Debata o stablecoinech v USA přestává být okrajovým tématem kryptoměnového světa a stává se otázkou, která zasahuje státní dluhopisový trh, bankovní sektor i samotnou politiku ve Washingtonu. Klíčové body Stablecoiny se staly významnými kupci amerických dluhopisů Banky se bojí odlivu vkladů ke stablecoinům Spor odhaluje politické trhliny v Trumpově táboře Regulace určí konkurenci mezi bankami a kryptem Aktuální spor o regulaci stablecoinů není jen technickou diskusí o pravidlech. Ve skutečnosti jde o to, zda digitální dolarové tokeny začnou ve větším měřítku konkurovat klasickým bankovním vkladům a jak to promění finanční systém. Nedávná data z trhu amerických státních dluhopisů ukázala překvapivý posun. Firemní reporty společnosti Tether (USDT) , největšího emitenta stablecoinů na světě, ukazují, že tato skupina v roce 2025 nakoupila americké vládní dluhopisy v čistém objemu 28,2 miliardy dolarů. Tím se zařadila mezi největší offshore kupce amerického dluhu a překonala nové nákupy některých států včetně Číny. Kombinované hrubé držby dluhopisů Tetheru a společnosti Circle dnes převyšují držby investorů ze zemí jako Jižní Korea nebo Saúdská Arábie. Zdroj: Shutterstock To je pozoruhodné vzhledem k tomu, že ještě před pěti lety byly stablecoiny prakticky nevýznamné. Jde o digitální měny fungující na blockchainu, jejichž hodnota je navázána na běžnou měnu nebo aktivum, typicky americký dolar. Z původně okrajového nástroje se stal významný hráč na trhu amerického dluhu. Stablecoiny jako nástroj dolarové dominance Americký ministr financí Scott Bessent považuje rozvoj stablecoinů za pozitivní jev. Opakovaně zdůrazňuje, že mohou sloužit jako nástroj pro posilování globální role dolaru a zároveň pomoci absorbovat rostoucí emise amerického státního dluhu. Podle něj by se sektor mohl z dnešní velikosti kolem 300 miliard dolarů rozšířit až na 3 biliony dolarů. Taková představa ale vyvolává odpor v zahraničí, kde část lídrů vnímá další šíření dolarových stablecoinů jako formu dolarového imperialismu. Překvapivější je však odpor uvnitř samotných Spojených států, a to ze strany velkých bank. Bílý dům nedávno svolal setkání bankéřů a zástupců kryptosektoru kvůli detailům nové regulace stablecoinů. Emoce jsou podle dostupných informací mimořádně vyhrocené. Jamie Dimon, šéf JPMorgan (JPM), měl na setkání v Davosu označit Briana Armstronga, šéfa Coinbase (COIN), za člověka, který „mluví nesmysly“. Tato osobní rovina ukazuje, jak ostrý střet zájmů se odehrává. Spor je důležitý hned z několika důvodů. Prvním je dopad na trh státních dluhopisů, kde se stablecoinové rezervy stávají relevantním zdrojem poptávky. Druhým je širší otázka budoucnosti financí a finanční stability, protože jádrem sporu je, zda budou stablecoiny soutěžit s bankovními depozity. Boj o vklady a úvěry Dlouho se zdálo nepravděpodobné, že by stablecoiny mohly výrazně ohrozit bankovní vklady. Sektor byl převážně offshore a část toků byla dříve spojována s kriminalitou. Někteří regulátoři se obávají, že rizika přetrvávají. Minulé léto však Bílý dům podpořil dvoustranný návrh zákona Genius Act, který měl stablecoiny přesunout do hlavního proudu financí. Tento návrh zakázal emitentům, jako je Tether, vyplácet úrok ze stablecoinů. Zároveň ale umožnil třetím stranám, například burzám typu Coinbase, úroky nabízet. Právě tato mezera zneklidňuje banky. Obávají se, že klienti přesunou peníze do stablecoinových produktů s vyšším výnosem. Proto se snaží pravidla upravit v rámci nově navrhovaného zákona označovaného jako Clarity. Zdroj: Shutterstock Bank Policy Institute varuje, že růst stablecoinů sníží bankovní depozita i objem úvěrů. Podle něj by to omezilo dostupnost úvěrů v USA a zvýšilo riziko finanční krize podobné roku 2008. Kryptosektor s tím zásadně nesouhlasí. Argumentuje, že banky mají depozitní základnu kolem 18 bilionů dolarů a že není prokázáno, že by retailové vklady masově mizely. Zástupci kryptofirem také upozorňují, že rostoucí část úvěrů v USA už dnes pochází ze soukromého úvěrového trhu mimo banky. Dalším argumentem je geopolitika. Kryptosektor tvrdí, že omezování stablecoinů by dalo výhodu Číně, která nedávno umožnila finančním institucím vyplácet úrok z digitálního jüanu. Armstrong obvinil banky, že se snaží zakázat odměny jen proto, aby si udržely monopol. Ani jedna strana zatím nemá rozhodující data. Samotný Federální rezervní systém upozorňuje, že sektor je natolik mladý, že nelze dělat definitivní závěry. Politické trhliny kolem Bílého domu Třetí rovina sporu je politická. Prezident Donald Trump nastoupil do úřadu s příslibem podpory kryptosektoru, který patřil mezi jeho významné dárce v kampani 2024. Jeho okolí má podle demokratů silné vazby na kryptosvět a ministr obchodu Howard Lutnick je spojen s Tetherem. Technologičtí miliardáři podporující Trumpa proto vnímají rozvoj krypta pozitivně. Na druhé straně stojí Wall Street banky, které jsou také významnými politickými dárci a tradičně mají podporu republikánských zákonodárců. Vliv mají i komunitní banky, oblíbené mezi populisty. Spor o stablecoiny se tak mění ve střet různých frakcí Trumpových podporovatelů. Připomíná to jiné vnitřní konflikty, které se objevily například kolem víz H-1B nebo kauzy Epstein. Pro investory mohou být tyto vnitrostranické boje stejně důležité jako klasické střety mezi demokraty a republikány. Není jasné, zda ministr financí dokáže zprostředkovat kompromis nebo zda návrh Clarity postupně zapadne. Jisté je, že stablecoiny se staly indikátorem změn v globálních financích i americké politice. Jejich vývoj může ovlivnit poptávku po americkém dluhu, strukturu bankovních vkladů i geopolitickou rovnováhu kolem dolaru.