Prosinec bývá tradičně obdobím, kdy akciové trhy završují rok v pozitivním duchu. Řada investorů očekává takzvanou „Santa Claus rally“, tedy růst cen akcií podpořený optimistickým sentimentem, nižší aktivitou velkých institucí a zvýšenou ochotou podstupovat riziko. Letošní závěr roku je však jiný. Přestože akcie flirtují s rekordními maximy, prosincová dynamika je zatím překvapivě utlumená a zbytek měsíce může být podle analytiků nečekaně komplikovaný. Wall Street čelí celé řadě nejasností – od opožděných ekonomických údajů po zásadní politická rozhodnutí –, které mohou narušit obvyklý růstový vzorec závěru roku. Index S&P 500 přidal od uzavření trhů o Dni díkůvzdání jen 0,66 % a za uplynulý měsíc pouhých 0,9 %. Rekordní maximum z konce října je stále v dohledu, avšak trh zatím nenabírá potřebnou sílu k tomu, aby jej přesvědčivě překonal. To je překvapivé zejména vzhledem k tomu, že investoři očekávají příznivé podmínky v příštím roce – nižší úrokové sazby, nový daňový a výdajový balíček podporující růst, dvouciferný nárůst zisků firem a pokračující investiční boom v oblasti umělé inteligence. Proč tedy akcie nerostou výrazněji? Zčásti je na vině chaos v ekonomických datech. Série opožděných statistik způsobených vládní odstávkou zkreslila rytmus zveřejňování klíčových údajů. Například velmi sledované statistiky inflace PCE budou publikovány jen za září, což snižuje jejich informační hodnotu pro odhad dalšího rozhodnutí Fedu. Zpráva o zaměstnanosti dorazí až několik dní po klíčovém prosincovém zasedání Fedu, což investorům komplikuje výklad ekonomického směru. Problémem je i samotný stav americké ekonomiky. Minulý týden zveřejněná data o žádostech o podporu v nezaměstnanosti ukázala druhý nejnižší počet od roku 1970, což by normálně signalizovalo silný trh práce. Ovšem údaje ze soukromého sektoru zároveň poukazují na slabší nábor a výrazný růst propouštění. Do toho přichází solidní údaje o aktivitě v sektoru služeb a pokles vstupních nákladů – největší od loňského března. Ekonomika tak působí jako „K-tvarová“, jak podotýká Louis Navellier: část spotřebitelů prosperuje, zatímco jiní se ocitají pod finančním tlakem. Nejistotu zvyšuje také otázka, kdo povede Federální rezervní systém v příštím období. Kevin Hassett je podle médií favoritem prezidenta, a očekává se, že jeho jmenování může být oznámeno již začátkem ledna. Trhy se ale obávají, že jeho holubičí přístup k úrokovým sazbám v kombinaci s úzkým vztahem k prezidentu Trumpovi by mohl ovlivnit trh státních dluhopisů. Zatím se však tyto obavy v datech neprojevují. Volatilita dluhopisů měřená indexem MOVE je na nejnižších úrovních za čtyři roky, výnosy desetiletých státních dluhopisů se drží ve velmi úzkém pásmu a break-even inflace zůstává stabilní. Dalším rizikem je rozhodnutí Nejvyššího soudu o použití mimořádných pravomocí k uvalení širokých cel na dovoz. Pokud by byly shledány nezákonnými, trhy by se mohly ocitnout v nové vlně nejistoty, podobné turbulencím z loňského dubnového „Dne osvobození“. Přesto jsou indikátory volatility nadále utlumené – VIX spadl pod úroveň 16 bodů a drží se na nejnižších hodnotách od září. Investoři tak stojí před paradoxem: na jedné straně řada nevyřešených otázek, na druhé straně trhy, které zatím nejeví obavy. Navellier upozorňuje, že nadprůměrné výsledky defenzivních sektorů – zdravotnictví, základních materiálů či energetiky – naznačují zvýšenou opatrnost. Podle něj by se tradiční Santa Claus rally mohla rozběhnout až po jasném signálu od Fedu v podobě oznámení nižších sazeb. Závěr roku tedy může být méně klidný, než investoři doufali. Prosinec není zdaleka u konce – a trh stále čeká na odpovědi, které mohou definovat nejen zbytek měsíce, ale i začátek roku 2026.