiční fond. Samotná zakládající rodina navíc uvedla, že plánuje nakoupit akcie až za 250 milionů dolarů. Tyto závazky sice posilují důvěru v úspěch emise, ale otázkou zůstává, jak silná bude poptávka po zbývající části akcií ze strany širší investorské veřejnosti. Medline se prezentuje jako vysoce stabilní růstová společnost. Podle svých údajů zaznamenala více než 50 let nepřetržitého růstu čistého obratu a očekává, že tempo růstu zůstane na vysokých jednociferných hodnotách. V prvních devíti měsících roku 2025 vzrostl čistý obrat meziročně o 10,3 %, zatímco upravený zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací se zvýšil o 4,4 %. Tyto výsledky potvrzují odolnost podnikání i v náročnějším makroekonomickém prostředí. Na druhé straně investoři nemohou přehlížet vysokou zadluženost, která je dědictvím období soukromého vlastnictví. Ke konci září činil čistý dluh společnosti 15 miliard dolarů a poměr čistého dluhu k EBITDA dosahoval 4,5. Pro srovnání, podle FactSetu neexistuje v indexu S&P 500 žádná zdravotnická společnost s poměrem vyšším než 3,8. Právě tento faktor může být pro část investorů hlavním zdrojem opatrnosti. Vedení Medline si je tohoto rizika vědomo a významnou část výnosů z IPO plánuje použít na snížení dluhu. Společnost uvedla, že po IPO by měl celkový dluh klesnout z 16,8 miliardy na 12,8 miliardy dolarů. Cílem managementu je dostat poměr čistého dluhu k EBITDA pod úroveň 3, což by firmu přiblížilo standardům velkých veřejně obchodovaných zdravotnických společností. Zdroj: Getty Images Medline zaměstnává více než 43 000 lidí a zhruba polovina jejích tržeb pochází z produktů vlastní značky, zatímco druhá polovina z distribuce výrobků třetích stran. Za prvních devět měsíců roku 2025 dosáhly čisté tržby 20,6 miliardy dolarů a upravený EBITDA činil 2,7 miliardy dolarů. Tyto objemy podtrhují rozsah a význam společnosti v rámci zdravotnického dodavatelského řetězce. Historie Medline sahá až do roku 1966. Společnost byla krátce veřejně obchodovatelná v 70. letech, ale v roce 1977 přešla do soukromého vlastnictví. Prodej investiční skupině v roce 2021, kdy byla hodnota firmy odhadována na více než 30 miliard dolarů, přišel v době, kdy pandemie Covid-19 odhalila slabiny globálního zdravotnického dodavatelského řetězce a zvýšila význam spolehlivých dodavatelů. Po vstupu na burzu budou Blackstone, Carlyle a Hellman & Friedman držet každý 17,4 % hlasovacích práv, stejný podíl připadne subjektu kontrolovanému zakládající rodinou. Struktura vlastnictví tak naznačuje, že Medline zůstane i po IPO silně kontrolovanou společností, což může být pro investory výhodou i omezením zároveň.