Globální akciové trhy vstoupily do týdne pod výrazným tlakem poté, co se znovu vyhrotilo napětí mezi Spojenými státy a Evropou v souvislosti s Grónskem a hrozbou zavedení nových obchodních cel. Klíčové body Evropské a americké akcie reagují na eskalaci sporu o Grónsko Trumpova cla zvyšují geopolitickou a obchodní nejistotu Investoři sledují rozhodnutí Nejvyššího soudu USA Kapitál se přesouvá do zlata a dalších bezpečných aktiv Investoři reagují na kombinaci geopolitické nejistoty, obnovených obav z obchodní války a nejistého institucionálního prostředí v USA, zejména pokud jde o měnovou politiku a roli centrální banky. Výsledkem je návrat averze k riziku, pokles akcií a přesun kapitálu do bezpečnějších aktiv. Evropské akcie v úterý navázaly na silné pondělní ztráty, zatímco americké akciové futures signalizovaly slabé otevření Wall Street. Trhy tak poprvé naplno reagují na víkendové výroky amerického prezidenta Donalda Trumpa, protože v pondělí byly americké burzy uzavřeny kvůli svátku Martina Luthera Kinga Jr. Zdroj: Shutterstock Evropa pod tlakem po Trumpových výrocích Panevropský index STOXX 600 v úterním dopoledni oslabil o zhruba 1 % a prohloubil tak pondělní pokles o 1,19 %, který byl nejhorším denním výsledkem od listopadu. Nejcitelněji reagovaly trhy v zemích s vysokou exportní orientací a přímým vystavením mezinárodnímu obchodu. Zvláštní pozornost investorů se soustředila na Dánsko, které se ocitlo v samotném centru sporu. Index OMX Copenhagen 20 klesl v úterý o 0,1 %, přičemž už v pondělí odepsal 2,73 %, což byl jeho největší jednodenní propad od října. Vývoj na dánském trhu odráží zvýšenou nejistotu ohledně politických i ekonomických dopadů sporu o Grónsko. Impulzem k výprodejům byla Trumpova hrozba zavést nové 10% clo na dovoz z osmi evropských zemí, včetně Dánska, Spojeného království a Francie. Tato cla mají být podle jeho vyjádření spojena s požadavkem, aby Spojené státy získaly kontrolu nad Grónskem, které je poloautonomním územím Dánska. Trhy tento krok vnímají jako vysoce nestandardní a politicky motivovaný, což zvyšuje riziko neřízené eskalace. Wall Street reaguje se zpožděním, ale razantně Americké akciové futures naznačily, že Wall Street se po návratu z prodlouženého víkendu otevře výrazně níže. Futures na Dow Jones Industrial Average klesly o 765 bodů, tedy přibližně o 1,5 %. S&P 500 futures odepsaly 1,7 % a futures na Nasdaq 100 dokonce kolem 2 %, což ukazuje na zvýšený tlak především na technologický sektor. Současně došlo k pohybu na dluhopisových trzích. Výnosy amerických státních dluhopisů vzrostly, protože investoři dluhopisy prodávali. Tento vývoj naznačuje, že část trhu zohledňuje nejen geopolitické riziko, ale i obavy z inflace a fiskální nejistoty, které by případná obchodní válka mohla znovu přiživit. Podle George Vesseyho ze společnosti Convera nejnovější vývoj ukazuje, že americká ekonomika není imunní vůči nejistotě vyvolané změnami v Trumpově politice. Kromě obchodních sporů investory zneklidňují také přetrvávající pochybnosti o nezávislosti americké centrální banky, umocněné zpožděným jmenováním nového předsedy Fedu a pokračujícím vyšetřováním Jeroma Powella. Tyto faktory dohromady vytvářejí dodatečný tlak na americkou měnu i finanční trhy. Trhy testují hranice obchodního konfliktu Napětí mezi USA a Evropou znovu otevřelo otázku, kam až je Trumpova administrativa ochotna zajít v používání cel jako politického nástroje. Podle Eda Yardeniho z Yardeni Research jde o jeden z těch týdnů, kdy by investoři měli být připraveni prakticky na cokoli, protože nejistota se netýká pouze ekonomických dat, ale především politických rozhodnutí. Zatím jsou ztráty na akciových trzích relativně omezené ve srovnání s dramatickými výprodeji, které následovaly po Trumpově původním oznámení cel v dubnu. Přesto je patrné, že nervozita roste a trhy pečlivě sledují další kroky americké administrativy. Klíčovým faktorem bude rozhodnutí Nejvyššího soudu USA o tom, zda prezident může k zavádění cel využívat zákon o mezinárodních mimořádných ekonomických pravomocích z roku 1977. Toto rozhodnutí, které zatím nebylo vydáno, může zásadně ovlivnit legitimitu Trumpových kroků a další vývoj obchodního konfliktu. Podle Krishny Guhy z Evercore ISI dnes trhy v podstatě sázejí na dvě možnosti: buď Nejvyšší soud Trumpovi tuto pravomoc odebere, nebo prezident nakonec ustoupí, což Wall Street s jistou dávkou cynismu označuje zkratkou **TACO („Trump Always Chickens Out“) **. Dokud však nebude jasno, zůstává volatilita zvýšená. Zdroj: Shutterstock Eskalace, deeskalace a návrat ke zlatu Evropská unie se mezitím připravuje na možné odvetné kroky. Ty by se nemusely omezit pouze na cla, ale mohly by zahrnovat i použití takzvaného nástroje proti nátlaku, přezdívaného „obchodní bazuka“. Tento mechanismus by mohl výrazně ztížit působení amerických firem na evropském trhu, například omezením přístupu k investicím, službám nebo veřejným zakázkám. Podle Sarah Bianchi z Evercore ISI se trhy stále nacházejí v režimu „eskalace k deeskalaci“, kdy se situace může ještě zhoršit, než dojde k uklidnění. Právě tato nejistota nutí investory k opatrnosti a snižování rizikových pozic. To se projevilo i na komoditních trzích. Zlato posílilo zhruba o 3 % a stříbro dokonce o více než 7 %, což potvrzuje zvýšenou poptávku po bezpečných aktivech. Podle Carstena Brzeského z ING Trumpovy kroky posouvají obchodní napětí do nové roviny, která je méně založená na ekonomické logice a více na politických motivech. Zároveň tím ohrožují dlouhodobé transatlantické vztahy a vytvářejí riziko negativních dopadů jak pro evropskou, tak americkou ekonomiku. Celkově trhy vysílají jasný signál: geopolitika se znovu stává dominantním faktorem, který přehlušuje fundamenty. Dokud nebude jasné, zda se napětí zmírní, nebo dále vyhrotí, lze očekávat pokračující volatilitu a zvýšenou opatrnost investorů.