Bezpečnostní záruky Spojených států již nejsou bezpodmínečné ani bezplatné. Klíčové body Evropa směřuje k vytvoření dluhopisového trhu s eurobondy v objemu přesahujícím 1 bilion eur Fond SAFE a úvěry EIB uvolní 300 miliard eur na obranu a posílení dodavatelských řetězců Maastrichtská úniková doložka umožní národním vládám zvýšit obranné rozpočty až o 1,5 % HDP Likvidní evropský dluhopisový trh představuje přímou hrozbu pro dominanci a výnosy amerických Treasuries Tato realita, kterou v posledních letech formoval stále transakčnější přístup Washingtonu ke spojencům, definitivně krystalizuje v roce 2026. Jak na nedávné Mnichovské bezpečnostní konferenci prohlásil německý kancléř Friedrich Merz, mezinárodní řád založený na pravidlech, jak jsme jej znali po studené válce, prakticky přestal existovat. Pro Evropu to znamená jediné: převzetí primární odpovědnosti za vlastní obranu a s tím spojený radikální přerod její finanční a fiskální architektury. Tato transformace s sebou nese zrod nového, masivního trhu s dluhopisy, který svou likviditou a hloubkou může poprvé v historii vážně konkurovat americkým vládním dluhopisům (Treasuries). Evropa se totiž pod tlakem geopolitiky – nikoliv ideologie – posouvá k vytvoření ekvivalentu federálního dluhového trhu. Kombinace nových obranných emisí se stávajícími programy společných půjček směřuje k vytvoření trhu s eurobondy, jehož objem brzy přesáhne 1 bilion eur. Zdroj: Shutterstock Strategická autonomie v číslech: Konec fiskální ortodoxie Pokud to Evropská unie myslí se strategickou autonomií vážně, musí čelit závratným nákladům. Přechod od závislosti na USA k soběstačnosti vyžaduje masivní investice do společných nákupů, zpravodajských kapacit a logistiky. V reakci na to byla přijata řada zásadních opatření. Klíčovým pilířem je vytvoření fondu SAFE (Security Action for Europe) ve výši 150 miliard eur, který poskytuje centralizované financování obranných výdajů. K tomu se přidává mandátní posun Evropské investiční banky (EIB), která nyní může nasadit až 150 miliard eur cíleně do evropských obranných dodavatelských řetězců. Dříve „zelená“ banka se tak stává pevnou součástí bezpečnostního aparátu EU. Národní vlády navíc získaly nevídanou flexibilitu díky aktivaci takzvané „Maastrichtské únikové doložky“. Ta umožňuje státům zvýšit výdaje na obranu až o 1,5 % HDP ročně, což v souhrnu představuje potenciální stimul ve výši 500 miliard eur. Tyto kroky doplňuje závazek členů NATO směřovat na obranu 3,5 % HDP. Evropský stabilizační mechanismus (ESM), dříve spojovaný s krizovou podmíněností, je nově redefinován jako pojistka pro investice do kolektivní bezpečnosti. Všechny tyto pohyby dohromady představují rozhodný rozchod s dosavadní evropskou dluhovou ortodoxií a směřování k Savings and Investment Union (SIU), která má mobilizovat soukromý kapitál v měřítku schopném konkurovat veřejným zdrojům. Globální dopady: Souboj o světové úspory Důsledky tohoto fiskálního šoku se přelévají daleko za hranice kontinentu. Dlouhodobé výnosy státních dluhopisů ve vyspělých ekonomikách – od Německa po Japonsko – rostou na úrovně, které jsme neviděli celá desetiletí. Výnosy desetiletých německých bundů se již blíží hranici 3 %, a to i v době, kdy Evropská centrální banka (ECB) uvažuje o snižování krátkodobých sazeb. Výsledkem je prudké strmění výnosové křivky vyvolané přeceněním termínových prémií. Právě zde vzniká riziko pro Spojené státy. Hluboký a likvidní trh s eurobondy by mohl začít přímo odčerpávat globální kapitál, který dosud automaticky směřoval do amerických státních dluhopisů. Pokud institucionální investoři začnou vnímat evropský dluh jako plnohodnotnou a bezpečnou alternativu v masivním měřítku, může to vyvinout značný tlak na růst dlouhodobých výnosů v USA. Tato změna paradigmatu navíc přichází v době, kterou kanadský premiér Mark Carney ve svém nedávném projevu v Davosu označil za „moment volby“ pro střední mocnosti. Model bezpečnosti zdarma pod ochranou USA a dominance dolaru je podle něj u konce. Suverenita nyní stojí na čtyřech pilířích: obraně, potravinách, energiích a financích. Evropa, která začíná tyto náklady internalizovat, buduje svou fiskální kapacitu jako nezbytnou podmínku autonomie. Nepříjemná situace pro Washington Pro Spojené státy nemohlo toto konkurenční pnutí přijít v nevhodnější čas. Americký fiskální výhled se léta zhoršuje a jen v letošním roce je splatných přibližně 10 bilionů dolarů státního dluhu. Trumpova administrativa, soustředěná na řešení krize cenové dostupnosti, se snaží všemi prostředky udržet výpůjční náklady pro domácnosti nízko. Rostoucí konkurence o globální úspory vyvolaná evropskými emisemi však tlačí dlouhodobé výnosy Treasuries opačným směrem. Ironií osudu je, že strategický postoj Washingtonu, jehož cílem bylo snížit americké břemeno bezpečnostních záruk, může skrze finanční kanály nakonec toto břemeno zvýšit. Pokud Evropa skutečně využije této výzvy k integraci svých kapitálových trhů a vytvoření jednotného dluhopisového trhu, může se z bezpečnostní krize zrodit finanční velmoc, která přepíše pravidla globálního financování. Zatímco se svět soustředí na zbraně a munici, skutečná bitva o suverenitu se možná odehrává na dluhopisových trzích. Evropa je na cestě k vytvoření bezpečného aktiva, které by mohlo ukončit neotřesitelnou dominanci amerického dluhu. V tomto smyslu se úvahy o transakčním přístupu k bezpečnosti mohou Spojeným státům vrátit v podobě mnohem dražšího financování vlastního státního dluhu. Zdroj: Shutterstock