Oficiální údaje, jejichž zveřejnění bylo zpožděno kvůli uzavření vládních úřadů, nepřinesou mnoho jasnosti ohledně vývoje úrokových sazeb. Klíčové body Zpožděná data zkreslují obraz americké ekonomiky Fed kvůli nejistotě volí vyčkávací strategii Trh práce bude klíčovým signálem pro sazby Jasnější obrázek přinesou až lednová data Investoři, kteří v nejbližších dnech očekávají jasnější signály o stavu americké ekonomiky a budoucím vývoji úrokových sazeb, budou pravděpodobně zklamáni. Dlouho odkládané statistiky z amerického trhu práce a inflace sice konečně míří na veřejnost, jejich vypovídací schopnost však zůstává omezená. Důvodem je rekordně dlouhé uzavření vládních úřadů, které v uplynulých měsících narušilo sběr i zveřejňování klíčových makroekonomických dat. Právě tato data přitom hrají zásadní roli při rozhodování Federálního rezervního systému o nastavení měnové politiky. V situaci, kdy se centrální banka snaží vyvažovat zpomalující trh práce a přetrvávající inflační tlaky, však budou aktuální statistiky spíše orientačním vodítkem než spolehlivým základem pro zásadní závěry. Zdroj: Shutterstock Zpožděná data a omezený obraz ekonomiky Tento týden mají být zveřejněny dvě klíčové zprávy Úřadu pro statistiku práce: údaje o zaměstnanosti a index spotřebitelských cen. Jde o první ucelenější pohled na vývoj americké ekonomiky po období, kdy byly federální statistické úřady kvůli uzavření vlády paralyzovány. Analytici ale upozorňují, že zpoždění a výpadky ve sběru dat způsobily, že výsledné statistiky budou neúplné a potenciálně zkreslené. Podle hlavní ekonomky společnosti KPMG US (KPMG) Diane Swonk sice budou nová data lepší než žádná, ale nelze je považovat za definitivní. Odráží totiž ekonomiku, která se v čase rychle mění, a zároveň vznikala za mimořádných podmínek. Sběr informací byl přerušen, některé reporty byly odloženy a jiné zcela zrušeny, což významně komplikuje interpretaci výsledků. Nejistota kolem kvality dat přichází v citlivém období. Federální rezervní systém totiž teprve nedávno rozhodl o snížení úrokových sazeb na tříleté minimum. Samotné rozhodnutí odhalilo hluboké rozpory uvnitř centrální banky, zejména v otázce, zda by se měla více soustředit na slábnoucí trh práce, nebo na inflaci, která se nedaří jednoznačně dostat pod kontrolu. Fed v režimu vyčkávání a nejistoty Předseda Fedu Jay Powell po posledním zasedání naznačil, že úrokové sazby se nyní nacházejí v širokém pásmu odhadované neutrální úrovně. Jinými slovy, měnová politika už není jednoznačně restriktivní, ale ani výrazně podpůrná. Jakékoli další kroky budou podle něj záviset na nových datech, která však zatím nejsou dostatečně spolehlivá. Powell zároveň zdůraznil, že Fed je v tuto chvíli v dobré pozici počkat a sledovat další vývoj ekonomiky. Tento opatrný přístup je reakcí právě na nedostatek kvalitních informací. Bez nich je obtížné rozhodnout, zda ekonomika skutečně zpomaluje strukturálně, nebo zda jde jen o dočasné výkyvy způsobené sezónními faktory a administrativními problémy. Údaje o zaměstnanosti, které mají být zveřejněny v úterý, budou zahrnovat listopad a pouze částečné informace za říjen. Čtvrteční zpráva o inflaci pak přinese data pouze za listopad, protože říjnový report byl zcela zrušen. Tento časový nesoulad dále komplikuje snahu poskládat ucelený obrázek o vývoji ekonomiky na přelomu roku. Zdroj: Shutterstock Hlavní ekonomka Royal Bank of Canada (RY) Frances Donald upozorňuje, že jak zaměstnanost, tak inflace mohou být významně zkresleny. Podle ní se na výsledcích projeví nejen samotné uzavření vládních úřadů, ale i metodické úpravy, které statistici museli provést, aby výpadky alespoň částečně kompenzovali. Vyvozovat z těchto dat silné závěry o říjnu, listopadu či prosinci proto bude mimořádně obtížné. Trh práce jako klíčový signál pro rok 2026 Navzdory všem omezením budou investoři i tvůrci měnové politiky sledovat zejména údaje z trhu práce. Právě ty mohou sehrát klíčovou roli při rozhodování Fedu o dalším snižování sazeb v příštím roce. V situaci, kdy se názory uvnitř centrální banky rozcházejí, může i ne zcela dokonalý signál posunout očekávání jedním či druhým směrem. Podle hlavního ekonoma banky Citi (C) Andrewa Hollenhorsta by slabší čísla potvrdila trend postupného ochlazování trhu práce. Trhy i představitelé Fedu by takový vývoj mohli extrapolovat do příštího roku a brát jej jako argument pro další uvolňování měnové politiky. Naopak silnější data by naznačila, že nedávné zpomalení bylo spíše dočasným či sezónním jevem. Inflace však podle Hollenhorsta poskytne ještě méně jasný signál než zaměstnanost. Zpráva bude neúplná a obtížně čitelná, což zvyšuje riziko rozdílných interpretací. Navíc Fed nemá jednotný názor na to, do jaké míry by nově zaváděná cla mohla v nadcházejících měsících zvýšit cenové tlaky. Podle ekonomů tak může trvat až do zveřejnění prosincových dat v lednu, než bude možné s větší jistotou říci, zda se inflace skutečně ochlazuje směrem k cíli centrální banky, nebo zda zůstává na zvýšené úrovni. Do té doby budou investoři i tvůrci politiky odkázáni na neúplné informace a opatrné odhady.