Roky 2022 a 2023 byly pro dividendové investory obtížné. Pokles úrokových sazeb znovu zvyšuje atraktivitu stabilních dividendových akcií Realty Income (O) nabízí dlouhodobě spolehlivé měsíční dividendy podpořené vysoce obsazeným portfoliem Energy Transfer (ET) těží z „mýtného“ midstreamového modelu a silného růstu peněžních toků Obě společnosti kombinují vysoký výnos s relativně konzervativním oceněním Rychle rostoucí úrokové sazby tehdy přesunuly pozornost investorů k nástrojům s pevným výnosem, jako jsou termínované vklady, státní dluhopisy nebo krátkodobé pokladniční poukázky. Akcie s vysokým dividendovým výnosem se v tomto prostředí dostaly pod tlak, a to i v případech, kdy se jejich fundamenty zásadně nezhoršily. Situace se však začala měnit v letech 2024 a 2025, kdy Federální rezervní systém v reakci na ochlazení inflace šestkrát snížil své referenční sazby. S klesajícími sazbami se znovu zvyšuje relativní atraktivita stabilních dividendových titulů. Investoři opět hledají společnosti, které dokážou kombinovat spolehlivý peněžní tok, udržitelnou výplatu dividend a odolnost vůči ekonomickým výkyvům. Právě v tomto kontextu dávají smysl dvě akcie, které dlouhodobě považuji za silné zdroje příjmů: Realty Income a Energy Transfer. Obě společnosti fungují v odlišných sektorech, ale spojuje je stabilní byznys model a schopnost generovat hotovost i v nestabilním makroekonomickém prostředí. Realty Income jako pilíř příjmově orientovaných REIT Realty Income (O) patří k největším realitním investičním fondům (REIT) na světě a jeho podnikání je postaveno na jednoduchém a dlouhodobě prověřeném modelu. Společnost nakupuje komerční nemovitosti, pronajímá je a inkasuje nájemné, které následně ve velké míře vyplácí akcionářům formou dividend. Klíčovou roli zde hraje struktura tzv. trojité čisté nájemní smlouvy, v rámci níž nesou nájemci odpovědnost za údržbu, pojištění i daně z nemovitostí. To výrazně snižuje provozní rizika na straně samotného REIT. Portfolio Realty Income zahrnuje více než 15 500 komerčních nemovitostí ve Spojených státech a Evropě. Společnost se zaměřuje především na maloobchodní nájemce, kteří jsou považováni za relativně odolné vůči recesi – typicky jde o lékárny, potravinové řetězce nebo diskontní prodejny. Mezi největší nájemce patří 7-Eleven, Dollar General a Walgreens, přičemž žádný z nich nepředstavuje dominantní podíl na celkovém nájemném. Tato diverzifikace snižuje riziko výpadku příjmů. Navzdory tomu, že se část maloobchodního sektoru v posledních letech potýkala s uzavíráním některých provozoven, Realty Income dokázal tyto ztráty kompenzovat expanzí silnějších nájemců. Obsazenost portfolia se od vstupu společnosti na burzu v roce 1994 nikdy nedostala pod 96 % a ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosáhla 98,7 %. To je mimořádně silný ukazatel kvality portfolia i řízení vztahů s nájemci. Jedním z hlavních důvodů, proč je Realty Income mezi dividendovými investory tak populární, je jeho dividendová historie. Společnost vyplácí dividendy měsíčně a od vstupu na burzu zvýšila výplatu už 132krát. Očekává se, že upravené prostředky z provozní činnosti (AFFO) na akcii vzrostou z 4,19 USD v roce 2024 na 4,25–4,27 USD v roce 2025. To s přehledem pokrývá plánovanou dividendovou sazbu 3,22 USD na akcii a odpovídá budoucímu výnosu přibližně 5,6 %. Při ceně kolem 57 USD se akcie obchodují zhruba za 13násobek očekávaného AFFO, což je v kombinaci s výnosem a stabilitou relativně konzervativní ocenění. Energy Transfer a stabilita midstreamového modelu Energy Transfer (ET) působí v úplně jiném segmentu ekonomiky, ale jeho byznys model je podobně stabilní. Jde o jednu z největších midstreamových společností ve Spojených státech, která provozuje více než 140 000 mil potrubí napříč 44 státy. Její infrastruktura slouží k přepravě a skladování zemního plynu, LNG, kapalin ze zemního plynu, ropy a dalších rafinovaných produktů. Zásadní výhodou tohoto modelu je skutečnost, že Energy Transfer si nehraje na spekulanta s cenami komodit. Společnost funguje jako „mýtná silnice“ – účtuje poplatky za to, že suroviny proudí jejími potrubími. Díky tomu jsou její příjmy do značné míry chráněny před výkyvy cen ropy a plynu. Dokud existuje objem přepravy, generuje infrastruktura stabilní peněžní tok. Energy Transfer je strukturována jako hlavní omezené partnerství (MLP), což kombinuje daňové výhody partnerství s likviditou veřejně obchodovaných cenných papírů. Tento model sice přináší určité specifické daňové aspekty, ale zároveň umožňuje vyplácet vysoké distribuce. Společnost zůstává citlivá na faktory, jako jsou cla zvyšující náklady na materiál či vyšší úrokové sazby, které zdražují financování expanze. Přesto její finanční výkonnost v posledních letech jasně ukazuje sílu základního byznysu. Upravený rozdělitelný peněžní tok (DCF) společnosti vzrostl z 5,74 miliardy USD v roce 2020 na 8,36 miliardy USD v roce 2024. Ve stejném období se roční výplaty zvýšily z 2,47 miliardy USD na 4,39 miliardy USD. Tento růst byl tažen kombinací akvizic konkurentů, expanze v Permské pánvi a rostoucí poptávky po vývozu LNG, a to i navzdory pandemii a dalším globálním otřesům. Analytici očekávají, že v roce 2025 vzroste zisk na jednotku (EPU) o 4 % na 1,34 USD, což pokryje plánovanou výplatu 1,33 USD na akcii. To odpovídá budoucímu výnosu zhruba 8 %, přičemž část této distribuce má podobu daňově efektivního návratu kapitálu. Při ceně kolem 17 USD se jednotky Energy Transfer obchodují přibližně za 13násobek očekávaného EPU, což z nich dělá atraktivní volbu i pro hodnotově orientované investory. Celkově platí, že jak Realty Income, tak Energy Transfer mohou s pokračujícím poklesem úrokových sazeb přitáhnout další vlnu investorů hledajících stabilní příjem. Obě společnosti mají odlišné zdroje rizik, ale jejich schopnost generovat hotovost a udržet dividendy zůstává klíčovým argumentem pro dlouhodobé držení.