Akcie společnosti Strategy zaznamenaly výrazný růst poté, co investoři obdrželi dlouho očekávané uklidňující zprávy týkající se jejího postavení v klíčových akciových indexech. MSCI zatím nevyřadí Strategy ze svých indexů Akcie Strategy reagovaly růstem přibližně o pět procent Nejasná role digitálních aktiv dál komplikuje dlouhodobé ocenění společnosti Dlouhodobý vývoj závisí na bitcoinu a indexových pravidlech Úterní oznámení společnosti MSCI přineslo na trh úlevu, když indexový gigant uvedl, že se v tuto chvíli rozhodl neimplementovat návrh na vyloučení společností zaměřených na digitální aktiva ze svých indexů. Pro akcie Strategy (MSTR) to znamenalo odstranění jednoho z hlavních krátkodobých rizik, které nad titulem v posledních týdnech viselo. Strategy je formálně vedena jako softwarová společnost, v praxi se však postupně transformovala v holdingový nástroj zaměřený především na držbu bitcoinu. Právě tato neobvyklá struktura vyvolávala obavy, že by společnost mohla být považována za neprovozní investiční subjekt, a tím pádem vyřazena z některých indexů. Takový krok by mohl mít zásadní dopad, protože pasivní fondy navázané na indexy MSCI by byly nuceny akcie Strategy odprodat. MSCI však v rámci únorového přezkumu oznámila, že se rozhodla tento návrh zatím nerealizovat. Trh na tuto zprávu reagoval okamžitě. Akcie Strategy po uzavření burzy vzrostly zhruba o pět procent, což představovalo jednu z nejvýraznějších jednodenních reakcí za poslední měsíce. Pozitivní sentiment se přelil i do dalších titulů spojených s kryptoměnovým sektorem, například akcie společnosti BitMine Immersion Technologies (BMNR) posílily přibližně o dvě procenta. V krátkodobém horizontu tak oznámení MSCI odstranilo významný tlak z akcií Strategy. Analytik společnosti Cantor Fitzgerald Brett Knoblauch již dříve upozorňoval, že obavy z možných změn v indexech MSCI byly do jisté míry oprávněné, právě kvůli riziku nucených prodejů ze strany pasivních fondů. Úterní rozhodnutí tak podle trhu představuje důležitý stabilizační prvek. Z dlouhodobého pohledu však situace zůstává otevřená. MSCI zároveň oznámila, že hodlá zahájit širší konzultaci týkající se zacházení s neprovozními společnostmi obecně. Cílem tohoto procesu je zajistit, aby indexy MSCI i nadále měřily výkonnost provozních společností a vylučovaly subjekty, jejichž hlavní činnost má investiční charakter. Právě zde se znovu otevírá otázka, jak budou do budoucna posuzovány firmy, které drží digitální aktiva ve velkém rozsahu. MSCI zároveň upozornila, že rozlišení mezi tím, zda jsou digitální aktiva držena z provozních, nebo investičních důvodů, vyžaduje další výzkum a konzultace s účastníky trhu. To znamená, že Strategy sice získala čas, ale nikoli definitivní jistotu. Investoři tak budou muset nadále sledovat vývoj regulačního a indexového přístupu k takzvaným digitálním treasury společnostem. Dalším faktorem, který ovlivňuje vnímání Strategy na trhu, je její absence v indexu S&P 500, který spravuje S&P Dow Jones Indices. Společnost sice splňuje formální kritéria pro zařazení, o konečném výběru však rozhoduje výbor, který má značnou diskreční pravomoc. Právě nejasnosti kolem digitálních aktiv a jejich role v podnikání Strategy jsou podle analytiků jedním z hlavních důvodů, proč zatím k zařazení nedošlo. Analytička společnosti Stephens Melissa Roberts již před prosincovým přeskupením indexu upozorňovala, že Strategy má v porovnání s jinými kandidáty nižší šanci na vstup do indexu S&P 500. Důvodem jsou právě otázky týkající se způsobilosti firem, jejichž rozvaha je silně navázána na digitální aktiva. Vývoj akcií Strategy v posledních měsících byl velmi volatilní. Od svého maxima dosaženého v létě ztratily akcie zhruba dvě třetiny hodnoty. Tento propad odráží nejen výrazné oslabení ceny bitcoinu, ale také nervozitu investorů kolem regulatorních a indexových rizik. Knoblauch zároveň upozorňoval, že část poklesu byla způsobena přehnaným šířením obav z toho, že by Strategy mohla být nucena prodávat část svých bitcoinových rezerv. Úterní oznámení MSCI tak představuje důležitý psychologický zlom. Neřeší sice všechny strukturální otázky spojené s obchodním modelem Strategy, ale potvrzuje, že trh zatím není připraven kryptoměnové holdingy z hlavních indexů plošně vytlačit. Pro investory to znamená krátkodobou úlevu, ale zároveň připomínku, že dlouhodobá valuace Strategy zůstane úzce svázána s vývojem bitcoinu a s tím, jak se k digitálním aktivům postaví hlavní indexoví a regulační hráči.