Lídr v oblasti podnikového softwaru, společnost Salesforce, tento týden zveřejnil své hospodářské výsledky za čtvrté čtvrtletí fiskálního roku 2026. Salesforce (CRM) vykázal za fiskální rok 2026 tržby 41,5 miliardy dolarů a volné cash flow 14,4 miliardy Výhled na rok 2027 počítá s 11% růstem, který je však tažen akvizicí společnosti Informatica Segment autonomních AI agentů Agentforce roste o 169 % a dosáhl tržeb 800 milionů dolarů Firma oznámila nový program zpětného odkupu akcií v rekordním objemu 50 miliard dolarů Přestože tržby i očištěný zisk na akcii překonaly konsenzuální odhady analytiků, reakce investorů zůstává rozpolcená. Akcie se sice v den oznámení zvedly o 3,93 % na 199,28 dolaru, avšak v širším kontextu letošního roku titul stále odepisuje přibližně 24 %. Hlavním kamenem úrazu se stal výhled, který naznačuje, že ani revoluce v umělé inteligenci zatím nedokáže výrazněji zrychlit celkové tempo růstu tržeb tohoto softwarového giganta. Společnost se snaží podpořit důvěru akcionářů masivní distribucí kapitálu. Management autorizoval nový program zpětného odkupu akcií v rekordní výši 50 miliard dolarů a zároveň zvýšil kvartální dividendu. V uplynulém fiskálním roce firma vrátila akcionářům celkem 14,3 miliardy dolarů, z čehož 12,7 miliardy připadlo na odkupy a 1,6 miliardy na dividendy. Tato agresivní strategie sice posiluje tezi pro dlouhodobé držení titulu, ale zároveň vyvolává otázku, zda Salesforce (CRM) nenahrazuje organický růst finančním inženýrstvím. Robustní cash flow a nástup autonomních AI agentů Hospodářské výsledky za fiskální rok 2026 ukázaly, že Salesforce zůstává strojem na peníze. Celkové tržby vzrostly o 10 % na 41,5 miliardy dolarů. Pozitivním signálem bylo mírné zrychlení v posledním kvartálu, kdy růst tržeb při konstantních měnových kurzech dosáhl 10 % ve srovnání s 8 % v předchozím období. Ještě působivější je pohled na peněžní toky; provozní cash flow vzrostlo o 15 % na 15 miliard dolarů a volné cash flow (free cash flow) stouplo o 16 % na 14,4 miliardy dolarů. To jsou na společnost s tržní kapitalizací kolem 187 miliard dolarů mimořádně silná čísla. Velkou nadějí pro budoucnost je platforma Agentforce, což je sada autonomních AI agentů navržených pro automatizaci úkolů s minimálním lidským dohledem. Tento segment dosáhl ročních opakujících se tržeb (ARR) ve výši 800 milionů dolarů, což představuje meziroční nárůst o fascinujících 169 %. Také pohled na nasmlouvané, ale dosud nevyúčtované tržby (RPO) dává důvod k mírnému optimismu. Celkové RPO dosáhlo 72,4 miliardy dolarů, což je o 14 % více než loni, přičemž krátkodobá část splatná v příštích 12 měsících vzrostla dokonce o 16 % na 35,1 miliardy dolarů. Akviziční maskování a rozpačitý výhled na rok 2027 Navzdory dynamice v oblasti AI agentů a rostoucímu backlogu objednávek zůstává výhled pro fiskální rok 2027 pro analytiky zklamáním. Management predikuje tržby v rozmezí 45,8 miliardy až 46,2 miliardy dolarů. To sice na první pohled implikuje zhruba 11% růst, ale toto číslo je zkreslené nedávnou akvizicí společnosti Informatica. Pokud odečteme zhruba tři procentní body, kterými tato akvizice k celkovému výsledku přispěje, zjistíme, že organické tempo růstu jádrového byznysu se stále pohybuje pouze v jednociferných hodnotách. Podobná situace panuje i v predikci pro první čtvrtletí příštího roku. Salesforce očekává tržby mezi 11,03 miliardy a 11,08 miliardy dolarů, což značí meziroční nárůst o 12 % až 13 %. Nicméně i zde Informatica přidává více než čtyři procentní body. Management sice slibuje organické zrychlení ve druhé polovině fiskálního roku 2027, ale trh zůstává obezřetný. Investoři totiž čekali, že integrace generativní umělé inteligence do podnikového softwaru přinese jasný bod obratu (inflection point), který křivku tržeb nasměruje strměji vzhůru, což se zatím neděje. Valuace: Spravedlivá cena bez prostoru pro chybu Při současné ceně se akcie Salesforce obchodují za přibližně 26násobek zisků. Takové ocenění v sobě již zahrnuje očekávání, že zisk na akcii bude v příštích letech růst tempem na pomezí vysokých jednotek až nízkých desítek procent. Vzhledem k historii precizní exekuce pod vedením Marca Benioffa jde pravděpodobně o férovou valuaci, která však nenabízí příliš velkou bezpečnostní marži pro případ, že by růstové trendy začaly dále zpomalovat nebo by konkurence v AI segmentu přitvrdila. Závěrem lze říci, že Salesforce je v aktuální pozici spíše „držením“ než agresivním „nákupem“. Firma produkuje obrovské množství hotovosti a vrací ji akcionářům skrze dividendový výnos 0,83 % a masivní buybacky, což je v technologickém sektoru úctyhodné. Nicméně neuspokojivý organický výhled a absence výraznějšího AI impulsu do celkových tržeb naznačují, že akcie jsou spíše spravedlivě oceněny než podhodnoceny. Pro investory hledající podhodnocený růstový příběh tak Salesforce po těchto výsledcích nemusí být tou nejlákavější volbou.