Realitní investiční trusty, známé jako REIT, patří v posledních letech k nejslabším segmentům veřejných trhů. Klíčové body REIT dlouhodobě zaostávaly kvůli sazbám, pandemii a dominanci technologií Ocenění nemovitostního sektoru zůstává relativně nízké Klesající sazby mohou být silným katalyzátorem obratu Vanguard Real Estate ETF nabízí širokou a dividendovou expozici Výkon tohoto sektoru výrazně zaostal za širším akciovým trhem, což je patrné i na srovnání dvou populárních fondů. Vanguard Real Estate ETF (VNQ) dosáhl za posledních deset let průměrného ročního výnosu pouze 5,1 %, zatímco Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) ve stejném období nabídl výrazně vyšších 14,3 % ročně. Rozdíl je natolik výrazný, že řada investorů sektor nemovitostí prakticky odepsala. Tento slabý výkon však nebyl primárně důsledkem špatné kvality samotných REIT, ale spíše kombinací nepříznivých makroekonomických vlivů a výjimečně silného růstu jiných částí trhu. Právě proto se dnes začíná otevírat otázka, zda se realitní sektor neblíží bodu obratu, kdy by se jeho relativní výkonnost mohla zlepšit. Proč REIT dlouhodobě zaostávaly za trhem Zásadním faktorem, který nemovitostní sektor dlouhodobě brzdil, bylo prostředí vyšších úrokových sazeb. REIT historicky dosahují nejlepších výsledků v obdobích nízkých sazeb, kdy je financování levné a hodnota nemovitostí vyšší. V uplynulém desetiletí však trhy zažily hned dvě delší fáze růstu sazeb. I po nedávných krocích Federálního rezervního systému zůstává základní sazba federálních fondů zhruba o 350 bazických bodů výše než před deseti lety, což je pro sektor výrazná zátěž. Zdroj: Shutterstock Dalším silným negativním impulzem byla pandemie COVID-19, která měla na komerční nemovitosti nepoměrně větší dopad než na většinu ostatních aktiv. Zatímco některé segmenty – například datová centra nebo logistické sklady – zůstaly relativně odolné, řada tradičních komerčních nemovitostí čelila dlouhodobým problémům. Nákupní centra, kancelářské budovy nebo hotely byly nuceny omezit provoz nebo jej na delší dobu zcela přerušit, což se promítlo do nižších nájmů, vyšší neobsazenosti a tlaku na cash flow. Třetím a často přehlíženým důvodem je mimořádně silný výkon celého akciového trhu, zejména díky technologickým společnostem s velkou tržní kapitalizací. Růst akcií zaměřených na umělou inteligenci a digitální infrastrukturu výrazně zvýšil celkové výnosy indexů. Dlouhodobý historický průměr akciového trhu se pohybuje kolem 10 % ročně, takže nejen REIT zaostávaly, ale samotný akciový trh dosahoval nadstandardních výsledků. V tomto kontextu vypadají nemovitosti ještě slabší, než by odpovídalo jejich skutečné výkonnosti. Blíží se bod zlomu pro realitní sektor Současná situace na trzích naznačuje, že se může formovat bod obratu. Neznamená to, že technologické akcie nebo segmenty spojené s umělou inteligencí musí nutně výrazně klesat. Spíše jde o to, že velká část jejich budoucího růstu je již započítána v cenách. Oproti tomu se průměrný REIT v současnosti obchoduje přibližně za 14násobek FFO, což je u tohoto sektoru relativně umírněné ocenění. Klíčovou roli zde hraje výhled úrokových sazeb. Přestože se neočekává jejich prudký pokles, většina analytiků předpokládá, že v následujících letech budou postupně klesat. Tento scénář by mohl mít pro REIT hned několik pozitivních dopadů. Především by se zlevnilo financování, což je pro nemovitostní společnosti zásadní, protože jejich růst je úzce spojen s přístupem ke kapitálu. Nižší sazby zároveň snižují atraktivitu bezrizikových aktiv, jako jsou státní dluhopisy. Investoři v takovém prostředí často přesouvají kapitál do dividendových akcií, kde REIT tradičně hrají významnou roli. Tento přesun může zvýšit poptávku po nemovitostních fondech a podpořit jejich ocenění. Zdroj: Shutterstock Zcela zásadní je však vztah mezi úrokovými sazbami a hodnotou komerčních nemovitostí. Ocenění realit je do značné míry založeno na diskontování budoucích peněžních toků. Jakmile sazby klesají, diskontní míra se snižuje a tržní hodnota nemovitostí má tendenci růst. Tento mechanismus působí plošně napříč sektorem a může se výrazně projevit i u veřejně obchodovaných REIT. Vanguard Real Estate ETF jako široká sázka na obrat Pro investory, kteří chtějí na případný obrat realitního sektoru vsadit bez nutnosti výběru jednotlivých titulů, může být Vanguard Real Estate ETF zajímavým nástrojem. Fond sleduje index přibližně 150 REIT, čímž nabízí širokou diverzifikaci napříč různými typy nemovitostí i podsektory. Současně poskytuje dividendový výnos kolem 2,8 %, což je v prostředí klesajících sazeb relevantní argument. Důležité je zdůraznit, že investice do REIT by neměla být vnímána jako krátkodobá spekulace. Jde spíše o cyklickou příležitost, která se může projevit v horizontu několika let. Pokud se naplní scénář postupně klesajících sazeb a stabilizace komerčních nemovitostí po pandemických otřesech, mohou se výnosy tohoto sektoru výrazně přiblížit historickým průměrům. Zdroj: Shutterstock Z pohledu struktury portfolia mohou REIT plnit dvojí roli. Na jedné straně nabízejí pravidelný příjem prostřednictvím dividend, na straně druhé poskytují expozici vůči reálným aktivům, která se v dlouhém období chovají odlišně než čistě růstové akcie. Právě tato kombinace může být v následujících letech znovu atraktivní, zejména pokud se investoři začnou více zaměřovat na ocenění a udržitelnost výnosů.