Fondy spravované společnostmi Apollo, Ares a Blackstone patřily mezi ty, které byly koncem roku 2025 zasaženy žádostmi o zpětný odkup. Klíčové body Investoři stáhli přes 7 miliard dolarů ze soukromých úvěrových fondů Bankroty First Brands a Tricolor zhoršily důvěru v kreditní kvalitu Snižování sazeb oslabilo atraktivitu úvěrů s variabilní sazbou Fondy zatím zvládají odkupy bez nucených prodejů aktiv Soukromé úvěry patřily v posledních letech k nejrychleji rostoucím třídám aktiv. Nabízely vyšší výnos než veřejné dluhopisy, menší volatilitu a přímý přístup k firemnímu financování mimo tradiční bankovní sektor. Ke konci roku 2025 se však tento příběh dostal do nové fáze. Soukromí investoři stáhli více než 7 miliard dolarů z některých největších úvěrových fondů na Wall Street, což představuje první výraznější test důvěry v tomto segmentu. Odlivy zasáhly fondy spravované předními hráči, jako jsou Apollo Global Management (APO) , Ares Management (ARES) , Blackstone (BX) , BlackRock (BLK) , Blue Owl Capital (OWL) , Barings, Cliffwater a Oaktree Capital Management. Podle výpočtů Financial Times odpovídaly výběry přibližně 5 % hodnoty investičních portfolií po odečtení dluhu, což je na poměry soukromých úvěrů nezvykle vysoké číslo. Hlavní příčina: bankroty a zhoršení sentimentu Bezprostředním impulzem ke zhoršení nálady byly bankroty společností First Brands a Tricolor, které zpochybnily vnímání kreditního rizika v celém sektoru. Přestože tyto firmy nebyly financovány výhradně čistě soukromými úvěry a část jejich financování pocházela z bankovních struktur či cenných papírů zajištěných aktivy, jejich krachy měly výrazný psychologický dopad. Investoři začali znovu zvažovat, zda je riziko v soukromých úvěrech skutečně tak nízké, jak se v uplynulých letech zdálo. Nervozitu posílily i veřejné komentáře generálního ředitele JPMorgan Chase (JPM) Jamieho Dimona, který po krachu Tricoloru upozornil, že pokud se objeví jeden problém, často jich následuje více. Tento výrok se rychle stal symbolem obav, že potíže nemusí být izolované. Podle manažerů z oboru se právě kombinace mediálně výrazných bankrotů a podobných vyjádření promítla do zvýšeného počtu žádostí o výplatu. Konkrétní čísla z největších fondů Největší soukromý úvěrový fond na trhu, flagshipový fond společnosti Blackstone (BX) s objemem přibližně 79 miliard dolarů, zaznamenal ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 žádosti o výplatu ve výši 2,1 miliardy dolarů. To odpovídá zhruba 4,5 % hodnoty fondu a představuje nárůst oproti předchozímu čtvrtletí, kdy odkupy činily přibližně 1,8 %. Zdroj: Shutterstock Strategický příjmový fond společnosti Ares Management (ARES) s objemem okolo 23 miliard dolarů vykázal výběry těsně pod 600 milionů dolarů, což odpovídá zhruba 5,6 % čisté hodnoty aktiv. HPS Corporate Lending Fund spravovaný společností BlackRock (BLK) o velikosti 25 miliard dolarů uvedl, že odkupy vzrostly z 1,6 % na 4,1 %, tedy přibližně 475 milionů dolarů během jednoho čtvrtletí. Zvýšený tlak byl patrný také u fondů společnosti Blue Owl Capital (OWL). Investoři se pokusili odkoupit přibližně 5 % akcií z jednoho fondu o velikosti 34 miliard dolarů, zatímco u technologicky zaměřeného fondu se žádosti vyšplhaly až k 15 %. Společnost v reakci na to zvýšila limit pro odkupy, aby investorům umožnila vystoupit. Role úrokových sazeb a dividend Kromě konkrétních bankrotů sehrál významnou roli i posun v měnové politice. Jakmile Federální rezervní systém naznačil začátek cyklu snižování úrokových sazeb, začala se měnit atraktivita soukromých úvěrů, zejména těch s variabilní sazbou. Tyto strategie v předchozích letech těžily z růstu sazeb, který automaticky zvyšoval výnosy pro investory. S výhledem na nižší sazby se však očekávané výnosy snížily. Některé významné fondy proto přistoupily ke snížení dividend, což dále oslabilo zájem investorů orientovaných na pravidelný příjem. Manažeři fondů otevřeně přiznávají, že poptávka po strategiích s variabilní úrokovou sazbou v tomto prostředí klesla. Tento faktor se promítl především do takzvaných netržních společností pro rozvoj podnikání (BDC) a intervalových fondů, které jsou hlavním nástrojem, jak se retailoví investoři a bohatší jednotlivci dostávají k soukromým úvěrům. Likvidita zatím drží, ale tempo zpomaluje Navzdory zvýšeným odkupům analytici Barclays upozorňují, že většina velkých fondů stále přijímá více nového kapitálu, než kolik musí vyplatit. To znamená, že fondy zatím nemusejí nuceně prodávat aktiva ani výrazně čerpat dostupné úvěrové linky. Všechny velké fondy mají přístup k bankovnímu financování a část jejich portfolií tvoří relativně likvidní úvěry, které lze v případě potřeby prodat. Zdroj: Shutterstock Současně je však patrné zpomalování přílivu nových peněz. Nové investice do BDC fondů od léta postupně slábnou a v prosinci 2025 klesl příliv kapitálu meziměsíčně o 26 %. To naznačuje, že sektor vstupuje do vyzrálejší fáze cyklu, kdy investoři začínají být selektivnější a citlivější na riziko. Manažeři fondů doufají, že ochota vyhovět žádostem o výplatu posílí dlouhodobou důvěru v soukromé úvěry a odliší tento segment od problémů, které v minulosti postihly některé nemovitostní fondy po prudkém růstu sazeb. Zatímco tehdy došlo k zavádění omezení výplat, u soukromých úvěrů se správci snaží ukázat, že sektor má dostatek likvidity a stability.