Americký dolar konsoliduje zisky a vykazuje mírně růstovou tendenci díky silným ekonomickým datům. Japonský jen se po slovních intervencích stabilizoval poblíž nejnižších úrovní od července 2024. Fed na zasedání 28. ledna pravděpodobně ponechá sazby beze změny navzdory politickému tlaku. Bank of Japan úrokové sazby nezvedne, trh plně neočekává další zvýšení dříve než v červenci.   Americký dolar v uplynulém týdnu převážně konsolidoval vůči měnám skupiny G10, ačkoli kombinace pevných dat a ignorování posledních pokusů administrativy ovlivnit politiku Fedu mu dodala pevnější základ. Japonští představitelé podnikli několik kroků na intervenčním žebříčku formou slovních hrozeb, což stabilizovalo jen, aniž by to však usnadnilo výraznější zotavení. Když se vše sečetlo a podtrhlo, jen zakončil týden jen s malými změnami poté, co se obchodoval na nejnižší úrovni od července 2024. Reakce na verbální intervence byla podle našeho názoru dostatečná k tomu, aby snížila pravděpodobnost či potřebu materiální intervence. Účinky verbálních hrozeb by však mohly vyprchat, pokud premiér Takaichi na konci příštího týdne vyhlásí předčasné volby, jak naznačují některé zprávy. Bank of Japan zasedá příští týden a všeobecně se očekává, že ponechá sazby beze změny, přičemž trh swapů plně nezapočítává další zvýšení až do července. Norská centrální banka rovněž zasedá příští týden a očekává se, že vyčká, přičemž trhy zvažují možnost snížení sazeb později v tomto roce. Ačkoli předvolání Federálního rezervního systému vyvolalo počáteční rozruch, pokus ovlivnit měnovou politiku USA pravděpodobně selže, čímž bude zachována nezávislost centrální banky na stranické politice. Dolar se v předvíkendovém obchodování těšil lepší poptávce poté, co prezident Trump zdánlivě zlehčil pravděpodobnost, že by Hassett, ředitel Národní ekonomické rady, byl nominován jako nástupce předsedy Powella. Přestože nedávný souhrn ekonomických projekcí odráží širokou škálu názorů, komentáře naznačují, že guvernérka Miran může být jediným hlasem disentu proti politice vyčkávání, až zasedání FOMC skončí 28. ledna. Nejvyšší soud vyslechne argumenty ohledně snah prezidenta Trumpa odvolat guvernérku Fedu Cookovou a může také rozhodnout o prezidentově využití nouzových pravomocí k zavedení cel. Mezitím PBOC pokračuje ve své kampani umožňující postupné posilování jüanu snížením referenční sazby dolaru. Ta se přiblížila k úrovni CNY 7.0, která je považována za cíl. Kanada i EU se zdají mít uzavřeny omezené obchodní dohody s Čínou, zatímco prezident Trump naznačil, že by mohl povolit čínské investice do výroby automobilů v USA. Technický pohled na hlavní měnové páry a vliv centrálních bank I když se zdálo, že trestní vyšetřování ministerstva spravedlnosti ohledně svědectví předsedy Fedu Powella o rekonstrukci sídla centrální banky přerušilo růstovou korekci dolaru, která začala kolem Vánoc, dopad na politiku je zanedbatelný. Existuje oboustranná podpora nezávislosti Fedu. Derivátový trh předpokládá, že Fed bude vyčkávat přinejmenším do konce 2. čtvrtletí. Některé banky přehodnocují svůj výhled pro Federální rezervní systém na letošní rok, ale trh oceňuje přibližně dvě snížení v tomto roce, zatímco prosincové zasedání FOMC ukázalo medián pouze pro jedno snížení. Za posledních 30 a 60 dní je korelace změn dolarového indexu a dvouletých amerických výnosů na spodní hranici toho, kde byla v posledních osmi měsících (~0,38-0,40). Vzhledem k tomu, že trhy jsou přesvědčeny o vyčkávací pozici Fedu, data z tohoto týdne představují jen malé riziko. S prosincovým CPI a PPI v rukou je listopadový deflátor PCE málo významný, zatímco údaje o příjmech a spotřebě pomohou ekonomům doladit projekce HDP za 4. čtvrtletí, což činí revize HDP za 3. čtvrtletí (22. ledna) irelevantními. Předběžný lednový PMI bude oznámen následující den, ale trh přikládá větší váhu ISM než PMI. Prezident Trump naznačil, že využije svůj projev na Světovém ekonomickém fóru v Davosu (19.–23. ledna) k oznámení nových politických iniciativ. Naše pracovní hypotéza předpokládá, že dolar koriguje výše z poklesu od loňského listopadu (~100.40) k minimu kolem Vánoc (~97.75). Minulý týden nepatrně překonal cíl návratu (61,8 % Fibonacciho) poblíž 99.40. Indikátory hybnosti jsou stále konstruktivní, ale začínají být napjaté. Drobná nová maxima jsou možná, ale hledáme nějaký formát obratu, který by naznačil, že vrchol je na dosah. Nová fronta napětí mezi Trumpovou administrativou a Fedem pravděpodobně pomohla euru najít dno poblíž 1.1600. Euro mohlo být zatíženo rozšířením prémie amerických dvouletých dluhopisů z přibližně 133 bazických bodů na 147 bazických bodů, což je nejvíce za zhruba měsíc. Prémie nebyla nad 150 body od přibližně 21. listopadu. Inverzní korelace s americkým dvouletým výnosem je silnější než inverzní korelace s německým dvouletým výnosem (-0,34 vs. 0). Eurozóna reportuje listopadový běžný účet 20. ledna. Průměr činil téměř 26,4 miliardy eur měsíčně do října, což je asi o čtvrtinu méně než ve stejném období před rokem. Průzkum ZEW pro Německo je také naplánován na 20. ledna. Připomeňme, že v prosinci složka očekávání vzrostla na 45,8, což je pětileté maximum a výrazně nad hodnotou 15,7 z prosince 2024. Současné hodnocení se pohybovalo opačným směrem a na -81,0 v prosinci bylo nejhorší od loňského května. Předběžný lednový PMI bude oznámen na konci týdne. Euro minulý týden překonalo (61,8 %) úroveň návratu rally z minima 21. listopadu (~1.1490), když zaznamenalo minimum mírně pod 1.1585. Otestovalo 200denní klouzavý průměr, který se nachází poblíž 1.1590. Euro pod ním neuzavřelo od loňského března. Přesvědčivé prolomení této úrovně by mohlo cílit na oblast 1.1520, zatímco návrat nad 1.1650 by pomohl stabilizovat technický tón. Vývoj asijských měn a britské libry Od loňského dubna nebo května PBOC umožňuje jüanu posilovat postupným tempem. Nejvyšší fixace byla zaznamenána v polovině loňského dubna na CNY 7.2133. Minulý týden byla poprvé od května 2023 nastavena pod CNY 7.01. Vzhledem k tomu, že se fixace blíží k CNY 7.0, což se očekávalo několik měsíců, bude pečlivě sledována. Vzhledem k 2% pásmu, ve kterém se dolar může obchodovat kolem denního fixingu, fixace na CNY 7.0 umožňuje dolaru obchodovat se až k CNY 6.86. Ačkoli prosincové CPI vzrostlo na nejvyšší úroveň za téměř tři roky, síla jüanu může stále umožnit PBOC uvolnit měnovou politiku na podporu ekonomiky. Za posledních 60 seancí je korelace změn offshore jüanu a dolarového indexu asi 0,50. Údaje o HDP za 4. čtvrtletí jsou naplánovány na pondělí 19. ledna. Pokud růst ve 4. čtvrtletí vyrovná 1,1 % z 3. čtvrtletí, HDP za rok 2025 by dosáhlo přibližně 5 %. Dolar dosáhl téměř CNH 6.9610 před víkendem, což je nepatrné nové minimum od května 2023. S fixací blížící se CNY 7.00 očekáváme brzy konsolidační fázi. To by mohlo vést k zotavení dolaru směrem k CNH 6.98-CNH 6.99. Klouzavá 30denní korelace změn na páru USD/JPY a amerického 10letého výnosu vyvrcholila koncem srpna 2025 mírně pod 0,80. Koncem prosince klesla pod 0,20. Nyní se odrazila k přibližně 0,45. V japonském tisku se objevují spekulace o předčasných volbách. Přestože jsme naznačovali termín v polovině roku, místní tiskové zprávy naznačují, že výzva k volbám by mohla zaznít ke konci příštího týdne pro volby v únoru. Silný lidový mandát je obecně vnímán jako medvědí signál pro jen. Hlavním bodem týdne je zasedání Bank of Japan, které končí na konci týdne. Očekává se, že sazby zůstanou beze změny. Dolar minulý týden dosáhl téměř JPY 159.50. Naposledy se obchodoval nad 159 v červenci 2024, kdy intervence BOJ pomohla zastropovat dolar poblíž 162.00. Hrozba materiální intervence viděla dolar obchodovat se před víkendem pod JPY 158. Aby došlo k vymačkání krátkých pozic na jenu, dolar pravděpodobně musí klesnout pod JPY 157.40 a možná až k JPY 157, kde se nachází 20denní klouzavý průměr. Citlivost libry na širší pohyb dolaru se zvýšila. Klouzavá 30denní korelace změn je blízko -0,85, což je téměř nejextrémnější hodnota od konce října. Pro britská data je to důležitý týden, zahrnující trh práce, CPI a maloobchodní tržby. Britské CPI patří mezi nejvyšší v zemích G10 na úrovni 3,2 % v listopadu. Přestože listopadové měsíční HDP bylo lepší než očekávání (0,3 %), libra měla potíže. Dne 15. ledna, kdy bylo HDP zveřejněno, byla libra prodávána na nejnižší úroveň od 19. prosince, mírně pod 1.3365. Znovuotestování této úrovně vydrželo, ale zisky nebyly působivé. Obnovení pozice nad 1.3450 by bylo povzbudivější. Denní indikátory hybnosti stále klesají. Přesvědčivé prolomení oblasti 1.3365 by mohlo spustit další pokles směrem k 1.3300. Komoditní měny a výhled pro rozvíjející se trhy Kanadský dolar vykazoval malou reakci na dohodu premiéra Carneyho s Pekingem, která umožňuje dovoz 49 tisíc čínských elektromobilů za celní sazbu doložky nejvyšších výhod ve výši asi 6,1 %. Korekce amerického dolaru směrem vzhůru z poklesu od maxima 21. listopadu (CAD 1.4130) se zastavila, ale nezdá se být u konce. Trh si je poměrně jistý prodlouženou pauzou Bank of Canada, přičemž dalším krokem bude zvýšení sazeb. Swapový trh oceňuje 60% šanci na zvýšení do konce roku. Americký dolar se zastavil před (61,8 %) úrovní návratu svých ztrát z maxima 21. listopadu poblíž CAD 1.4130. Cíl korekce je asi CAD 1.3945. Zelená bankovka strávila většinu minulého týdne v pásmu nastaveném 9. ledna (~CAD 1.3860-CAD 1.3920). Tato konsolidace vypadá býčí a další pokus o CAD 1.3945 se zdá pravděpodobný. Australský dolar začal nový rok pevně a minulý týden byl nejsilnější měnou v rámci G10. Austrálie reportuje prosincová data o pracovních místech 22. ledna. V listopadu ztratila 56,5 tisíce plných úvazků. Míra nezaměstnanosti skončila rok 2024 na 4,0 % a v první polovině roku 2025 vzrostla na 4,3 %. Australský dolar se obchodoval nad 0.6700 v každé seanci minulého týdne, ale neuzavřell nad touto úrovní od pondělí. Minulé úterý se zastavil mírně pod 0.6730, kde se nacházela (61,8 %) úroveň návratu ztrát od dvouletého maxima. Základna byla vytvořena poblíž 0.6660. Prolomení 0.6650 by mohlo spustit další pokles o půl centu. Měny Latinské Ameriky tvoří pět z prvních šesti měn rozvíjejících se trhů na začátku roku. K nim se připojuje ruský rubl. Společným jmenovatelem jsou relativně vysoké úrokové sazby. Zisk mexického pesa o asi 1,7 % jej řadí na druhé místo za kolumbijské peso. Strategie carry trade se zdají být klíčovým motorem pro mexické peso. Mexiko reportuje listopadové maloobchodní tržby a ekonomický indikátor IGAE. Pokud budou data v souladu s očekáváním, posílí to pocit, že centrální banka zahájila prodlouženou pauzu. Peso minulý týden vzrostlo na nejlepší úroveň od července 2024. Dolar klesl na MXN 17.62 dne 15. ledna. Náš odhad MXN 17.60 vypadá příliš konzervativně. Další technický cíl pod touto úrovní může být kolem MXN 17.38 a poté MXN 17.00. Odpor je vidět v oblasti MXN 17.80-MXN 17.85.