Klíčové body Akcie Qualcommu sice zaznamenaly nejdelší růstovou sérii od konce roku 2023, v kontextu letošního roku však stále odepisují dvacet procent. Hlavní brzdou růstu jsou raketově rostoucí ceny paměťových čipů, které omezují produkci spotřební elektroniky a snižují odhady budoucích zisků. Navzdory atraktivní valuaci čelí technologický gigant sérii snížených doporučení od analytiků, kteří nevidí v krátkodobém horizontu prostor pro zlepšení.   Falešný optimismus a tvrdý náraz na realitu Při pohledu na základní tržní metriky by se mohlo zdát, že společnost Qualcomm Inc. (QCOM) prožívá na akciových trzích mimořádně úspěšné období. Cenné papíry tohoto čipového giganta posilovaly devět obchodních seancí v řadě, což představuje nejdelší vítěznou sérii od listopadu 2023. Během tohoto strmého růstu si akcie připsaly solidních jedenáct procent, čímž zaznamenaly svůj vůbec nejlepší výkon za zhruba půl roku. Tento lokální úspěch navíc koresponduje s širším tržním vývojem, neboť americký index S&P 500 (^GSPC) letos ukazuje, že sektor polovodičů patří k těm absolutně nejvýkonnějším. Při detailnějším zkoumání se však tento krátkodobý optimismus rychle rozplývá. Po odstoupení od denních grafů je zřejmé, že akcie Qualcommu v roce 2026 stále odepisují hrozivých dvacet procent. Tento propad z nich činí suverénně nejhorší titul v rámci prestižního indexu Philadelphia Semiconductor Index (^SOX) . Začátkem tohoto měsíce se dokonce propadly na svá nejnižší minima od roku 2023. Samotný první kvartál přinesl masivní pětadvacetiprocentní výprodej, což představuje nejhorší čtvrtletní výsledek společnosti od roku 2002. Tento bezprecedentní propad nezůstal bez odezvy na Wall Street. Analytici v posledních třech měsících agresivně osekávají své odhady budoucích zisků, protože výhled společnosti se neustále zhoršuje. Kim Forrestová, investiční ředitelka společnosti Bokeh Capital Partners, situaci glosuje s tím, že Qualcomm byl po velmi dlouhou dobu vnímán jako typická momentum akcie. Konec této éry je podle ní nesmírně bolestivý, protože trh nyní musí složitě hledat nový typ investorů, které by fundamenty firmy dokázaly oslovit. Jde o zdlouhavý a analyticky velmi nepříjemný proces. Zdroj: Getty Images Hlad po umělé inteligenci vysává trh s paměťmi Hlavní důvod, proč se Qualcomm tak dramaticky odchyluje od trajektorie ostatních polovodičových firem, spočívá v masivní strukturální změně trhu. Extrémní poptávka po budování datových center pro umělou inteligenci zcela vysála dostupné kapacity paměťových čipů. Výrobci běžné spotřební elektroniky, kteří tvoří páteř zákaznického portfolia Qualcommu, tak čelí kritickému nedostatku komponent a drasticky vyšším cenám. Od konce srpna index spotových cen pamětí DRAM vyletěl o neuvěřitelných 500 procent. Ačkoliv ceny od svého lednového maxima klesly zhruba o třináct procent, celkový trend nadále ničí růstové vyhlídky společnosti. Ethan Feller ze Zacks Investment Research upozorňuje, že omezená dostupnost pamětí představuje v krátkodobém horizontu nepřekonatelnou překážku. Nejistota ohledně budoucího vývoje dodavatelských řetězců je tak obrovská, že nikdo nedokáže s jistotou říci, zda má trh to nejhorší již za sebou. Růstový obraz pro letošní i příští rok zůstává velmi slabý, což tvrdě dopadá na investorský sentiment. Ve své poslední výsledkové zprávě vedení Qualcommu přiznalo, že klíčoví zákazníci, zejména na čínském trhu, omezují produkci chytrých telefonů. Výkonný ředitel Cristiano Amon se sice snaží firmu transformovat a diverzifikovat směrem k automobilovému průmyslu, osobním počítačům a datovým centrům, tyto nové vertikály však zatím nedokážou vykompenzovat masivní výpadky v hlavním byznysu. Situaci navíc zhoršuje fakt, že technologický gigant Apple Inc. (AAPL) se rozhodl postupně vyřadit modemové čipy Qualcommu ze svých iPhonů, což poslalo akcie téměř čtyřicet procent pod jejich historická maxima z června 2024. Qualcomm v tomto boji s nedostatkem komponent není osamocen. Výrobce osobních počítačů HP Inc. (HPQ) letos odepisuje dvanáct procent. Společnosti Skyworks Solutions Inc. (SWKS) a Qorvo Inc. (QRVO) , které rovněž dodávají čipy pro smartphony, se v roce 2026 potýkají s poklesy o 6,2 procenta, respektive 2,3 procenta. Zdroj: Shutterstock Levná valuace jako poslední záchrana pro odvážné? Makroekonomický výhled pro Qualcomm zůstává mrazivý. Analytici předpokládají, že tržby ve fiskálním roce 2026 klesnou o 0,8 procenta, což by znamenalo první rok negativního růstu od roku 2023. Pro fiskální rok 2027 se očekává jen chabý nárůst o stejnou hodnotu. Tento vývoj ostře kontrastuje s celkovým polovodičovým indexem, u kterého data agentury Bloomberg Intelligence predikují raketový růst tržeb o 56 procent v roce 2026 a o dalších 28 procent v roce následujícím. Tato propastná divergence se odráží v hodnocení analytiků. Akcie letos obdržely minimálně osm snížených doporučení. Z 45 expertů pokrývajících Qualcomm jich pouze 17 radí nákup, zatímco tři doporučují prodej, což představuje nejhorší analytický konsenzus od roku 2008. Hvězdy umělé inteligence jako Nvidia Corp. (NVDA) , Broadcom Inc. (AVGO) či Micron Technology Inc. (MU) se naproti tomu těší nákupním doporučením od více než 90 procent trhu. Investiční banka JPMorgan Chase & Co. (JPM) minulý týden srazila své hodnocení, podobně jako BNP Paribas, která varovala, že tlak na ceny pamětí zůstane silným protivětrem minimálně do první poloviny příštího roku. Hlavním a pravděpodobně jediným silným argumentem pro nákup akcií Qualcommu tak zůstává jejich relativně velmi levná valuace. Titul se obchoduje zhruba na dvanáctinásobku očekávaných zisků, což představuje výrazný diskont oproti desetiletému průměru, který činí patnáctinásobek. Pro srovnání, širší polovodičový index se pohybuje na násobku kolem hodnoty 22. Tato diskrepance láká lovce podhodnocených aktiv. Dalším klíčovým katalyzátorem budou hospodářské výsledky za druhé čtvrtletí, které firma zveřejní 29. dubna. Historie však varuje, že výsledková sezóna v poslední době nefunguje jako všelék. Z posledních patnácti kvartálů dokázaly pouze dvě zprávy vygenerovat reálný růst ceny akcií. Navzdory tomu někteří investoři, jako Steve Bruce z Bruce Wood Capital, věří, že trh již všechny negativní zprávy do ceny plně započítal. Pokud by ceny pamětí začaly klesat, Qualcomm by získal tolik potřebný prostor k nadechnutí a v dlouhodobém horizontu by mohl představovat velmi atraktivní investiční příležitost.