Klíčové body Americký dolar by měl v prvním čtvrtletí stabilizovat díky sezónním vlivům a pevným ekonomickým datům Pár USD/JPY může růst k úrovni 160–162, kde je vysoce pravděpodobná devizová intervence Kurz EUR/USD zůstane zpočátku rozkolísaný, ale koncem roku se očekává posílení eura na úroveň 1,22 Případné předčasné volby v Japonsku mohou vést k uvolněné politice a dalšímu oslabování jenu   Po výrazném výprodeji v minulém roce, kdy americká měna ztratila přibližně 10 % své hodnoty, očekáváme v průběhu prvního čtvrtletí stabilizaci. Sezónní vlivy by měly dolaru v tomto období pomáhat a ekonomická data ze Spojených států nenaznačují žádný dramatický propad. Síla dolaru bude pravděpodobně nejcitelnější vůči japonskému jenu, kde se v nadcházejících týdnech jeví jako velmi pravděpodobná intervence v pásmu 160/162. Hlavní měnové páry a politika centrálních bank Měnový pár EUR/USD čeká v prvním čtvrtletí rozkolísané obchodování. Dolar by měl nalézt podporu díky americkým makroekonomickým datům, která zůstávají poměrně pevná – rozhodně nejsou tak slabá, aby vyžadovala brzké uvolnění měnové politiky ze strany Federálního rezervního systému. Náš tým se přiklání k dalším snížením sazeb Fedu v březnu a červnu, zatímco trh oceňuje kroky v červnu a prosinci. Náš základní scénář počítá s tím, že růst eurozóny podpořený fiskálními impulsy se projeví od druhého čtvrtletí dále, což by mělo euro posílit až k úrovni 1.22 do konce roku. V případě páru USD/JPY se pozornost vrací k japonské politice. Premiérka Sanae Takaichi zvažuje předčasné volby v únoru. Pokud uspěje, mohla by se přiklonit k uvolněnější fiskální a měnové politice, což by oslabilo jen. Vzhledem k tomu, že japonské CPI by mělo být v prvním čtvrtletí utlumené, otevírá se prostor pro růst páru k 160/162. Předpokládáme však, že Tokio by na úrovni 160 intervenovalo, a není vyloučeno, že by se k bilaterální intervenci připojily i USA. Britská libra (GBP/USD ) zažívá renesanci díky méně holubičímu postoji Bank of England (BoE) v prosinci. Očekáváme dvě další snížení sazeb o 25 bazických bodů v březnu a červnu na úroveň 3,75 %. Inflace by měla v dubnu klesnout pod 2 %. Rizikem pro libru zůstávají místní volby v květnu, které by mohly ohrozit pozici premiéra Keira Starmera. Výhled pro křížové kurzy a evropské měny U páru EUR/JPY je těžké jít proti silnému býčímu trendu. Politika v Japonsku je pro jen negativní a další zvýšení sazeb Bank of Japan nemusí přijít až do prosince. Na straně eura očekáváme lepší rok. Úroveň 200 se u EUR/JPY zdá nemožná, ale v roce 1990 jsme se obchodovali blízko ní. Pro ECB je spíše problémem rychlost posilování eura na páru EUR/USD než situace na jenu. V rámci páru EUR/GBP trh na konci listopadu pravděpodobně příliš sázel na pokles libry. Ačkoliv nemůžeme vyloučit další korekci směrem k oblasti 0.8600, stále držíme náš dlouhodobý býčí výhled pro tento pár. Snižování sazeb ve Spojeném království by mělo být kompenzováno silnějším růstovým příběhem eurozóny. Švýcarský frank a zlato zůstávají bezpečnými přístavy, což drží pár EUR/CHF nízko na úrovních 0.92/0.93, přestože sazby ECB jsou o 200 bazických bodů vyšší než sazby SNB. Švýcarská národní banka však neintervenuje na podporu páru. Náš mírně býčí výhled pro tento rok se opírá o očekávané posílení eura od druhého čtvrtletí. Skandinávské měny a komoditní dolary Norská koruna čelí výzvám v podobě inflace, kdy jádrové CPI meziročně vzrostlo na 3,1 %. To zpochybňuje náš odhad tří snížení sazeb do konce roku, ale stále věříme, že inflace klesne dostatečně na to, aby umožnila snížení v květnu nebo červnu. Krátkodobě vidíme pro EUR/NOK určitá pro-růstová rizika. Švédská koruna si vede výjimečně dobře, ale další pokles EUR/SEK se v krátkodobém horizontu zdá přehnaný. Pár je již podhodnocen o téměř 2,0 % a věříme, že se může vrátit nad 11.80, než obnoví klesající trend. Listopadové HDP Švédska bylo silné s meziročním růstem 2,7 %. U kanadského dolaru (USD/CAD ) trhy začaly oceňovat zvýšení sazeb do konce roku, což považujeme za předčasné. Kanadská těžká ropa je negativně ovlivněna nárůstem dodávek z Venezuely, přičemž Western Canada Select se obchodoval se slevou 15 USD vůči WTI. Nezaměstnanost v Kanadě roste (6,8 %) a návrat páru k úrovni 1.40 je v krátkodobém horizontu možný. Australský dolar (AUD/USD ) si drží zisky díky spekulacím na zvýšení sazeb do léta. Inflace zůstává zvýšená (jádrová nad 3,0 %), ale spotřebitelský sentiment klesl. Pár je blízko své střednědobé férové hodnoty. U novozélandského dolaru (NZD/USD ) je situace podobná, s očekáváním zvýšení sazeb RBNZ do konce roku 2026, přičemž výchozí sazba je 2,25 % v NZ oproti 3,60 % v Austrálii.