S blížícím se koncem funkčního období Jeroma Powella se pozornost finančního světa upíná k jeho pravděpodobnému nástupci. Klíčové body Přestože má Warsh pověst jestřába, jeho zaměření na produktivitu a technologické šoky by mohlo vést k mírnější měnové politice, než trhy původně očekávaly Warsh vnímá AI jako pozitivní nabídkový šok, který může změnit pohled na úrokové sazby a vyvážit tlaky plynoucí z dřívějších fiskálních stimulů Namísto šokového utahování se očekává spíše postupná redukce bilance skrze regulační změny, aby nedošlo k ohrožení stability trhů a růstu nákladů na dluh Klíčovou výzvou pro Warshe bude udržení kredibility Fedu v politicky nabité atmosféře a ujištění investorů, že nepodléhá přímému vlivu Bílého domu Donald Trump nominoval na post šéfa Federálního rezervního systému (Fed) bývalého guvernéra Kevina Warshe, od kterého si slibuje impuls pro americkou ekonomiku a nerealisticky vysoké tempo růstu. Prvotní reakce trhů byla jednoznačná – výnosy dluhopisů a americký dolar zamířily vzhůru, zatímco zlato oslabilo. Tento pohyb naznačuje, že investoři vnímají Warshe jako typického jestřába, tedy bankéře soustředěného na přísnou protiinflační politiku a redukci bilance. Hlubší analýza jeho postojů však naznačuje, že realita může být mnohem komplexnější. Místopředseda Evercore ISI Krishna Guha varuje, že investoři interpretují Warshovu pověst příliš povrchně. Přestože v minulosti patřil k zastáncům tvrdé linie, dnes je vnímán spíše jako pragmatický konzervativec. Jeho schopnost rozlišovat mezi inflací taženou nabídkou a poptávkou by z něj mohla udělat mnohem smířlivějšího předsedu, než se očekává. Zdroj: Getty Images Nový přístup k inflaci a vliv umělé inteligence Warsh, jehož nominaci musí potvrdit Senát Spojených států, naznačil, že technologické trendy mohou zásadně změnit pohled na měnovou politiku. Podle něj představuje rozmach umělé inteligence a zvyšování produktivity pozitivní nabídkový šok. Tato perspektiva mění dosavadní kalkul pro úrokové sazby, který byl výrazně ovlivněn érou pandemických fiskálních stimulů. Pokud bude růst cen tlumit vyšší efektivita výroby, mohl by být Warsh k sazbám mnohem tolerantnější. Zároveň se netají skepsí k tradičním modelům Fedu, které se podle něj příliš spoléhají na zpětně hledící data. Jeho ambicí je vytvořit nový, forward-looking přístup, který by kombinoval podrobná data z korporátního sektoru s aktuálními tržními signály. Guha tento model přirovnává ke kombinaci stylu Alana Greenspana a legendárního investora Stana Druckenmillera. Realizace takové vize však nebude snadná. Warsh bude muset přesvědčit své kolegy, aby opustili zavedené rámce, což v rámci konzervativní centrální banky představuje značnou komunikační výzvu. Dilema bilance v hodnotě 6,5 bilionu dolarů Jedním z nejsledovanějších témat bude osud obří rozvahy Fedu, která aktuálně dosahuje přibližně 6,5 bilionu dolarů. Warsh dlouhodobě kritizuje bankovní aktivismus a otevřeně se hlásí k preferenci menší a „čistší“ bilance. Analytici však pochybují o tom, že by přistoupil k okamžitému a agresivnímu kvantitativnímu utahování. Takový krok by mohl destabilizovat peněžní trhy a neúměrně zvýšit náklady na dlouhodobé úvěry, což by šlo přímo proti zájmům Bílého domu. Místo šokové terapie se očekává, že Warsh bude prosazovat spíše postupné kroky. Ty by mohly zahrnovat regulační změny, které by snížily poptávku komerčních bank po rezervách, což by umožnilo bilanci klesat přirozenějším tempem. Kontroverzním bodem může být také jeho snaha o užší koordinaci s Ministerstvem financí v otázkách správy státního dluhu. Taková spolupráce by sice mohla vést k efektivnější správě financí, ale zároveň vyvolává vážné otázky o budoucí nezávislosti Fedu na politické moci. Centrální banka pod nebývalým politickým tlakem Warshovo funkční období začne v atmosféře, která nemá v moderní historii amerického bankovnictví obdoby. Opakované útoky Donalda Trumpa na úřadujícího předsedu Powella otřásly základy nezávislosti Fedu. Investoři se obávají, že by v rámci vedení banky mohlo dojít k častějším rozporům a otevřenému nesouhlasu při hlasování o klíčových krocích. Nejdůležitějším úkolem pro Kevina Warshe tak nebude jen samotné řízení úrokových sazeb, ale především udržení důvěryhodnosti instituce. Trhy budou citlivě reagovat na jakýkoliv náznak toho, že by šéf Fedu pouze plnil přání prezidenta. Pokud se Warshovi podaří obhájit svou pragmatickou konzervativní vizi, mohl by být pro Wall Street snesitelnějším lídrem, než naznačuje jeho aktuální nálepka inflačního jestřába. Tradice konsenzu vedeného předsedou sice pravděpodobně přetrvá, ale bude čelit nebývalému tlaku z politických i tržních kruhů. Zdroj: Shutterstock