Masivní investice do umělé inteligence měly být symbolem budoucí dominance, místo toho však akcie Amazonu zažily nejhorší měsíc za poslední roky. Amazon zažil nejhorší měsíc od roku 2022 Masivní investice do AI tlačí na cash flow Ocenění akcie je historicky nízké Trh čeká, zda se investice rychle vrátí Investoři začínají zpochybňovat, zda tempo výdajů odpovídá tempu návratnosti. Akcie společnosti Amazon (AMZN) v únoru propadly o 12 %, což představuje nejslabší měsíční výkon od prosince 2022. Titul se zároveň stal nejhorším mezi takzvanou skupinou technologických gigantů Magnificent Seven a zařadil se mezi čtyřicet nejslabších akcií indexu S&P 500. To vše přichází v době, kdy firma masivně navyšuje kapitálové výdaje spojené s umělou inteligencí. Zatímco ještě nedávno trh vnímal vysoké investice do nových technologií jako pozitivní signál růstu, nálada se změnila. Investoři se dnes více zaměřují na krátkodobý dopad na cash flow a návratnost kapitálu. Amazon oznámil, že letos plánuje utratit až 200 miliard dolarů za datová centra, čipy a infrastrukturu potřebnou pro rozvoj výpočetní kapacity. Tento objem výrazně překonal očekávání analytiků a zastínil i nejrychlejší čtvrtletní růst divize Amazon Web Services za více než tři roky. Další výrazný krok přišel v podobě investice 50 miliard dolarů do společnosti OpenAI. V rámci širší dohody má OpenAI během osmi let utratit dalších 100 miliard dolarů za služby AWS. Z pohledu strategie jde o upevnění vztahu s klíčovým hráčem v oblasti generativní umělé inteligence, z pohledu investorů však o další otevření „peněžního kohoutku“. Důsledky jsou patrné na volném peněžním toku. Podle odhadů by měl být v roce 2026 záporný, přibližně minus 524 milionů dolarů. Šlo by o první negativní hodnotu od roku 2022. Ještě v roce 2025 přitom společnost vykázala volný peněžní tok 7,7 miliardy dolarů. Tak prudká změna vyvolává otázky ohledně načasování návratnosti investic. Pod tlakem není jen Amazon. Také Microsoft (MSFT) čelil výprodeji po oznámení výrazného nárůstu kapitálových výdajů. Společnost CoreWeave (CRWV) dokonce zaznamenala největší denní pokles od loňského léta poté, co zveřejnila vyšší investiční cíle a větší ztrátu, než se čekalo. Trh tak jasně signalizuje, že slepé navyšování rozpočtů na AI už nepovažuje automaticky za pozitivní. Zajímavé je, že přes výrazný pokles se akcie Amazonu obchodují relativně levně. Poměr ceny k očekávanému zisku se pohybuje kolem 22násobku, což je méně než polovina dvacetiletého průměru okolo 50. Titul se zároveň obchoduje s nejvyšším diskontem vůči indexu Nasdaq 100 v historii. Pro srovnání, akcie společnosti Walmart Inc. mají násobek přesahující 43, přestože Amazon nedávno tuto společnost překonal v objemu tržeb. Klíčovým ukazatelem, který investoři sledují, je návratnost investovaného kapitálu. Ta ve čtvrtém čtvrtletí klesla na 12,4 %, zatímco ve dvou předchozích obdobích činila 14,8 %. Jde o první výraznější ochlazení po nejvyšších hodnotách od roku 2011. Klesající ROIC může signalizovat, že tempo investic předbíhá schopnost generovat odpovídající zisky. Na druhé straně však zůstává silný analytický konsenzus. Drtivá většina analytiků doporučuje akcie kupovat a průměrná cílová cena implikuje zhruba 35% potenciál růstu během příštích 12 měsíců. Optimisté argumentují tím, že AWS rychle rozšiřuje kapacitu pro nové velké zákazníky, mezi něž patří právě OpenAI. Součástí dohody je využití čipů Trainium, což posiluje technologickou pozici Amazonu. Společnost je navíc dlouhodobým investorem do startupu Anthropic, dalšího významného hráče v oblasti umělé inteligence. Vedle softwaru sází také na robotizaci skladů a logistické sítě, což by mělo zvyšovat efektivitu a marže v maloobchodní části podnikání. Pro investory tak vzniká klasické dilema. Na jedné straně stojí krátkodobý tlak na cash flow, pokles návratnosti kapitálu a zvýšená volatilita akcií. Na straně druhé dlouhodobá vize dominance v oblasti umělé inteligence, silná cloudová infrastruktura a relativně nízké ocenění oproti historii. Rozhodující bude, zda se investiční cyklus skutečně promění v růst ziskovosti, nebo zda se ukáže, že tempo expanze bylo příliš ambiciózní. Amazon dnes představuje test trpělivosti investorů. Ti musí zvážit, zda jsou ochotni akceptovat dočasný pokles cash flow výměnou za potenciálně silnější pozici v éře umělé inteligence.